營(yíng)運(yùn)能力分析論文

開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇營(yíng)運(yùn)能力分析論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；股利支付能力；償債能力

企業(yè)能力是指企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得生存，持續(xù)發(fā)展的特定資源和特殊能力的組合體。企業(yè)能力隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷發(fā)展，在不同時(shí)期企業(yè)能力有不同的表現(xiàn)形式，許多學(xué)者也對(duì)其進(jìn)行了不斷的研究，而無論是在西方國家還是國內(nèi)大多數(shù)的學(xué)者都是從資源基礎(chǔ)論、核心能力論、知識(shí)基礎(chǔ)理論、動(dòng)態(tài)能力論來探討企業(yè)能力的問題，而較少從企業(yè)能力與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系著手進(jìn)行研究所，本文從企業(yè)能力的主要影響因素入手來探討企業(yè)價(jià)值與企業(yè)能力的關(guān)系，并采用實(shí)證的方法來剖析它們的關(guān)系，這樣會(huì)更具有說服力。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2012年上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有A股作為樣本，為了增強(qiáng)樣本的可比性，本文對(duì)樣本進(jìn)行了如下處理：（1）本文是以年度分配報(bào)告為基礎(chǔ)，著重利用年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料來研究企業(yè)價(jià)值與股利政策之間的關(guān)系；（2）去掉2012年年底缺少收盤價(jià)的企業(yè)；（3）去掉同時(shí)發(fā)行B股的上市公司；（4）剔除其他相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（5）剔除ST、PT的上市公司；（6）剔除異常值。在去掉不符合條件的樣本后，共得到535個(gè)樣本，文中所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，回歸分析和數(shù)據(jù)處理利用SPSS17和Excel2003完成。

（二）變量構(gòu)造

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是企業(yè)價(jià)值，企業(yè)所做的所有政策決策，其主要目的都是為了提升企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)的能力也是為了提高企業(yè)的價(jià)值，本文使用TobinQ值來衡量企業(yè)的價(jià)值。

2.解釋變量。企業(yè)的能力包括各個(gè)方面，本文主要選取了股利支付能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力五個(gè)指標(biāo)來描述企業(yè)的能力。股利支付能力使用股利支付率作代表，盈利能力使用凈資產(chǎn)收益率作代表，償債能力使用資產(chǎn)負(fù)債率作代表，營(yíng)運(yùn)能力使用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作代表，成長(zhǎng)能力使用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作代表。

（1）股利支付率。本文采用現(xiàn)金股利÷凈利潤(rùn)來衡量股利支付率，用Pcash表示。

（2）盈利能力。衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有：資產(chǎn)報(bào)酬率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，本文選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，即凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)。

（3）償債能力。衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)等等，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率（DA）作為衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)，即負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額。

（4）營(yíng)運(yùn)能力。衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）作為衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，即收入÷總資產(chǎn)。

（5）成長(zhǎng)能力。衡量成長(zhǎng)能力的指標(biāo)有收入增長(zhǎng)率、權(quán)益增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率。本文選用收入增長(zhǎng)率（SGR）來衡量企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

（三）研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

1、研究假設(shè)。

假設(shè)1：企業(yè)價(jià)值和股利支付能力正相關(guān)，企業(yè)支付越多的股利即股利支付率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)2：企業(yè)價(jià)值與盈利能力正相關(guān)，企業(yè)盈利越多即凈資產(chǎn)收益率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)3：企業(yè)價(jià)值與償債能力正相關(guān)，企業(yè)償債能力越強(qiáng)即資產(chǎn)負(fù)債率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)4：企業(yè)價(jià)值與營(yíng)運(yùn)能力程正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)5：企業(yè)價(jià)值與成長(zhǎng)能力成正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

2.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)對(duì)被解釋變量和解釋變量以及研究假設(shè)的分析，本文將模型設(shè)計(jì)如下：

TombinQ=β0+β1Pcash+β2ROE+β3DA+β4TAT+β5SGR+μ

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

由圖1描述性統(tǒng)計(jì)的分析圖形可以知道各組數(shù)據(jù)的最大值、最小值、均值、方差。

圖1

（五）變量之間的相關(guān)性分析

由圖2、圖3可以看出，企業(yè)價(jià)值和資產(chǎn)負(fù)債率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為-1.269，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

企業(yè)價(jià)值和凈資產(chǎn)收益率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為0.330，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

企業(yè)價(jià)值和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為0.133，相伴概率值為0.002。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

圖2

圖3

（六）變量之間的回歸分析

由圖4、圖5、圖6可以看出引入回歸方程的變量有：凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負(fù)債率，股利支付率，其他兩個(gè)變量被踢出回歸方程。由于方程中有多個(gè)解釋變量，因此應(yīng)參考調(diào)整的判斷系數(shù)，Durbin-Watson為DW統(tǒng)計(jì)量，接近于2，說明殘差不存在自相關(guān)。結(jié)果表明，當(dāng)回歸方程包含不同的解釋變量時(shí)，其相伴概率分別為0.000。如果顯著性水平0.05，相伴概率均小于顯著性水平，因此最終的回歸方程應(yīng)該包括這三個(gè)解釋變量，且方差的擬合效果很好。

模型的共線性診斷為：容忍度分別為0.894，0.988，0.901，沒有出現(xiàn)很小的數(shù)值；方差膨脹因子分別為1.118，1.012，1.110，沒有出現(xiàn)很大的數(shù)值，說明方程中各解釋變量之間沒有出現(xiàn)共線性問題。

二、結(jié)論與啟示

通過本論文的實(shí)證研究可以知道：企業(yè)價(jià)值與和盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力正相關(guān)，接受原假設(shè)。企業(yè)價(jià)值與償債能力負(fù)相關(guān)，拒絕原假設(shè)。企業(yè)價(jià)值與股利支付能力、成長(zhǎng)能力沒有明顯的關(guān)系。

圖4

圖5

[參考文獻(xiàn)]

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[2]王燁.企業(yè)價(jià)值觀的塑造及其實(shí)施研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2011.

[3]李正.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究――來自滬市上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006，2（0）：0.

[4]余偉萍，崔苗.經(jīng)濟(jì)全球化下基于企業(yè)能力的價(jià)值鏈優(yōu)化分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2003，5（10）.

[5]蘇啟林，朱文.上市公司家族控制與企業(yè)價(jià)值[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，8：36-45.

[6]李海艦，馮麗.企業(yè)價(jià)值來源及其理論研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2004，3（5）：45.

[7]胡援成.中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究[J].金融研究，2002（3）：110-122.

第2篇

本文旨在針對(duì)國內(nèi)實(shí)務(wù)忽略現(xiàn)金流比率分析的情況，說明現(xiàn)金流比率雖然不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但卻是利潤(rùn)比率的重要補(bǔ)充，只有將兩套比率相結(jié)合，才能使決策者更好地理解企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，并做出更好的決策。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量比率，利潤(rùn)比率，比率分析法

The contrast of the cash flow ratio and the profit ratio

Abstract

Along with the development of the economy， the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis apporach is one of the basic apppraches of the financial analysis， this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is made up of cash flow ratio， and the other is composed by the profit ratio. Studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year’s statistics， contrast the different conclusions between the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions，make the financial performance of the company more clearly and more correctly.

The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio，while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio’s place ，it can be the vital compementarity. If combine the profit ratio and the cash flow ratio， the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better ， then make the better decision for the company.

Key words: cash flow ratio， profit ratio， ration analysis apporach

目 錄

一、序言1

（一）．研究的背景與意義1

（二）．研究的內(nèi)容與方法1

（三）．文章的結(jié)構(gòu)1

二、文獻(xiàn)回顧1

（一）．財(cái)務(wù)比率分析的起源1

（二）．財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀2

三、比率分析理論闡述2

（一）．以利潤(rùn)為中心的比率分析體系3

（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系4

四、案例分析5

（一）．星馬汽車比率分析6

（二）．上海汽車財(cái)務(wù)分析8

（三）．福田汽車財(cái)務(wù)分析10

（四）．宇通客車財(cái)務(wù)分析12

（五）．分析結(jié)果對(duì)比13

五、結(jié)論15

資料來源及參考文獻(xiàn)16

致謝16

譯文及其原文17

一、序言

（一）．研究的背景與意義

財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)報(bào)表信息的使用者至關(guān)重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況，為決策做好準(zhǔn)備。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法之中，由于比率分析法計(jì)算簡(jiǎn)易，可以顯示出企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)和偏離程度，容易發(fā)現(xiàn)存在顯著問題的項(xiàng)目，另外還能揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系以更好地評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果，所以在實(shí)際分析中，比率分析法運(yùn)用居多。目前，絕大部分財(cái)務(wù)報(bào)告分析中的比率都側(cè)重于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的比率，很少選用現(xiàn)金流量表比率。但是，現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是掌握企業(yè)脈搏的關(guān)鍵。在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，公司的現(xiàn)金流量很大程度影響著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。雖然現(xiàn)金不能作為確定收入和費(fèi)用的依據(jù)，但現(xiàn)金可以體現(xiàn)收益質(zhì)量，使分析更保守、更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)更小。而且在權(quán)責(zé)發(fā)生制及實(shí)質(zhì)重于形式的原則下，凈利潤(rùn)可能存在縱的現(xiàn)象，另外一些會(huì)計(jì)處理方法的選擇也可能導(dǎo)致資產(chǎn)和權(quán)益的信息失真。此時(shí)，采用現(xiàn)金流量比率進(jìn)行補(bǔ)充分析有助于決策分析者對(duì)企業(yè)活動(dòng)的理解。

（二）．研究的內(nèi)容與方法

本文以財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的比率分析為主要研究對(duì)象。主要研究以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析與以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析之間的比較，并在上海證券交易所的上市公司中，選取四家屬于汽車行業(yè)的公司，對(duì)其近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行比率分析，并將兩種分析體系得出的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。用事實(shí)來說明現(xiàn)金流比率雖然不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但卻是利潤(rùn)比率的的重要補(bǔ)充。當(dāng)兩者結(jié)合起來時(shí)，分析結(jié)論能夠更好地幫助決策者理解企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（三）．文章的結(jié)構(gòu)

第一章介紹文章研究的背景與意義、主要內(nèi)容以及脈絡(luò)結(jié)構(gòu)。第二章簡(jiǎn)要概述財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析的起源及現(xiàn)狀。第三章分別選取適當(dāng)?shù)谋嚷蕵?gòu)成以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析體系及以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析體系，并在理論上對(duì)其進(jìn)行闡述。第四章分析案例，在上海證券交易所上市的公司中，選取屬于汽車行業(yè)的四家公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，分別采用這兩種體系進(jìn)行分析，比較結(jié)果，并將這兩種結(jié)果相結(jié)合。第五章是本文的結(jié)論部分。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）．財(cái)務(wù)比率分析的起源與現(xiàn)狀

財(cái)務(wù)報(bào)表分析起源于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是為銀行信用分析服務(wù)的。1895年，紐約州銀行協(xié)會(huì)的經(jīng)理委員要求他們的機(jī)構(gòu)貸款人提交書面的、有其簽字的資產(chǎn)負(fù)債表，自此，財(cái)務(wù)報(bào)表開始大量使用于信貸目的。不久后，銀行經(jīng)理就認(rèn)為必須對(duì)擴(kuò)大貸款額度的貸款人預(yù)測(cè)償債能力，于是產(chǎn)生了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

1919年，亞歷山大沃爾建立了比率分析的體系，即著名的沃爾比重評(píng)分體系。他認(rèn)為：為取得對(duì)公司全面的認(rèn)識(shí)，必須考慮財(cái)務(wù)報(bào)表間的各種關(guān)系，而不僅僅是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系。為了綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，他選用了7個(gè)財(cái)務(wù)比率，并對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率給定一個(gè)權(quán)重，評(píng)出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合得分。

同年，美國杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理唐納得森創(chuàng)造性的發(fā)明了杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，圍繞該核心選擇其他財(cái)務(wù)比率，以觀察各比率彼此之間依存制約的關(guān)系，揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的來源及影響因素，綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，著重突出對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的分析。從那時(shí)起，通過計(jì)算比率進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方式迅速流行起來。

1923年，James H.Bliss提出：在每一個(gè)行業(yè)，都有以行業(yè)活動(dòng)為基礎(chǔ)并反映行業(yè)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)比率。這些比率可通過行業(yè)平均比率來確定，通過該比率與個(gè)別公司財(cái)務(wù)比率的比較，發(fā)現(xiàn)個(gè)別公司與行業(yè)水平之間的差距和存在的問題。從此，標(biāo)準(zhǔn)比率的觀點(diǎn)開始流行。

（二）．財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀

目前，比率分析已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表的數(shù)據(jù)，自開始編制現(xiàn)金流量表后，現(xiàn)金流量已成為信息使用者另一個(gè)關(guān)注的對(duì)象。美國學(xué)者查爾斯吉布森在《財(cái)務(wù)報(bào)告分析——利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息》（第八版）中，主要探討了相關(guān)的現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總量；每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利。美國教授Franklin J.Plewa， George T.Friedlob在其所著的《全面理解現(xiàn)金流》中，主要對(duì)現(xiàn)金流量的比較分析和比率分析進(jìn)行了研究。

我國上市公司的財(cái)務(wù)分析體系以比率分析為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)比率值之間的關(guān)系，考核、評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力，借以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，評(píng)價(jià)該企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，滿足財(cái)務(wù)信息使用者的需求。

我國在1998年3月頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量表》，自此開始出現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流量表分析的研究。對(duì)于現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析，現(xiàn)在不存在較大的差異與分歧，但現(xiàn)金流量的相關(guān)比率和效率比率分析爭(zhēng)論頗多。在實(shí)務(wù)中，大部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析不對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，或只是進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析，很少使用比率分析法。但筆者以為要想更深刻地了解公司現(xiàn)金流量的全貌、做出更有利于公司的決策，就應(yīng)重視企業(yè)現(xiàn)金流量的比率分析。

三、比率分析理論闡述

按照信息分析者分析目的的不同，一般財(cái)務(wù)分析分為償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、成長(zhǎng)能力分析及企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力分析等五項(xiàng)，但說法及分發(fā)可能略有不同。其中，前四種分析是最重要、最基礎(chǔ)的，企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力是股份制公司所特有的，一般僅針對(duì)股份制公司。企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力通常為前四種能力的衍生，特別是對(duì)企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，股份制公司就是依靠這種表現(xiàn)能力來吸引投資者。從某種程度上講，企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力更突出“表現(xiàn)”二字，往往與企業(yè)的實(shí)際情況有一定的差距。

比率分析法是財(cái)務(wù)分析中最重要、最基本的方法之一，該方法將影響財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計(jì)算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。

按照比率的組成數(shù)據(jù)關(guān)系來分，比率可分為三類：相關(guān)比率，是以某個(gè)項(xiàng)目和其它有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對(duì)比所得到的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系，利用此種比率可以分析出企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)是否安排合理、營(yíng)運(yùn)是否正常；效率比率，是指某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中費(fèi)用與收入的比率，反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系；結(jié)構(gòu)比率，又稱構(gòu)成比率，是指某個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的各個(gè)組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系，著重分析相對(duì)于整體非常重要和關(guān)鍵的項(xiàng)目在總體中所占比重。

為了突出以利潤(rùn)為中心的比率分析和以現(xiàn)金流為中心的比率分析之間的比較，本章在比率分析體系當(dāng)中挑選了一些重要比率，構(gòu)造了兩個(gè)體系。本文主要以效率比率和相關(guān)比率為研究對(duì)象，構(gòu)建的比率體系主要分析企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。因?yàn)槌砷L(zhǎng)能力分析主要采用剩余收益分析和增長(zhǎng)率分析，因此本文沒有涉及此方面的指標(biāo)。另外，本文將企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力作為盈利能力的衍生在盈利能力分析中進(jìn)行分析。

（一）．以利潤(rùn)為中心的比率分析體系

1．償債能力分析比率

償債能力是企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人和債權(quán)人等十分關(guān)心的重要問題。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，企業(yè)必須持有一定的現(xiàn)金或可以隨時(shí)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)以償還各種到期債務(wù)。如果償債能力不佳，甚至出現(xiàn)資不抵債的情況，那么企業(yè)就很可能破產(chǎn)。對(duì)投資人而言，如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問題，那么投資人就要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去償還債務(wù)，影響正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，致使企業(yè)的盈利能力下降，最終影響到投資者的利益。對(duì)債權(quán)人而言，擁有較強(qiáng)的償債能力的企業(yè)才能保證他們利益：及時(shí)收回本金，按期收回利息。

企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力主要是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力，分析比率主要包括以下幾種：

（1）．流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率又稱為銀行家比率，是銀行發(fā)放貸款的主要參考指標(biāo)，它表示每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保證。當(dāng)流動(dòng)比率大于1時(shí)，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)從物資保證性上和償還可能性上能保證流動(dòng)負(fù)債的償還；當(dāng)流動(dòng)比率小于1時(shí)，則為短期償債能力不良的信號(hào)；一般認(rèn)為該比率為2比較適宜。

（2）．速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)資產(chǎn)是扣除存貨的流動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率又稱為酸性測(cè)試比率，它剔除了變現(xiàn)能力弱且變現(xiàn)金額不穩(wěn)定的存貨的影響，能夠更好地反映出企業(yè)的償債能力。按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，該比率為1比較合理。

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。從長(zhǎng)期來看，它主要依靠企業(yè)的獲利能力，其分析比率主要包括：

（1）．資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

該比率綜合表現(xiàn)企業(yè)的償債能力，反映出在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過舉債獲得的，反映了債權(quán)人債權(quán)的保障程度，同時(shí)反映出企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)的償債能力可能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般資產(chǎn)負(fù)債率為50%比較合理。

（2）．產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn)

該比率反映債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債保證程度的相對(duì)關(guān)系，直觀地表示出債權(quán)受到股東權(quán)益的保護(hù)程度。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的償債能力就可能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般認(rèn)為該比率為1比較合適。

（3）．利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用

該比率說明了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的收益與企業(yè)所需支付利息費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系，反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力。倍數(shù)越高，說明企業(yè)償還利息的能力可能越高，債務(wù)的安全性越高，當(dāng)倍數(shù)大于1時(shí)，則說明企業(yè)具有償付當(dāng)期利息的能力。

2．盈利能力分析比率

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。作為一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)目的就是獲取最大利潤(rùn)，使所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果，它代表了企業(yè)維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的能力，是企業(yè)所有利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題。研究企業(yè)的盈利能力不僅能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題。另外，盈利能力是一個(gè)相對(duì)的概念，因此通過比較能夠更好地反映企業(yè)的盈利能力。

（1）．凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益

該比率是反映盈利能力的核心比率，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，它既直接反映資產(chǎn)的增值能力，又反映出資產(chǎn)的使用效率。凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)管理水平可能就越好。

（2）．主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之差，該比率反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平，體現(xiàn)了企業(yè)最基本的業(yè)務(wù)的獲利能力。

（3）．主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額

該比率反映每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來多少凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)的能力，同時(shí)從側(cè)面反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的差異越大，則說明企業(yè)的費(fèi)用消耗越大，經(jīng)營(yíng)管理效率就越低。

（4）．每股利潤(rùn)率=本年凈利潤(rùn)/年末普通股總股數(shù)

該比率表示股份制企業(yè)每一股普通股在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)賺取的凈利潤(rùn)，反映了普通股的獲利水平。

（5）．每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/年末普通股總股數(shù)

該比率又稱普通股每股賬面價(jià)值，反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，是普通股獲利的基本保證，該比率越高，說明企業(yè)的內(nèi)部積累可能越雄厚。

盈利能力分析比率中，每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又稱為股份制公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率。絕大部分股票投資者很看重這一類比率，因此，這類比率的好壞，會(huì)在股票市場(chǎng)上影響企業(yè)股票價(jià)值升降以及企業(yè)股票的熱度。

3．營(yíng)運(yùn)能力分析比率

營(yíng)運(yùn)能力又稱資產(chǎn)管理能力，主要是指企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是通過分析評(píng)價(jià)企業(yè)的資金、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，評(píng)價(jià)判斷企業(yè)資產(chǎn)的存量是否合理及其流動(dòng)性和利用效率的高低，以充分挖掘資產(chǎn)利用的潛力。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率主要有：

（1）．存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均占用額

該比率反映了企業(yè)存貨規(guī)模是否合理，周轉(zhuǎn)速度如何，同時(shí)反映了企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)的快慢，是衡量評(píng)價(jià)存貨的綜合性比率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金就越少，存貨流動(dòng)性就越強(qiáng)，即銷售速度越快。

（2）．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均占用額

該比率反映應(yīng)收賬款的流動(dòng)速度。一般應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占較大金額，應(yīng)收賬款的及時(shí)收回，有助于提高企業(yè)資金的利用效率。該比率越高，說明企業(yè)客戶的質(zhì)量越高，應(yīng)收賬款的回收速度越快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)。

同時(shí)，以上兩個(gè)比率還體現(xiàn)了短期償債能力的質(zhì)量，比率越高，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量越高。

（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系

1．償付能力分析比率

與償債能力比率相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流比率是償付能力比率，又稱為流動(dòng)性比率。這類比率將企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金收入和企業(yè)本期所償還的債務(wù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)支出進(jìn)行對(duì)比，確定企業(yè)用于投資和發(fā)放股利的現(xiàn)金。衡量企業(yè)償付能力的現(xiàn)金流比率主要有：

（1）．現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

該比率表示企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。它反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債償還的保障能力。如果比率大于或等于1，則企業(yè)有能力以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還到期短期債務(wù)。

（2）．現(xiàn)金負(fù)債總額比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額

該比率反映企業(yè)的付息能力，只要該值大于同期的市場(chǎng)利率，說明公司有充足的付息能力。該比率越高，企業(yè)能夠負(fù)擔(dān)的利息就可能越高，承擔(dān)債務(wù)的能力可能就越強(qiáng)。

（3）．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn)+現(xiàn)金利息支出）/實(shí)際支付的利息

該比率剔除了利息保障倍數(shù)中的非現(xiàn)金項(xiàng)目，更好地體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)際支付利息的能力，有助于投資者和債權(quán)人在不能收回利息之前作出判斷。一般情況下，該倍數(shù)越高，企業(yè)償還利息的保障程度越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

（4）．現(xiàn)金股利支付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/派發(fā)的股利

該比率反映了企業(yè)實(shí)際用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付股利的能力，主要衡量企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金分發(fā)本年度的現(xiàn)金股利。這個(gè)比率也是體現(xiàn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)能力的比率。一般進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資的投資者喜歡現(xiàn)金股利支付率較高的企業(yè)。

2．盈利質(zhì)量分析比率

基于現(xiàn)金流量的盈利能力分析比率主要衡量企業(yè)的盈利質(zhì)量，即反映企業(yè)所獲得收益中的多少有現(xiàn)金保障。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，持續(xù)而又穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才是高質(zhì)量的現(xiàn)金流量。

（1）．凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)

該比率反映企業(yè)所有者擁有的每一元凈資產(chǎn)能夠賺得的現(xiàn)金流量，揭示了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，從現(xiàn)金流量的角度反映了企業(yè)的盈利能力。該比率越高，企業(yè)凈資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量的能力就越高，企業(yè)的盈利能力就可能越強(qiáng)。該比率與凈資產(chǎn)收益率差異越大，則企業(yè)的收現(xiàn)能力就可能越差。

（2）．現(xiàn)金流量?jī)衾?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利率

該比率反映凈利潤(rùn)中的每一元所能夠獲得的現(xiàn)金金額，反映了企業(yè)的凈利潤(rùn)中的多少有現(xiàn)金保障，剔除了收益中非貨幣的部分，即存貨、應(yīng)收賬款以及一些人為意愿不同帶來的影響。一般來說，該比率越高，說明企業(yè)利潤(rùn)中真正實(shí)現(xiàn)的部分可能越大，即企業(yè)當(dāng)期的收益質(zhì)量越高。

（3）．主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率=主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

該比率反映了企業(yè)每實(shí)現(xiàn)一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所能夠獲得的現(xiàn)金流入，用來評(píng)價(jià)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。這個(gè)比率較低，則說明企業(yè)的獲利質(zhì)量不高，存在不正常的賒銷行為，更有甚者是嚴(yán)重的虛盈實(shí)虧。

（4）．每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)

該比率顯示了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行在外的每一股普通股所帶來的現(xiàn)金流量，揭示為每股盈利提供支付保障的現(xiàn)金流量。這個(gè)比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率之一，反映了企業(yè)支付股利的最高可能性。一般，每股的現(xiàn)金流量越多，其支付股利的能力就越高、越穩(wěn)定，該企業(yè)的股票就越受股東們的歡迎。

3．營(yíng)運(yùn)能力分析比率

（1）．現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/年現(xiàn)金平均持有額

該比率是考核現(xiàn)金利用情況的一個(gè)重要指標(biāo)，它反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般，該比率越高，則說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度越快，即企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金的能力越強(qiáng)。該比率若配合存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析，就可以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的管理能力及運(yùn)用效率。

（2）．資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/資產(chǎn)平均余額

該比率表明企業(yè)每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金凈流入，反映資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平，一般來說，該比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高。

以上則為本文選用的分析體系，這兩個(gè)體系主要側(cè)重于對(duì)償債能力和盈利能力的分析。在實(shí)際運(yùn)用當(dāng)中，這幾種能力的分析并不能很清楚的劃分界限，而是一種穿插式的相互表現(xiàn)：盈利能力是償債能力的保證，又是營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果。企業(yè)成長(zhǎng)能力則是企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力的綜合。

四、案例分析

理論的靈魂在于應(yīng)用，財(cái)務(wù)分析只有在配以實(shí)例的時(shí)候才能充分發(fā)揮他們的作用。為更好地了解以上兩種分析體系的運(yùn)用和差異，本章利用上一章構(gòu)建的財(cái)務(wù)比率分析體系，對(duì)汽車行業(yè)的四家上市公司近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告分別進(jìn)行分析。

選擇上市公司，是因?yàn)槲覈髽I(yè)現(xiàn)金流量表的編制到現(xiàn)在為止還不是很完善，上市公司在多方的監(jiān)管下，其現(xiàn)金流量表最可能真實(shí)、完整地反映企業(yè)財(cái)務(wù)中的現(xiàn)金流入、流出情況。而且上市公司的數(shù)據(jù)容易收集，其年度報(bào)告是公開、透明的。

選擇汽車行業(yè)，是因?yàn)槠嚠a(chǎn)業(yè)具有較高的影響力和感應(yīng)度，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是體現(xiàn)一國工業(yè)發(fā)展水平的主要標(biāo)志。目前，我國的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它帶動(dòng)著我國新一輪經(jīng)濟(jì)的快度增長(zhǎng)。汽車產(chǎn)業(yè)是知識(shí)、技術(shù)、資金高度密集和高度集中化的專業(yè)化、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，它覆蓋面廣，擁有大量先進(jìn)制造技術(shù)，在一定程度上標(biāo)志著一個(gè)國家的裝備發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

我國自改革開放以來，圍繞汽車工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)這個(gè)中心加快了發(fā)展速度，經(jīng)過多年的建設(shè)與發(fā)展，我國已建成了大量的整車和零配件生產(chǎn)廠家，并實(shí)現(xiàn)了與國際知名汽車企業(yè)的跨國聯(lián)合，一定程度上具備了改革我國汽車工業(yè)和發(fā)展汽車工業(yè)的條件和能力。汽車業(yè)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)我國技術(shù)進(jìn)步，解放生產(chǎn)力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，增加社會(huì)就業(yè)都有著極其重要的意義。現(xiàn)在，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，多種矛盾的制約，汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度持續(xù)趨緩。至2005年，我國共有汽車業(yè)上市公司32家，其中上海證券交易所有21家，深圳證券交易所有11家 。本文從上海證券交易所的上市公司中選取四家有代表性的、有特點(diǎn)的、值得關(guān)注的公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車，進(jìn)行比率分析。

（一）．星馬汽車比率分析

1．星馬汽車簡(jiǎn)介

星馬汽車在近幾年行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名中，名次波動(dòng)很大，短短兩年時(shí)間內(nèi)，就經(jīng)歷了最強(qiáng)和最弱的排名名次，故選擇它為分析案例之一。

安徽星馬汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱星馬汽車）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星馬專用汽車有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星馬汽車在上海證券交易所上市，向社會(huì)公眾發(fā)行3000萬股人民幣普通股。2004年又以原股本為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股本，使股本轉(zhuǎn)增至12498.75萬股，注冊(cè)資本變更為12498.75萬元 。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝土泵車、壓縮式垃圾運(yùn)輸車、重型自卸車等專用汽車，另外公司還生產(chǎn)銷售汽車配件、建材、建筑機(jī)械和金屬材料。

2．星馬汽車財(cái)務(wù)分析

表1-1 星馬汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表

指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率

1.75

1.39

1.34

速動(dòng)比率

1.33

0.96

0.95

資產(chǎn)負(fù)債率

50.39%

63.82%

61.48%

產(chǎn)權(quán)比率

1.02

1.76

1.60

利息保障倍數(shù)

23.79

3.45

2.28

盈利能力指標(biāo)

凈資產(chǎn)收益率

19.42%

2.75%

4.80%

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率

7.77%

5.70%

7.94%

主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率

3.68%

0.96%

1.85%

每股利潤(rùn)率

74.71%

10.43%

17.32%

每股凈資產(chǎn)

5.88

3.65

3.57

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)率

4.74

2.56

1.86

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

31.04

9.44

5.70

表1-2 星馬汽車現(xiàn)金流比率分析表

指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

償付能力指標(biāo)

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

-29.89%

-20.65%

26.70%

現(xiàn)金負(fù)債總額比

-25.69%

-18.85%

25.21%

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

-17.94

-10.24

9.43

現(xiàn)金股利支付率

-19.99

-5.20

7.18

盈利質(zhì)量指標(biāo)

凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

-26.09%

-33.25%

40.23%

現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>

-205.46%

-1163.58%

829.42%

主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率

106.86%

118.08%

86.68%

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

-1.53

-1.21

1.44

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

-112.10%

-72.93%

77.74%

資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

-17.59%

-13.49%

14.85%

（以上表格數(shù)據(jù)均以星馬汽車

2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）

（1）．償債能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，流動(dòng)比率在這三年間有下降趨勢(shì)，其最低水平為2005年數(shù)據(jù)，但對(duì)于正常企業(yè)，1.34屬于正常范圍，且在汽車行業(yè)中該比率屬于中等水平。與流動(dòng)比率相同，速動(dòng)比率也有下降趨勢(shì)，但同樣其最低水平0.95依然屬于正常水平，在同行業(yè)中屬于中等地位。說明星馬汽車的短期償債能力較好，屬于行業(yè)的中等水平。但是由于存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，影響了公司的短期償債能力質(zhì)量。資產(chǎn)負(fù)債率在三年內(nèi)均處于行業(yè)的較好水平，產(chǎn)權(quán)比例均大于1，說明負(fù)債有足夠的所有者權(quán)益保護(hù)。利息保障倍數(shù)在2003年竟達(dá)到23.79之高，而在2004年急速下降，可見公司中的借款有所增加，但利息保障倍數(shù)始終大于1，且保持在3左右，說明星馬汽車具有相當(dāng)?shù)倪€息能力。可以得出，星馬汽車具有較好的長(zhǎng)期償債能力。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年到2004年的比率數(shù)值均為負(fù)值，說明星馬汽車在2003和2004年中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出，即星馬汽車無法為債務(wù)提供現(xiàn)金保證。反映出星馬汽車的償債能力很差，盈利質(zhì)量存在問題。2005年，星馬汽車現(xiàn)金流量為正值，各項(xiàng)比率有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流入使其具有一定的償債能力。但鑒于星馬汽車現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，現(xiàn)金流質(zhì)量不高，無法有效地進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此還要對(duì)其以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察才能確定其償債能力是否真正提高。

（2）．盈利能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率都經(jīng)歷了先下降后上升的過程。其中，凈資產(chǎn)收益率的最低值仍然高于汽車行業(yè)的平均值，可以說星馬汽車具有正常的盈利能力。但星馬汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻明顯低于行業(yè)的平均值，說明星馬汽車的成本在行業(yè)中偏高。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率明顯低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明星馬汽車的經(jīng)營(yíng)管理水平較差。由于股數(shù)的增加，星馬汽車的每股凈利率驟降，每股凈資產(chǎn)依然保持正常的水平。總體來看，星馬汽車的盈利能力處于行業(yè)的中下水平。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，由于2003年和2004年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，星馬汽車的盈利質(zhì)量很低。但主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)比率屬于正常情況，可以斷定星馬汽車以前年度的應(yīng)收賬款數(shù)額可能較大，且主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占用了大量資金，經(jīng)營(yíng)管理中的耗用也偏高。2005年由于正的現(xiàn)金流量，比率表現(xiàn)較好。星馬汽車現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定嚴(yán)重影響了盈利質(zhì)量，雖然盈利能力有所回升，但很難預(yù)測(cè)以后的情況。

（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，星馬汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平，即企業(yè)存在存貨積壓和應(yīng)收賬款收現(xiàn)能力低下的情況，即其營(yíng)運(yùn)能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，星馬汽車的營(yíng)運(yùn)能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。

（二）．上海汽車財(cái)務(wù)分析

1．上海汽車簡(jiǎn)介

上海汽車2004年的行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名為第8位，在轎車業(yè)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，上海汽車的業(yè)績(jī)?nèi)栽谝跃徛乃俣忍岣撸蔬x擇它為分析案例之一。

上海汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海汽車）于1997年8月由上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司獨(dú)家發(fā)起，在上海汽車工業(yè)有限公司資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，以上海汽車齒輪總廠的資產(chǎn)為主體，采用社會(huì)募集方式設(shè)立。1997年11月，上海汽車在上海證券交易所上市，向公眾發(fā)行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽車持有的有限售條件的流通股股數(shù)為2，216，519，456股，其他社會(huì)公眾股為1，059，479，634股 。上海汽車的經(jīng)營(yíng)范圍主要是汽車、摩托車、拖拉機(jī)等各種機(jī)動(dòng)車整車，總成及零部件、物業(yè)管理、咨詢服務(wù)等。

2．上海汽車財(cái)務(wù)分析

表2-1 上海汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表

比率名稱

2003

2004

2005

償債能力比率

流動(dòng)比率

2.22

2.43

2.45

速動(dòng)比率

1.60

1.76

1.92

資產(chǎn)負(fù)債率

18.47%

18.08%

19.60%

產(chǎn)權(quán)比率

0.23

0.22

0.25

利息保障倍數(shù)

126.08

94.14

28.28

盈利能力比率

凈資產(chǎn)收益率

15.98%

18.68%

9.59%

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率

23.93%

25.67%

18.45%

主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率

22.01%

26.41%

17.29%

每股利潤(rùn)率

60.19%

60.38%

33.72%

每股凈資產(chǎn)

3.89

3.47

3.56

營(yíng)運(yùn)能力比率

存貨周轉(zhuǎn)率

5.33

3.84

3.43

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

30.42

18.69

9.72

表2-2 上海汽車現(xiàn)金流比率分析表

比率名稱

2003

2004

2005

償付能力比率

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

19.09%

11.75%

24.36%

現(xiàn)金負(fù)債總額比

17.54%

11.34%

22.66%

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

41.23

18.09

18.09

現(xiàn)金股利支付率

0.43

0.64

0.73

盈利質(zhì)量比率

凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

4.00%

2.52%

5.56%

現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>

25.82%

14.52%

58.67%

主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率

118.82%

110.47%

107.67%

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

0.16

0.09

0.20

營(yíng)運(yùn)能力比率

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

21.77%

18.54%

34.86%

資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

3.44%

2.20%

4.53%

以上表格數(shù)據(jù)均以上海汽車

2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）

（1）．償債能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，近三年內(nèi)，上海汽車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都十分穩(wěn)定，且微有上升趨勢(shì)，從比率的數(shù)值上看，這兩個(gè)比率都高于正常數(shù)值，且比行業(yè)的平均值要高，說明上海汽車的短期償債能力很強(qiáng)。但是，盡管上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比星馬汽車高，卻仍然低于行業(yè)的平均水平，這在一定程度上影響了上海汽車的短期償債能力。上海汽車的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率波動(dòng)不大，且數(shù)值較低，說明其負(fù)債金額不大，提高了企業(yè)還債的安全性。另外，上海汽車的利息保障倍數(shù)有明顯的下降趨勢(shì)，但在數(shù)值上卻是驚人的高，由此觀之，上海汽車的長(zhǎng)期還債能力很強(qiáng)。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債小于1，上海汽車沒有足夠的現(xiàn)金去償還流動(dòng)負(fù)債。而現(xiàn)金負(fù)債總額比與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比相差不多，說明上海汽車的長(zhǎng)期負(fù)債不多，大部分為流動(dòng)負(fù)債。由現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來看，上海汽車有足夠的現(xiàn)金償還利息。但是上海汽車的現(xiàn)金股利支付率還不到1，雖然有上升的趨勢(shì)，目前也僅有0.73，股利支付沒有現(xiàn)金保證。綜上所述，上海汽車短期償還能力較弱，但由于長(zhǎng)期債務(wù)很少而使企業(yè)足以保證對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的償還。

（2）．盈利能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，上海汽車的凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率都高于行業(yè)的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率的差額很小，說明上海汽車具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力。上海汽車的每股利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于星馬汽車，但每股凈資產(chǎn)與星馬汽車相似，由此可見上海汽車的資產(chǎn)獲利能力遠(yuǎn)高于星馬汽車。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率與凈資產(chǎn)收益率有一定差距，且現(xiàn)金流量?jī)衾什坏?，說明企業(yè)的回款存在一些問題。而上海汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率數(shù)值良好，那么其以前年度的應(yīng)收賬款的金額可能很大、其他業(yè)務(wù)的收款可能存在不良問題，這一點(diǎn)與星馬汽車相似。當(dāng)然，這樣的結(jié)果并不排除公司的數(shù)據(jù)存在虛假、粉飾行為。總體觀之，上海汽車的盈利質(zhì)量不是很好。

（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，低于行業(yè)平均水平，這與星馬汽車情況相似，說明上海汽車營(yíng)運(yùn)能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率均不高，說明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率存在問題。

（三）．福田汽車財(cái)務(wù)分析

1．福田汽車簡(jiǎn)介

福田汽車是一個(gè)商用車強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，其2004年的行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名也很靠前。但是福田汽車的盈利能力遠(yuǎn)低于汽車行業(yè)的平均水平，故選擇它為分析案例之一。

北京福田汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱福田汽車）于1996年8月28日由北京汽車摩托車聯(lián)合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人單位共同發(fā)起，設(shè)立的股份有限公司，注冊(cè)資本為14，412萬元。福田汽車于1998年5月11日向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股5000萬股，并于1998年6月在上海證券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽車上市流通股合計(jì)為300，699，000股，已上市流通股合計(jì)為156，000，000，股份總數(shù)為456，699，000 。福田汽車屬于汽車行業(yè)，主要產(chǎn)品包括：輕型載貨汽車、中重型載貨汽車、輕型客車等。

2．福田汽車財(cái)務(wù)分析

表3-1 福田汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表

指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率

0.96

0.83

0.75

速動(dòng)比率

0.38

0.30

0.29

資產(chǎn)負(fù)債率

62.39%

68.24%

73.20%

產(chǎn)權(quán)比率

1.66

2.15

2.74

利息保障倍數(shù)

11.74

15.35

-3.15

盈利能力指標(biāo)

凈資產(chǎn)收益率

16.77%

13.16%

-18.59%

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率

8.65%

7.78%

6.82%

主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率

1.64%

1.22%

-2.02%

每股利潤(rùn)率

49.81%

47.59%

-64.98%

每股凈資產(chǎn)

3.42

3.81

3.18

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)率

11.57

10.65

8.17

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

115.58

138.87

75.95

表3-2 福田汽車現(xiàn)金流比率分析表

比率名稱

2003

2004

2005

償付能力比率

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

23.90%

8.63%

-2.48%

現(xiàn)金負(fù)債總額比

20.41%

7.81%

-2.09%

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

21.87

18.67

0.03

現(xiàn)金股利支付率

32.76

5.77

-1.81

盈利質(zhì)量比率

凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

33.92%

16.81%

-5.71%

現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>

233.16%

134.56%

27.93%

主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率

75.55%

73.44%

77.22%

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

1.16

0.64

-0.18

營(yíng)運(yùn)能力比率

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

265.21%

147.29%

-38.01%

資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

14.17%

6.06%

-1.52%

（以上表格數(shù)據(jù)均以福田汽車

2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）

（1）．償債能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，福田汽車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都很低，明顯低于正常標(biāo)準(zhǔn)，說明其短期償債能力低。但其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均屬于正常范圍，說明其長(zhǎng)期債務(wù)金額較小，償還有一定保證。另外，其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都很高，高于行業(yè)平均水平，這說明雖然福田汽車流動(dòng)資產(chǎn)不多，但存貨和應(yīng)收賬款的質(zhì)量都很高。但是，在2005年，福田汽車的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，降低了它的償債能力。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比逐年下降，2005年隨著經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量為負(fù)值使這兩個(gè)比率降為負(fù)值，且數(shù)值均很低，說明現(xiàn)金流入的情況越來越糟糕，而應(yīng)收賬款情況良好，說明銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，即可能是銷售量無法滿足其成本和費(fèi)用的花費(fèi)。但它的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金股利支付率在2003年和2004年表現(xiàn)均良好。這都說明福田汽車的短期償債能力不高，但長(zhǎng)期償債能力較好，這一點(diǎn)與上海汽車相似。

（2）．盈利能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，福田汽車排在星馬汽車和上海汽車的中間，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都略高于行業(yè)平均水平（除2005年外）。但由主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降，說明隨價(jià)格戰(zhàn)的深入，福田汽車的銷售收入已經(jīng)無法滿足銷售成本及費(fèi)用的消耗。而且，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明福田汽車的經(jīng)營(yíng)管理存在很大問題。并且在2005年，銷售收入進(jìn)一步減少、各項(xiàng)費(fèi)用增多使福田汽車?yán)麧?rùn)為負(fù)值。在市場(chǎng)表現(xiàn)能力上，每股利潤(rùn)率較為正常，每股凈資產(chǎn)與前兩家公司相似。綜上所述，福田汽車的盈利能力屬于中等偏下。

從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年和2004年的表現(xiàn)較好，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的收現(xiàn)并不是百分之百，但收現(xiàn)很穩(wěn)定，且凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率高于凈資產(chǎn)收益率，說明凈利潤(rùn)有現(xiàn)金作為保障。但2005年，現(xiàn)金流量情況惡化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的負(fù)值使盈利能力的質(zhì)量下降，這主要還是由銷售量的減少造成的。

（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，但在逐年下降，說明福田汽車的資產(chǎn)運(yùn)用情況在惡化，雖然資產(chǎn)使用效率較好，但趨勢(shì)不容樂觀；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的數(shù)值還保持較高水平。但在2005年，因?yàn)閮衾麧?rùn)、凈現(xiàn)金流量的下降，比率均為負(fù)值，說明營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)問題。

（四）．宇通客車財(cái)務(wù)分析

1．宇通客車簡(jiǎn)介

宇通客車是國內(nèi)大中型客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，并且公司在確保公路客車市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，開始切入公交和旅游市場(chǎng)。由于價(jià)格戰(zhàn)和關(guān)稅降低對(duì)客車的影響較小，公司處于一個(gè)良好的態(tài)勢(shì)，故選擇它為分析案例之一。

鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱宇通客車）是1993年經(jīng)河南省體改委豫改字（1993）第29號(hào)文批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司。公司的注冊(cè)資本為136，723，661.00元，于1997年5月在上海證券交易所上市交易，發(fā)行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客車的總股數(shù)為266，611，140股，其中上市流通股合計(jì)182，760，126股，尚未流通股合計(jì)83，851，014股 。宇通客車屬于汽車工業(yè)客車整車生產(chǎn)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為大中型客車的生產(chǎn)和銷售。

2．宇通客車財(cái)務(wù)分析

表4-1 宇通客車?yán)麧?rùn)中心比率分析表

指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率

1.43

1.44

1.50

速動(dòng)比率

0.96

0.80

0.98

資產(chǎn)負(fù)債率

52.64%

50.47%

50.94%

產(chǎn)權(quán)比率

1.11

1.10

1.11

利息保障倍數(shù)

42.80

22.75

234.83

盈利能力指標(biāo)

凈資產(chǎn)收益率

12.44%

12.50%

15.01%

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率

18.29%

17.03%

18.49%

主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率

3.94%

3.64%

4.06%

每股利潤(rùn)率

93.81%

70.06%

69.64%

每股凈資產(chǎn)

8.07

5.83

4.80

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)率

4.77

4.70

4.78

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

29.21

21.19

17.95

表4-2 宇通客車現(xiàn)金流比率分析表

指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

償付能力指標(biāo)

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

11.13%

33.33%

36.26%

現(xiàn)金負(fù)債總額比

10.66%

33.28%

35.65%

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

43.62

77.57

502.44

現(xiàn)金股利支付率

-

7.78

4.94

盈利質(zhì)量指標(biāo)

凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

11.88%

36.53%

39.58%

現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>

102.20%

303.96%

272.61%

主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率

107.53%

130.91%

122.61%

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

0.96

2.13

1.90

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

28.12%

81.56%

74.84%

資產(chǎn)現(xiàn)金收益率

6.44%

17.70%

18.79%

（以上表格數(shù)據(jù)均以宇通客車

2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）

（1）．償債能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，宇通客車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都不高，但都屬于正常范圍，處于行業(yè)的平均水平，且三年中并沒有太大的波動(dòng)，說明宇通客車的短期償債能力雖然不強(qiáng)，但尚可以滿足償還債務(wù)的需求。其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率也沒有較大波動(dòng)，且處于較好水平。宇通客車擁有較高的利息保障倍數(shù)，特別是在2005年，由于利息費(fèi)用的減少，利息保障倍數(shù)竟高達(dá)234.83，說明它具有較強(qiáng)的還息能力。

從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比逐年上升，且相差不多，說明宇通客車的短期償債能力有所改善，雖然仍然無法利用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還流動(dòng)負(fù)債，但對(duì)利息的保證程度很高。宇通客車長(zhǎng)期債務(wù)較小，使其具有較好的長(zhǎng)期償債能力。另外，宇通客車具有充足的現(xiàn)金為其支付利息作保證，特別是2005年。企業(yè)的現(xiàn)金股利支付率較高，企業(yè)有充足的現(xiàn)金為股東發(fā)放股利，這點(diǎn)會(huì)吸引大量的投資者。

（2）．盈利能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，宇通汽車排在福田汽車和上海汽車中間，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均高于行業(yè)的平均水平。但是，與福田汽車相似，其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明宇通客車的經(jīng)營(yíng)管理水平很低，費(fèi)用耗用過多，影響了企業(yè)的盈利能力。在上市場(chǎng)表現(xiàn)能力上，宇通汽車的每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)都較高，但逐年有下降的趨勢(shì)，這主要是由近兩年內(nèi)其配股造成的。總體觀之，宇通客車具有中等偏上的盈利能力。

從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的各項(xiàng)比率數(shù)值都很高，說明其的盈利質(zhì)量較好，賺取的收益基本上都有現(xiàn)金作為保障。

（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析

從以利潤(rùn)為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，略低于行業(yè)的平均水平。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明應(yīng)收賬款的回收能力有所下降。總體來看，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力中等偏下；從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率的總趨勢(shì)是上升的，說明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率在不斷地提高。

（五）．分析結(jié)果對(duì)比

表格5 比率分析結(jié)果對(duì)照表

利潤(rùn)比率

現(xiàn)金流量比率

2003

2004

2005

2003

2004

2005

星馬汽車

償債能力

較高

較高

較高

很低

很低

較高

盈利能力

較高

較低

一般

很低

很低

較高

營(yíng)運(yùn)能力

一般

較低

較低

很低

很低

較高

上海汽車

償債能力

很高

很高

很高

較低

較低

較低

盈利能力

很高

很高

很高

一般

較低

一般

營(yíng)運(yùn)能力

一般

較低

較低

一般

一般

一般

福田汽車

償債能力

很低

很低

很低

一般

較低

很低

盈利能力

一般

一般

很低

較高

一般

很低

營(yíng)運(yùn)能力

很高

很高

較高

較高

一般

較低

宇通客車

償債能力

一般

一般

較高

較低

較低

一般

盈利能力

較高

較高

較高

較高

較高

較高

營(yíng)運(yùn)能力

一般

一般

較低

一般

較高

較高

（評(píng)價(jià)等級(jí)分為五檔：很高、較高、一般、較低、很低）

在兩種比率的結(jié)論中，有27.78%（36項(xiàng)中的10項(xiàng)，表格5中粗體的部分）的結(jié)論是截然相反的，這些差異主要體現(xiàn)在償債能力分析上，因?yàn)閮攤芰χ饕怯涩F(xiàn)金提供保證的，所以現(xiàn)金流比率的分析結(jié)果能更客觀、更穩(wěn)健、更可靠的體現(xiàn)公司的償債能力；有25%（36項(xiàng)中的9項(xiàng)，表格5中斜體的部分）的結(jié)論是相同的，其余均有一些細(xì)小差別。而且，一旦公司現(xiàn)金流和利潤(rùn)表現(xiàn)不一致，會(huì)使整個(gè)分析結(jié)論的性質(zhì)改變。

若綜合兩種比率進(jìn)行分析，則可以得出以下的結(jié)論：

1．星馬汽車

由于前兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)值，嚴(yán)重影響了星馬汽車的償債能力，加劇了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若處理不妥很可能造成公司破產(chǎn)。2005年，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的降低使星馬汽車的現(xiàn)金流入增加，緩和了償還流動(dòng)負(fù)債的危機(jī)。在盈利能力方面，由于收現(xiàn)問題星馬汽車的盈利質(zhì)量不能確定，而且經(jīng)營(yíng)管理水平較低，使星馬汽車消耗了大量的資金，影響了它的盈利能力。另外、星馬汽車的資產(chǎn)使用效率欠佳，其營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)。

2．上海汽車

上海汽車的負(fù)債總額不大，但其中絕大部分為流動(dòng)負(fù)債，上海汽車流動(dòng)資產(chǎn)雖多，但存貨和應(yīng)收賬款流動(dòng)性差，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流不足為流動(dòng)負(fù)債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強(qiáng)。由于收現(xiàn)問題，上海汽車的盈利質(zhì)量不高，其盈利能力沒有足夠的現(xiàn)金作保障。不過，上海汽車的經(jīng)營(yíng)管理效率較高，費(fèi)用消耗較少。在營(yíng)運(yùn)能力上，存貨和應(yīng)收賬款的使用效率不高，現(xiàn)金的使用效率一般，總體看來營(yíng)運(yùn)能力一般偏下。

3．福田汽車

福田汽車的流動(dòng)負(fù)債相對(duì)其流動(dòng)資產(chǎn)金額較大，增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加重了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，其償債能力——尤其是短期償債能力很低。2003年與2004年的凈利潤(rùn)收現(xiàn)能力較好，盈利質(zhì)量較高。但由于這幾年轎車競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，價(jià)格戰(zhàn)的上演使福田汽車定價(jià)較低，而成本卻居高不下，經(jīng)營(yíng)管理效率又不高，費(fèi)用消耗過大，以至2005年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值且公司虧損。說明它的盈利能力不高，波動(dòng)較大。福田汽車存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率較高，但現(xiàn)金的運(yùn)用效率不穩(wěn)定，整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率不高。

4．宇通客車

宇通客車的負(fù)債金額不少，其中大部分為流動(dòng)負(fù)債，盡管其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流在逐年增加，但仍然無法為它的流動(dòng)負(fù)債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強(qiáng)。但由于長(zhǎng)期負(fù)債金額小，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較好。宇通客車的盈利能力及盈利質(zhì)量均較好，且有繼續(xù)上升的趨勢(shì)，但是其經(jīng)營(yíng)管理水平較低，有較高的費(fèi)用消耗，影響了它的盈利能力。宇通客車的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，而且現(xiàn)金具有較好的使用效率，整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率較高。

五、結(jié)論

通過對(duì)前一章數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)以利潤(rùn)為中心的比率分析和以現(xiàn)金流量為中心的比率分析在分析相同公司的能力時(shí)，結(jié)果相差較大，有時(shí)甚至是截然相反的。這主要是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)有很大區(qū)別，現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金的流進(jìn)、流出作為計(jì)量依據(jù)，而利潤(rùn)表以權(quán)責(zé)發(fā)生制為計(jì)量依據(jù)。只考慮利潤(rùn)表時(shí)，會(huì)忽略各項(xiàng)收入的收現(xiàn)情況；只考慮現(xiàn)金流量表時(shí)，會(huì)忽略收入真正實(shí)現(xiàn)的截止日期，因此，在單獨(dú)使用這兩套比率時(shí)會(huì)產(chǎn)生很大差異，并在一定程度上誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表的信息使用者。

現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是每個(gè)企業(yè)都不可或缺的。當(dāng)然，正是因?yàn)橐袁F(xiàn)金為中心會(huì)誤導(dǎo)投資者，會(huì)計(jì)選用了權(quán)責(zé)發(fā)生制。雖然權(quán)責(zé)發(fā)生制在相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理上有很多優(yōu)勢(shì)，但是也不可避免地出現(xiàn)一些不足。首先，權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)可能會(huì)受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完全性、會(huì)計(jì)政策的變更及可選擇性、會(huì)計(jì)方法的可選擇性、在會(huì)計(jì)估計(jì)上財(cái)務(wù)人員的主觀意愿等影響，都為利潤(rùn)操縱者提供了可行性。其次，當(dāng)今社會(huì)上，人們?cè)絹碓街匾暯疱X物質(zhì)，以高度“誠信”為基礎(chǔ)的市場(chǎng)已不再存在，這樣就為操縱賬面利潤(rùn)帶來可能性。如此，會(huì)計(jì)報(bào)表中又增加了現(xiàn)金流量表以彌補(bǔ)其不足。

但是，由于長(zhǎng)期的習(xí)慣，以及目前大部分人仍然認(rèn)為中國的現(xiàn)金流量表的編制存在很大問題，致使我國目前對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)比率分析仍然以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表為主要依據(jù)，而忽略了現(xiàn)金流量表的信息。實(shí)際上，隨著會(huì)計(jì)、審計(jì)的發(fā)展，我國的現(xiàn)金流量表也在不斷的改進(jìn)，有不少已經(jīng)可以完整、準(zhǔn)確地描述企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。而且現(xiàn)在各國的會(huì)計(jì)正走向趨同，我國的現(xiàn)金流量表也將會(huì)逐步走向完善，如果只是制表而不進(jìn)行分析，將會(huì)造成一種資源浪費(fèi)。

綜上所述，以現(xiàn)金流量為中心的財(cái)務(wù)比率是現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析不可或缺的組成部分。在利用比率對(duì)企業(yè)的相關(guān)能力進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)重視對(duì)以現(xiàn)金流量為中心的比率分析，雖然這一套比率不能替代以利潤(rùn)為中心的比率，但毫無疑問它是組成財(cái)務(wù)比率分析體系的重要組成部分，只有將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，才能得出更有效的結(jié)論。

另外，在對(duì)比率的選擇方面也應(yīng)當(dāng)慎重。可選用的比率數(shù)目很多，如果全部選用會(huì)花費(fèi)很大的時(shí)間和精力，還不一定可以得到可靠的結(jié)論，不符合成本效益原則。應(yīng)根據(jù)分析目的合理地選擇比率。

比率分析只是眾多財(cái)務(wù)分析中的一種方式，得出的結(jié)果僅從歷史數(shù)據(jù)的角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)情況。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展的影響越來越大，應(yīng)當(dāng)受到人們的重視。盡管非財(cái)務(wù)因素的計(jì)量和評(píng)價(jià)有很大難度，但它可以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)因素所固有的局限性，如滯后性等等。因此，用現(xiàn)金流比率和利潤(rùn)比率結(jié)合的體系分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，配以其它財(cái)務(wù)分析方法及非財(cái)務(wù)信息，可以使分析者對(duì)企業(yè)活動(dòng)有更深的理解，做出更有利于企業(yè)的決策。

資料來源和參考文獻(xiàn)

本文的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)均來自上海證券交易所的官方網(wǎng)站

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第3篇

【關(guān)鍵詞】 產(chǎn)融結(jié)合； 會(huì)計(jì)指標(biāo)； 績(jī)效評(píng)價(jià)

一、引言

產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間通過參股、持股和控股等方式而進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度，通過產(chǎn)品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)互動(dòng)作用，尋求資源優(yōu)化配置，拓展利潤(rùn)空間，提升資本運(yùn)營(yíng)效率的重要發(fā)展模式。產(chǎn)融結(jié)合有利于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高融資效率，降低交易費(fèi)用，促進(jìn)企業(yè)跨越式發(fā)展。因此，這一模式為國外眾多大型企業(yè)集團(tuán)所熱衷。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前世界500強(qiáng)企業(yè)中有80%以上都進(jìn)行過產(chǎn)融結(jié)合運(yùn)作。

近年來，隨著我國資本市場(chǎng)的日趨完善和大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)外擴(kuò)張的內(nèi)在需求，一些實(shí)力雄厚的國有企業(yè)集團(tuán)（如中石油、寶鋼、北京首創(chuàng)）和民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本（如東方希望集團(tuán)、中國泛海控股）都先后涉足了金融業(yè)，許多金融機(jī)構(gòu)（如招商銀行、興業(yè)銀行）也有產(chǎn)業(yè)資本投入，產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象在我國呈快速上升趨勢(shì)。這些產(chǎn)融結(jié)合事件的效果如何？事件主體的績(jī)效是否得到提高成為學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界密切關(guān)注的問題。Lin Stan Xiao and Green Wood（2004）從協(xié)同創(chuàng)新和運(yùn)營(yíng)效率角度對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)得出，該策略沒有效果。李革森（2004）以2001年我國96家實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合的上市公司為樣本，分析了金融股東參股比例與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，研究得出兩者之間正相關(guān)，并且其相關(guān)程度隨著參股比例的上升而增強(qiáng)。林世協(xié)（2004）以1999-2001年間115家滬深上市公司產(chǎn)融結(jié)合事件為樣本，研究了上市公司產(chǎn)融結(jié)合的股價(jià)效應(yīng)，結(jié)果表明產(chǎn)融結(jié)合會(huì)導(dǎo)致事件主體的股價(jià)先上升后下降。徐丹丹（2006）提出產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效主要來源于降低交易費(fèi)用，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益及競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國大型企業(yè)集團(tuán)參與國際競(jìng)爭(zhēng)。張慶亮、孫景同（2007）從經(jīng)營(yíng)績(jī)效角度對(duì)公司產(chǎn)融結(jié)合的有效性進(jìn)行了定量分析，得出我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合總體上有效性不顯著，存在大量無效和負(fù)效應(yīng)，但隨著結(jié)合程度的提高，其有效性也在不斷增強(qiáng)。周莉和韓霞（2010）指出產(chǎn)融結(jié)合可以構(gòu)造一個(gè)包含金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的內(nèi)部資本市場(chǎng)，從而突破外部融資約束，為企業(yè)發(fā)展提供低成本資本支持。

本文以2002-2008年我國上市公司產(chǎn)融結(jié)合事件為樣本，基于非金融上市公司參股金融機(jī)構(gòu)視角，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)能力四個(gè)方面，對(duì)比參股前后非金融上市公司相關(guān)會(huì)計(jì)指標(biāo)，全面分析產(chǎn)融結(jié)合對(duì)其績(jī)效的影響。

二、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及方法

本文基于我國上市公司產(chǎn)融結(jié)合及資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況，參考2002年財(cái)務(wù)部頒發(fā)的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)細(xì)則》及2006年國資委頒發(fā)的《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面建立績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，其中，盈利能力包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)；償債能力包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)；營(yíng)運(yùn)能力包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)；成長(zhǎng)能力包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，具體如表1所示。

考慮到產(chǎn)融結(jié)合效果的時(shí)滯性影響，選取的事件考察期為4年，即并購前一年（T=-1）、并購當(dāng)年（T=0）、并購后第一年（T=1）以及并購后第二年（T=2），分別對(duì)各年度配對(duì)樣本績(jī)效進(jìn)行對(duì)比，考察并購前一年與并購當(dāng)年，并購后一年及并購后兩年相關(guān)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化情況，以此分析產(chǎn)融結(jié)合對(duì)并購主體績(jī)效的影響。

三、樣本的選取及處理

本文選取2002-2008年我國非金融上市公司參股金融機(jī)構(gòu)的事件為樣本，為了減少其它因素的干擾，按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行了篩選：

?剔除金融類上市公司參股非金融機(jī)構(gòu)的樣本；

?由于ST類公司的業(yè)績(jī)嚴(yán)重惡化，其產(chǎn)融結(jié)合行為比較特殊，因此，將ST類上市公司參股樣本作為異常樣本點(diǎn)刪除；

?剔除未完成、失敗及沒有完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的樣本；

?剔除考察期內(nèi)進(jìn)行過其它重要資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的樣本，對(duì)于同一公司在同一年份參股多家金融機(jī)構(gòu)的事件以一個(gè)樣本計(jì)入。

樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，部分缺失信息（如事件宣告日、參股企業(yè)名稱）從新浪財(cái)經(jīng)收集獲得。相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)及和訊財(cái)經(jīng)，或通過新浪財(cái)經(jīng)及和訊財(cái)經(jīng)提供的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。

經(jīng)過上述處理，最終得到52個(gè)樣本，其中，2002年為5起，2003年3起，2004年4起，2005年5起，2006年7起，2007年20起，2008年8起。目標(biāo)企業(yè)主要分布在銀行、證券、租賃、信托和保險(xiǎn)行業(yè)，具體如表2所示。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）特征指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)于考察期各財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

由表3可知，參股前后公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)均值變化不大，凈資產(chǎn)收益率均值有明顯提升，并且參股后兩年其均值與中位數(shù)偏離較大；公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有小幅提升，但資產(chǎn)負(fù)債率有所增加；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值增長(zhǎng)較大，但其中位數(shù)增幅平穩(wěn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率均值在并購后一年有大幅提升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均值在并購后兩年呈下降趨勢(shì)。

（二）各年度配對(duì)樣本績(jī)效對(duì)比檢驗(yàn)

我們采用樣本均值異方差t檢驗(yàn)對(duì)四大類九個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)參股前后的變化進(jìn)行分析，考察參股前后上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)能力的變化，對(duì)比原假設(shè)為：

?盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率基于參股后績(jī)效有改善原假設(shè)；

?償債能力，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率基于參股后績(jī)效有改善原假設(shè)，資產(chǎn)負(fù)債率基于參股后償債能力下降原假設(shè)；

?營(yíng)運(yùn)能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基于參股后績(jī)效有改善原假設(shè)；

?成長(zhǎng)能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率基于參股后有改善原假設(shè)。具體對(duì)比結(jié)果如表4所示。

表4中可見，從盈利能力看，凈資產(chǎn)收益率顯著接受原假設(shè)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在并購當(dāng)年顯著拒絕原假設(shè)，表明參股金融機(jī)構(gòu)后凈資產(chǎn)收益率顯著提升，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率卻有所下降；從償債能力看，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率沒有顯著變化，資產(chǎn)負(fù)債率在參股后有顯著上升，說明短期償債能力沒有顯著提高，但長(zhǎng)期償債能力卻有所下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加；從營(yíng)運(yùn)能力看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不顯著，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著提高，營(yíng)運(yùn)能力有所提升；從成長(zhǎng)能力看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在并購后一年和并購后兩年顯著提升，說明經(jīng)過一段時(shí)間整合后，參股金融機(jī)構(gòu)為上市公司拓展了一定的發(fā)展空間。

五、結(jié)論

本文基于會(huì)計(jì)指標(biāo)構(gòu)建并購績(jī)效評(píng)價(jià)模型，以2002-2008年非金融上市公司參股金融機(jī)構(gòu)為樣本對(duì)我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效果進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，上市公司參股金融機(jī)構(gòu)后其盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力均有所增強(qiáng)，且主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上；經(jīng)過一段時(shí)期整合后，上市公司的成長(zhǎng)空間得到拓展，但長(zhǎng)期償債能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。由此可見，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的相互融合在解決信息不對(duì)稱帶來的金融服務(wù)偏差、建立企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本平臺(tái)、提高資本運(yùn)作效率、緩解資本壓力的同時(shí)，會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，產(chǎn)業(yè)資本投資于金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將重心放在發(fā)揮兩個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)上，而不能僅將其作為緩解產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資困境的渠道。

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第4篇

摘要論文對(duì)大型國有路橋施工企業(yè)所處行業(yè)特征和所面臨的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析，對(duì)國有路橋施工企業(yè)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的構(gòu)建進(jìn)行了探討，以某國有大型路橋施工企業(yè)為依托，通過分析X路橋公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，剖析數(shù)據(jù)反映的問題，并為企業(yè)管理決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞路橋施工企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)內(nèi)部環(huán)境

2008年以來，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控和資金流緊張，基建市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，傳統(tǒng)路橋施工項(xiàng)目遇到前所未有的困難。公路、鐵路為主的建設(shè)項(xiàng)目銳減，資金面開始緊張，各類勞動(dòng)力成本、原材料價(jià)格上漲，建筑企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均遭遇巨大挑戰(zhàn)。面對(duì)眾多建筑企業(yè)共同面對(duì)的外部環(huán)境變化帶來的不利局面，國有路橋施工企業(yè)必須及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，抓好在建施工項(xiàng)目，加強(qiáng)國有路橋施工企業(yè)財(cái)務(wù)分析和管理，構(gòu)建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)國有路橋施工企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的財(cái)務(wù)信息。

1.國有路橋施工企業(yè)的財(cái)務(wù)分析的環(huán)境分析

國內(nèi)路橋施工業(yè)市場(chǎng)受通貨膨脹影響，鋼材、水泥、油料等原材料價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格大幅上漲，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來極大困難。建筑市場(chǎng)招標(biāo)驟減，招標(biāo)條件愈發(fā)荀刻，開發(fā)難度加大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在建項(xiàng)目業(yè)主方資金普遍斷鏈，投資不到位；施工單位資金流動(dòng)性不足，存貨和應(yīng)收賬款不斷增加，外債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大。

橋梁工程技術(shù)的進(jìn)步與橋梁發(fā)展方向的變化，對(duì)國有路橋施工企業(yè)的橋梁施工技術(shù)提出了更高的要求，在未來的發(fā)展中，國有路橋施工企業(yè)若要求在橋梁工程方面保持技術(shù)領(lǐng)先，爭(zhēng)取良好的競(jìng)爭(zhēng)地位，就需要在橋梁技術(shù)方面加大資金和人才的投入，否則將難以與時(shí)俱進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐漸弱化。

2.國有路橋施工企業(yè)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的構(gòu)建

路橋施工企業(yè)主要的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)指標(biāo)一般包括盈利能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)以及現(xiàn)金流量指標(biāo)。

2.1盈利能力指標(biāo)

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，利潤(rùn)是企業(yè)投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本金的重要資金來源，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行績(jī)效考核的重要指標(biāo)，常用的盈利能力分析指標(biāo)包括以下幾種：

（1）凈資產(chǎn)收益率，是企業(yè)凈利潤(rùn)除以平均所有者權(quán)益的比率。

（2）資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)全部資本獲取收益能力的指標(biāo)，是企業(yè)凈利潤(rùn)同平均總資產(chǎn)的比值。

（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間獲得的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之間的比值。

（4）主營(yíng)業(yè)務(wù)比率是指企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在企業(yè)的全部利潤(rùn)中所占的比值，該指標(biāo)用來衡量企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)其全部利潤(rùn)來源的貢獻(xiàn)情況。

（5）每股收益是指凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后余額與普通股加權(quán)平均股數(shù)的比值。

2.2營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)能力分析主要通過分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，來反應(yīng)其資產(chǎn)管理水平。反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.3償債能力指標(biāo)

企業(yè)的償債能力根據(jù)債務(wù)到期時(shí)間的長(zhǎng)短，可以分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。

企業(yè)的短期償債能力，是指企業(yè)償還將于一年內(nèi)到期的各種債務(wù)的能力，是企業(yè)流動(dòng)能力和變現(xiàn)能力的主要標(biāo)志。代表短期償債能力的最常用指標(biāo)通常包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的最主要指標(biāo)就是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。

2.4發(fā)展能力指標(biāo)

發(fā)展能力是指企業(yè)在資本保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資本增值的能力。發(fā)展能力代表著企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿Γ矊?duì)企業(yè)的投資價(jià)值具有一定的影響。影響企業(yè)發(fā)展能力的主要指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

3.案例研究

3.1企業(yè)簡(jiǎn)介

X路橋公司是一家大型國有路橋施工企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍主要包括：公路、橋梁、隧道工程建設(shè)項(xiàng)目的總承包；公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)；承包境外工程和境內(nèi)國際招標(biāo)工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對(duì)外派遣實(shí)施上述工程所需的勞務(wù)人員。提供主要?jiǎng)趧?wù)包括：橋梁施工、高速公路施工等。

3.2財(cái)務(wù)分析指標(biāo)分析

（1）償債能力分析

表1償債能力指標(biāo)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)名稱 2011年 2010年 增減額

資產(chǎn)負(fù)債率（%） 82.62 79.91 2.71

已獲利息倍數(shù) 4.03 4.33 -0.30

流動(dòng)比率 1.26 1.12 0.14

速動(dòng)比率 0.80 0.76 0.04

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率(%) 13.58 14.87 -1.29

短期借款占全部借款的比率(%) 5.85 10.96 -5.11

帶息負(fù)債比率(%) 58.69 37.43 21.26

（2）盈利能力分析

表2盈利能力指標(biāo)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)名稱 2011年 2010年 增減額

凈資產(chǎn)收益率(含少數(shù)股東權(quán)益) (%) 6. 25 5. 42 0. 83

凈資產(chǎn)收益率(不含少數(shù)股東權(quán)益) 9. 14 6. 70 2. 44

總資產(chǎn)報(bào)酬率(%) 1. 91 2. 25 -0. 34

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%) 2. 00 1. 66 0. 34

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%) 4. 79 5. 32 -0. 53

成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%) 2. 14 1 .83 0. 31

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) 5. 09 7. 64 -2. 55

成本費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)總收入的比率(%) 98. 38 97. 45 0. 93

（3）營(yíng)運(yùn)能力分析

2011年，X路橋公司實(shí)施在建項(xiàng)目原材料統(tǒng)一供應(yīng)，原材料增加較大。由于B0T項(xiàng)目和鐵路項(xiàng)目投入增加，建設(shè)周期較長(zhǎng)，總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)很快，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有所降低。應(yīng)加大應(yīng)收賬款回收力度，加快工程結(jié)算，減少存貨中的未完施工，提高運(yùn)營(yíng)效率。

（4）發(fā)展能力分析

2011年，X路橋公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，相比上年度，增長(zhǎng)幅度有所下降。毛利率的下降導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本保值增值率均有所降低。由于公路項(xiàng)目和海外項(xiàng)目前幾年投入采購固定資產(chǎn)較大，2011年固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率有所減少。公司雖受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，但還處于持續(xù)發(fā)展期間。

3.3 基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略分析

根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，X路橋公司制定“十二五”期間企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展方向。通過提高項(xiàng)目策劃水平，加強(qiáng)成本管理，以優(yōu)質(zhì)低價(jià)搶占國內(nèi)公路行業(yè)市場(chǎng)份額。以市政工程投資為切入點(diǎn)，轉(zhuǎn)變單個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)模式，向與地方政府戰(zhàn)略合作、城市整體經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展。建立完善的內(nèi)控管理體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，全力提升集約化管理水平，以管理的集約化提高監(jiān)管水平，提升項(xiàng)目盈利能力。重點(diǎn)防范大型工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，通過事前、事中、事后層層嚴(yán)格把關(guān)，盡量杜絕虧損項(xiàng)目出現(xiàn)。提升財(cái)務(wù)信息化水平，實(shí)施財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)信息一體化管理。提高資金使用計(jì)劃和資金支付管控水平，加大應(yīng)收賬款回收力度。進(jìn)一步加強(qiáng)公司投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析和專項(xiàng)分析，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平。對(duì)大型重點(diǎn)項(xiàng)目，由公司實(shí)施財(cái)務(wù)一體化垂直管理。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，加大成本管理和財(cái)務(wù)核算。

參考文獻(xiàn)

[1]張先治.財(cái)務(wù)分析.大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.2003.

第5篇

以羅伯特•希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為理論基礎(chǔ)，選取我國農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)和非參數(shù)檢驗(yàn)的方法研究我國農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)狀況，采用因子分析方法從原來的16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取了5個(gè)因子，利用逐步回歸分析的方法分析5個(gè)因子對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響。從實(shí)證分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：2010—2013年農(nóng)業(yè)上市公司總體沒有實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)際增長(zhǎng)過快；農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間呈正相關(guān)關(guān)系，償債能力和營(yíng)運(yùn)能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率沒有顯著影響。最后根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，從財(cái)務(wù)角度提出了相關(guān)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】

農(nóng)業(yè)上市公司；可持續(xù)增長(zhǎng)率；實(shí)際增長(zhǎng)率

農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的發(fā)展對(duì)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的作用。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，是推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的主力軍，在帶動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加農(nóng)民收入、促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步、加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、有效解決“三農(nóng)”問題、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。農(nóng)業(yè)上市公司如何提高財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力是比改善短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更亟待解決的問題，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證。從財(cái)務(wù)角度來看，農(nóng)業(yè)上市公司增長(zhǎng)太快或者太慢都不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，只有采取增長(zhǎng)速度與財(cái)務(wù)資源相協(xié)調(diào)的增長(zhǎng)方式（即財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)），才能實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。農(nóng)業(yè)上市公司的增長(zhǎng)現(xiàn)狀如何？是否保持了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？影響農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素是什么？如何采取有利的財(cái)務(wù)管理策略以保持財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？基于這些研究目的，本文對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)狀況及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，有利于農(nóng)業(yè)上市公司確定合理的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)速度，有助于推動(dòng)農(nóng)業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

一、理論分析

企業(yè)以發(fā)展求生存，增長(zhǎng)是一個(gè)企業(yè)本能的需求，企業(yè)增長(zhǎng)理論是國內(nèi)外學(xué)者研究的重要課題。期的企業(yè)增長(zhǎng)理論主要是研究企業(yè)的規(guī)模變化、企業(yè)規(guī)模變化的影響因素以及企業(yè)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的制定等問題。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問題。我國從20世紀(jì)90年代末才開始重視對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問題的研究，而且主要是采用國外的理論模型，在研究中取得了很多有利于企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的結(jié)論。美國財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特•希金斯（RobertC.Higgins）從財(cái)務(wù)管理角度最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，指出了企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要意義，并在1981年最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念，即在不需用盡企業(yè)財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售可以增長(zhǎng)的最大比率。希金斯教授的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型有三個(gè)基本假設(shè)：第一個(gè)是企業(yè)打算按照與市場(chǎng)條件允許下的增長(zhǎng)率同樣的比率來增長(zhǎng)；第二個(gè)是企業(yè)已經(jīng)有而且計(jì)劃繼續(xù)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)股利政策；第三個(gè)是管理者不可能或者不愿意發(fā)行新股。希金斯認(rèn)為財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策下所具有的增長(zhǎng)能力，是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)可以利用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。希金斯教授認(rèn)為在維持一定比例資本結(jié)構(gòu)下，負(fù)債隨股東權(quán)益的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，他透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)為股東權(quán)益的增長(zhǎng)速度限制了銷售的增長(zhǎng)速度。

羅伯特•希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為：財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益的變動(dòng)額÷期初股東權(quán)益=本期留存收益增加額÷期初股東權(quán)益=銷售凈利率×收益留存率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。詹姆斯•C.范霍恩（JamesC.VanHorne）以希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，在1988年重構(gòu)了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型，指出財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是維持同企業(yè)現(xiàn)實(shí)與金融市場(chǎng)情況相一致的銷售增長(zhǎng)率。因?yàn)槠髽I(yè)資金的運(yùn)用必須等于資金的來源，企業(yè)股東權(quán)益和負(fù)債的增長(zhǎng)速度會(huì)決定企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，而企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度又會(huì)限制企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)速度。范霍恩教授以資產(chǎn)的增加等于負(fù)債和股東權(quán)益的增加為出發(fā)點(diǎn)，從負(fù)債和股東權(quán)益兩個(gè)方面進(jìn)行考慮，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分別建立了關(guān)于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)模型和動(dòng)態(tài)模型。希金斯與范霍恩教授提出的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)概念反映了企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)資源的限度范圍內(nèi)把握合適的增長(zhǎng)速度，由于企業(yè)的增長(zhǎng)速度要受到它的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率的限制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高是有限度的，而企業(yè)的財(cái)務(wù)政策也不能夠經(jīng)常改變。因此，他們都認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)速度總體來說是受限于其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的。企業(yè)管理者可依據(jù)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理念制定合適的財(cái)務(wù)管理策略，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率并不是不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而是要求當(dāng)兩者不一致時(shí)相應(yīng)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，使財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)資源相平衡。由于詹姆斯•C.范霍恩的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型更為復(fù)雜，本文以羅伯特•希金斯的模型為理論基礎(chǔ)開展實(shí)證研究。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文選取了在滬深證券交易所2010年12月31日之前上市的A股農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，在研究中剔除了被列為ST和*ST的公司以及不能提供完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，總共得到33家公司作為研究樣本，利用樣本公司2010—2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。本文中“農(nóng)業(yè)上市公司”是指中國證監(jiān)會(huì)2012年新修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》界定的農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的A股上市公司。本文所用到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于：（1）國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫；（2）巨潮資訊網(wǎng)；（3）中國上市公司資訊網(wǎng)；（4）證券之星網(wǎng)站。

（二）指標(biāo)定義本文以羅伯特•希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為理論基礎(chǔ)，表1為其模型中的主要變量和定義。從微觀層面來看，上市公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)體現(xiàn)為各方面能力的平衡增長(zhǎng)，本文將盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力作為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要影響因素，并從五個(gè)方面選取了銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)定義如表2所示。

三、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)根據(jù)樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出樣本公司2010—2013各年的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率，利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件得到2010—2013各年樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的平均值、總體均值和標(biāo)準(zhǔn)差如表3所示。表3顯示，2010—2013年各年實(shí)際增長(zhǎng)率均值都遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率均值，實(shí)際增長(zhǎng)率總體均值（2.22144471）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率總體均值（0.09176564），實(shí)際增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（5.137946978）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（0.097193625），反映了樣本公司實(shí)際與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有較大的差異。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的檢驗(yàn)根據(jù)柯爾莫格諾夫—斯米爾諾夫檢驗(yàn)（K-S檢驗(yàn)）的結(jié)果，得知實(shí)際增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.000，可持續(xù)增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.010，兩者均小于0.05，因此應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率均不服從正態(tài)分布。本文采用非參數(shù)檢驗(yàn)中的威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法（WilcoxonSignedRanksTest），研究農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間是否存在顯著性差異，也就是研究農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果如表4和表5所示。表4顯示，與Z統(tǒng)計(jì)量相對(duì)應(yīng)的顯著性概率為0.000，小于0.05，這說明樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（三）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過快還是增長(zhǎng)不足的檢驗(yàn)根據(jù)表5，可以判斷樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)過快還是實(shí)際增長(zhǎng)不足。表5顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之差的正秩數(shù)為84，占總數(shù)的78.50%（84/107）；負(fù)秩數(shù)為23，占總數(shù)的21.50%（23/107）；結(jié)為零，即沒有實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率的樣本數(shù)據(jù)。因此，總體上認(rèn)為2010—2013年農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)過快。

四、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)影響因素的實(shí)證分析

（一）因子分析本文利用各樣本公司2010—2013年16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。通過KMO與Bartlett檢驗(yàn)證明原有變量適合進(jìn)行因子分析，本文采用主成分分析法提取公因子，樣本公司總方差解釋表顯示前5個(gè)公因子特征值均大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到87.681%，最終選擇前5個(gè)公因子代表原來16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將提取的5個(gè)公因子分別設(shè)為T1、T2、T3、T4、T5。本文利用正交旋轉(zhuǎn)法得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從中可以分析得知T1為盈利能力因子、T2為償債能力因子、T3為現(xiàn)金流量能力因子、T4為營(yíng)運(yùn)能力因子、T5為發(fā)展能力因子。通過SPSS軟件的回歸法得到因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣可以建立因子得分模型，并計(jì)算得到各因子得分。

（二）多元回歸分析根據(jù)因子分析的結(jié)果，5個(gè)公因子含有16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)80%以上的信息，可以利用提取到的因子代表原來16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文運(yùn)用逐步回歸分析的方法，分析5個(gè)因子對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響，以5個(gè)因子的得分值為自變量，以可持續(xù)增長(zhǎng)率（取2010—2013年四年的平均值）為因變量。從表6可以得知，利用逐步法首先模型（1）選入了盈利能力T1，然后模型（2）選入了發(fā)展能力T5，T1仍保留在模型（2）中，接著模型（3）選入了現(xiàn)金流量能力T3，T1、T5仍保留在模型（3）中。表7顯示，模型（3）的判定系數(shù)R2=0.645，調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.608，比模型（1）和模型（2）有很大提高，說明模型（3）的擬合優(yōu)度較好。表8方差分析顯示，模型（3）的F統(tǒng)計(jì)量值為17.540，相應(yīng)的P=0.000<0.05，說明該回歸模型具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。表9顯示，模型（3）中T1的偏回歸系數(shù)為0.031，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.540，t檢驗(yàn)值為4.877，P=0.000<0.05，通過了α=0.05的顯著性水平檢驗(yàn)，表明盈利能力T1與可持續(xù)增長(zhǎng)率顯著正相關(guān)；T5的偏回歸系數(shù)為0.030，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.510，t檢驗(yàn)值為4.606，P=0.000<0.05，通過了α=0.05的顯著性水平檢驗(yàn)，表明發(fā)展能力T5與可持續(xù)增長(zhǎng)率顯著正相關(guān)；T3的偏回歸系數(shù)為0.018，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.305，t檢驗(yàn)值為2.760，P=0.010<0.05，通過了α=0.05的顯著性水平檢驗(yàn)，表明現(xiàn)金流量能力T3與可持續(xù)增長(zhǎng)率顯著正相關(guān)。經(jīng)過比較回歸系數(shù)，T1對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大，T5影響其次，T3影響最小。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論描述性統(tǒng)計(jì)和威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，2010—2013年農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過快。因子分析提取了盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力5個(gè)因子，并建立了因子得分模型計(jì)算得到各因子得分。回歸分析結(jié)果顯示，盈利能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量能力與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間呈正相關(guān)關(guān)系，償債能力和營(yíng)運(yùn)能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率沒有顯著影響，而且盈利能力和發(fā)展能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大。

（二）提高農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的對(duì)策建議1.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)盈利能力。農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終體現(xiàn)，實(shí)證分析顯示農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)與盈利能力顯著正相關(guān)，盈利能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大，農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平的高低將直接影響其內(nèi)源資金的多少，應(yīng)通過增強(qiáng)盈利能力來提高農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源性融資能力，以支持其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)通過提高銷售收入、強(qiáng)化成本費(fèi)用管理、嚴(yán)控各項(xiàng)支出等措施提高盈利能力。2.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)發(fā)展能力。農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展能力反映了公司未來發(fā)展前景，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)加大前景廣闊、符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的新項(xiàng)目的投入力度，應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。例如，農(nóng)產(chǎn)品深加工和高科技農(nóng)業(yè)是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要方向。3.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理是農(nóng)業(yè)上市公司生存的基本要求，可以保證農(nóng)業(yè)上市公司穩(wěn)定健康發(fā)展，可以有效地提高其競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)重視現(xiàn)金流量的充分性與穩(wěn)定性，保持良好的現(xiàn)金流動(dòng)性，提高現(xiàn)金的使用效率；應(yīng)編制好現(xiàn)金預(yù)算，利用現(xiàn)金預(yù)算可以掌握現(xiàn)金流入與流出情況，根據(jù)日常經(jīng)營(yíng)需要保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，及時(shí)補(bǔ)充不足現(xiàn)金，合理運(yùn)用多余現(xiàn)金；應(yīng)及時(shí)編制現(xiàn)金流量表，進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析、現(xiàn)金流量增減變動(dòng)原因分析、現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)分析，以了解其獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量與支付能力等。4.政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)制度建設(shè)，為農(nóng)業(yè)上市公司提供良好的外部環(huán)境。政府應(yīng)當(dāng)健全相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)秩序，制定相應(yīng)的政策，促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司良性運(yùn)作。例如，可適當(dāng)降低其上市門檻，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)積極利用資本市場(chǎng)融資，嚴(yán)格把關(guān)農(nóng)業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。政府應(yīng)加大對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的扶持力度，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。例如，政府通過信貸扶持、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等措施加大財(cái)政政策支持，積極改善農(nóng)業(yè)上市公司投融資環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、科技信息網(wǎng)絡(luò)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等外部環(huán)境，還應(yīng)進(jìn)行社會(huì)信用制度、環(huán)境信息披露、社會(huì)責(zé)任信息等制度創(chuàng)新，進(jìn)行農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)供銷體制改革，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

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第6篇

論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，非財(cái)務(wù)指標(biāo)，支持向量機(jī)，中小企業(yè)

一、引言

目前，我國約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)，中小企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過50%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了非常重要的作用[1]。然而由于中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，在風(fēng)險(xiǎn)來臨之前無法有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致中小企業(yè)破產(chǎn)嚴(yán)重。因此建立一個(gè)有效的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型很有必要，有利于中小企業(yè)提早預(yù)知出現(xiàn)的危機(jī)，為管理者防范和化解危機(jī)提供寶貴時(shí)間。而一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，不僅需要先進(jìn)的預(yù)警方法，合理的預(yù)警指標(biāo)體系也是至關(guān)重要的。

目前，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的文獻(xiàn)很少，指標(biāo)體系研究也多停留在理論研究之上，很少進(jìn)行實(shí)證研究。而現(xiàn)有文獻(xiàn)針對(duì)主板大企業(yè)的預(yù)警問題研究已經(jīng)形成了豐富的理論和應(yīng)用成果，1999年陳靜利用幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警[2]，隨著時(shí)間的推移，學(xué)者開始從盈利、償債、發(fā)展、營(yíng)運(yùn)等方面綜合考慮[3-4]，到后來意識(shí)到現(xiàn)金流量指標(biāo)的重要性，在指標(biāo)體系中加入了現(xiàn)金流量指標(biāo)[5-7]支持向量機(jī)，如今隨著非財(cái)務(wù)指標(biāo)的逐漸應(yīng)用，學(xué)者也開始在指標(biāo)體系中引入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)[8-11]。這些成果為中小企業(yè)的預(yù)警指標(biāo)體系研究提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，但我們也不能照搬照抄的應(yīng)用到中小企業(yè)上去。這是因?yàn)椋@些文獻(xiàn)主要是圍繞主板大企業(yè)進(jìn)行，考慮的指標(biāo)不是很全面，且很少考慮財(cái)務(wù)杠桿等風(fēng)險(xiǎn)水平指標(biāo)，而且部分學(xué)者在應(yīng)用指標(biāo)時(shí)未對(duì)指標(biāo)的多重共線性或區(qū)分度進(jìn)行分析[6-7]，導(dǎo)致使用過多的冗余指標(biāo)，信息重疊多，增加模型的復(fù)雜性，影響模型的準(zhǔn)確率。實(shí)際上，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)有自己的特點(diǎn)，生產(chǎn)規(guī)模小，數(shù)量大，分布范圍廣，經(jīng)營(yíng)方式靈活多樣，競(jìng)爭(zhēng)力弱，壽命短，停業(yè)破產(chǎn)率高[12]，需要根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)引入一些相應(yīng)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如考慮規(guī)模的資產(chǎn)規(guī)模；考慮發(fā)展環(huán)境的地域因素；考慮到企業(yè)可能操作利潤(rùn)嫌疑的配股或保盈因素影響；考慮到大股東通過各種形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行“掏空”，影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的大股東資金占用；考慮到中小企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)弱需企業(yè)管理者和員工抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的管理者素質(zhì)和員工素質(zhì)等。因此，文章綜合考慮中小

企業(yè)特點(diǎn)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立一套有別于大企業(yè)的適合中小企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。

綜上所述，考慮到中小企業(yè)不同于大企業(yè)，有自己的特點(diǎn)，因此應(yīng)該重新建立一套更適合中小企業(yè)的預(yù)警指標(biāo)體系。文章最終利用中小企業(yè)被ST前3年的數(shù)據(jù)，以企業(yè)因財(cái)務(wù)危機(jī)而被ST作為界定財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)中小企業(yè)特點(diǎn)引入相應(yīng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立一套適合中小企業(yè)T-3年的預(yù)警指標(biāo)體系，并利用支持向量機(jī)的方法，建立預(yù)警模型，驗(yàn)證指標(biāo)體系的可行性。實(shí)驗(yàn)證明，所采用的指標(biāo)體系是合理和可行的。

二、研究樣本的處理

2.1 研究樣本的確定

由于我國中小企業(yè)普遍沒有上市，企業(yè)信息的收集比較困難，因此文章采用上市公司的數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練和測(cè)試樣本，主要以深交所上市的中小板企業(yè)作為研究對(duì)象，部分企業(yè)取自滬深證交所上市的A股上市公司。這是因?yàn)槟壳霸谥行“迳鲜谐^3年的企業(yè)很少，而到目前為止被ST的更是寥寥無幾，只有3家。因此只有從主板上尋找規(guī)模相近且被ST的企業(yè)來進(jìn)行配對(duì)。根據(jù)2003年國家的中小企劃分標(biāo)準(zhǔn)，中小型企業(yè)資產(chǎn)必須小于4億，而目前中小板企業(yè)大部分企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模都超過4億支持向量機(jī)，為了更多的獲取企業(yè)樣本，文章選取的樣本資產(chǎn)規(guī)模都小于20億論文格式。考慮到2007年會(huì)計(jì)制度的更改，與前幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有變化，為了模型的可適用性，因此文章采用上市公司（t-3）年即2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)在（t）年即2010年被ST。

文章在選擇ST企業(yè)樣本時(shí)，首先根據(jù)國元證券網(wǎng)上行情系統(tǒng)里風(fēng)險(xiǎn)因素所述的企業(yè)被ST情況進(jìn)行匯總，選取2007年資產(chǎn)規(guī)模在20億以內(nèi)、企業(yè)在2010年因財(cái)務(wù)狀況異常而被ST、2007年至2009年未因財(cái)務(wù)狀況異常而被ST的企業(yè)作為ST樣本企業(yè)。而正常企業(yè)是在2007年至2010年均未被ST的企業(yè)，樣本全部取自中小板。最終選取了002003至002124中間的100家企業(yè)作為正常企業(yè)樣本組，而從深滬兩市主板和中小板里選取了29家企業(yè)作為ST企業(yè)。

2.2 數(shù)據(jù)的選取

文章所有數(shù)據(jù)均來自于深滬證交所網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)站、國泰安財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫及國元證劵網(wǎng)上行情系統(tǒng)。其中財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)大部分取自國泰安財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫，少部分根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)整理而得；非財(cái)務(wù)指標(biāo)均取自深滬兩市證交所、巨潮資訊網(wǎng)站上下載的年報(bào)數(shù)據(jù)整理而得；國元證劵網(wǎng)上行情系統(tǒng)主要是收集企業(yè)被ST情況。

三、基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的中小企業(yè)預(yù)警模型指標(biāo)的研究

3.1 初選指標(biāo)的確定

為了保持模型的性能，初選指標(biāo)應(yīng)多多益善，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性原則，綜合前人研究中的眾多可用指標(biāo)，參考國泰安財(cái)經(jīng)研究數(shù)據(jù)庫提供的指標(biāo)體系，采用定性分析的方法，最終選擇了包含長(zhǎng)期償債能力、短期償債能力、發(fā)展能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、獲利能力、現(xiàn)金流量、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、非財(cái)務(wù)指標(biāo)等9大類指標(biāo)。其中包含財(cái)務(wù)指標(biāo)中的長(zhǎng)期償債能力13個(gè)、短期償債能力7個(gè)、發(fā)展能力9個(gè)、風(fēng)險(xiǎn)水平3個(gè)、獲利能力12個(gè)、現(xiàn)金流量16個(gè)、盈利能力15個(gè)、營(yíng)運(yùn)能力9個(gè)等84個(gè)；非財(cái)務(wù)指標(biāo)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)8個(gè)、年報(bào)披露4個(gè)、公司治理7個(gè)及資產(chǎn)規(guī)模、成本、大股東資金占用、配股或保盈因素對(duì)公司報(bào)表的影響、重大關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保、地域因素等26個(gè)指標(biāo)。

3.2 數(shù)據(jù)的預(yù)處理

由于所取的企業(yè)來自不同行業(yè)，各行業(yè)指標(biāo)間的量綱或數(shù)量級(jí)不盡相同，為了消除這些影響，加強(qiáng)模型的適用性，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，使指標(biāo)數(shù)據(jù)處于-1到1之間，其中連續(xù)型指標(biāo)使用的方法如下：

設(shè)：，則

對(duì)于兩值數(shù)據(jù)則為：

3.3 關(guān)鍵指標(biāo)的確定

在構(gòu)建模型之前，需要對(duì)初選的110個(gè)備選指標(biāo)進(jìn)行初步的篩選工作，以獲得最合適的指標(biāo)體系來構(gòu)建模型。這是因?yàn)檫^多的指標(biāo)導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集處理工作量大，建立模型時(shí)不易尋找最優(yōu)參數(shù)結(jié)果，還增加了模型的復(fù)雜性；另外選取的指標(biāo)可能在區(qū)分ST和正常企業(yè)時(shí)不一定存在顯著性差異，指標(biāo)間也可能存在多重共線性相關(guān)，如果選取這些冗余指標(biāo)，不但增加工作量，更可能會(huì)導(dǎo)致模型準(zhǔn)確率下降。

為了篩選出最合適的指標(biāo)體系，能夠有效的區(qū)分ST和正常企業(yè)，需要對(duì)這110個(gè)指標(biāo)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。首先對(duì)所有指標(biāo)變量進(jìn)行單樣本K-S檢驗(yàn)，驗(yàn)證其是否服從正態(tài)分布；然后對(duì)服從正態(tài)分布的指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，對(duì)不滿足正態(tài)分布的指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)；最后對(duì)剩下的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，剔除相關(guān)性強(qiáng)的指標(biāo)，最后剩余指標(biāo)作為模型的指標(biāo)體系。

3.3.1 指標(biāo)數(shù)據(jù)的分布檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS里的單樣本K-S檢驗(yàn)對(duì)樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)的分布情況進(jìn)行檢驗(yàn)，以驗(yàn)證指標(biāo)的數(shù)據(jù)是否服從正態(tài)分布。最終只有流動(dòng)資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、全面攤薄凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)規(guī)模、成本、第一大股東持股比例、前兩大股東持股差、股權(quán)集中度、已流通股比例、年度股東大會(huì)出席率15個(gè)指標(biāo)的Kolmogorov-Smirnov Z統(tǒng)計(jì)量在0.05的顯著性水平下的P值大于0.05，說明這15個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，可以進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)；而其他95個(gè)指標(biāo)則不服從正態(tài)分布，只能進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)。

3.3.2 指標(biāo)區(qū)分度檢驗(yàn)

對(duì)服從正態(tài)分布的15個(gè)指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，對(duì)其余95個(gè)指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)，以驗(yàn)證指標(biāo)是否能正確區(qū)分ST企業(yè)和正常企業(yè)。

(1)獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)

利用SPSS里的獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)支持向量機(jī)，對(duì)樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布的15個(gè)指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。最終發(fā)現(xiàn)，在顯著性水平為0.05的情況下，只有固定資產(chǎn)比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、資產(chǎn)規(guī)模、成本、第一大股東持股比例、前兩大股東持股差6個(gè)指標(biāo)的t統(tǒng)計(jì)量的概率P值大于0.05，故這些指標(biāo)在區(qū)分ST和正常企業(yè)的時(shí)候不顯著，予以剔除。其他9個(gè)指標(biāo)均通過了區(qū)分度檢驗(yàn)，在區(qū)分ST和正常企業(yè)的時(shí)候存在顯著差異。

(2)非參數(shù)檢驗(yàn)

利用SPSS非參數(shù)檢驗(yàn)中兩獨(dú)立樣本檢驗(yàn)的Mann-Whitney U檢驗(yàn)，對(duì)不服從正態(tài)分布的95個(gè)指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)。以長(zhǎng)期償債能力為例，結(jié)果見表1：

表1：長(zhǎng)期償債能力的非參數(shù)檢驗(yàn)

指標(biāo)

代碼

Z

雙尾漸進(jìn)概率P值

資產(chǎn)負(fù)債率

C1

-3.75183

0.000176

有形凈值債務(wù)率

C2

-2.82684

0.004701

長(zhǎng)期資本負(fù)債率

C3

-0.98495

0.324651

長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率

C4

-0.16595

0.868195

利息保障倍數(shù)

C5

-4.73668

2.17E-06

負(fù)債與權(quán)益市價(jià)比率

C6

-2.41508

0.015732

權(quán)益對(duì)負(fù)債比率

C7

-3.75182

0.000176

長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率

C8

-4.09033

4.31E-05

股東權(quán)益對(duì)固定資產(chǎn)比率

C9

-3.31175

0.000927

有形資產(chǎn)比率

C12

-0.70527

0.480644

流動(dòng)負(fù)債比率

C13

-0.00565

0.995491

由表可知，在顯著性水平為0.05的情況下，只有C1、C2、C5、C6、C7、C8、C9這7個(gè)指標(biāo)在區(qū)分ST企業(yè)和正常企業(yè)的時(shí)候存在顯著差異，其他4個(gè)指標(biāo)予以剔除。其他類指標(biāo)作類似處理。

最后，經(jīng)過指標(biāo)區(qū)分度檢驗(yàn)，110個(gè)指標(biāo)只有63個(gè)指標(biāo)能夠顯著區(qū)分ST企業(yè)和正常企業(yè)。

3.3.3 指標(biāo)間多重相關(guān)性檢驗(yàn)

通過獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)，最后剩下的63個(gè)指標(biāo)。這63個(gè)指標(biāo)之間可能存在多重共線性關(guān)系，因此必須對(duì)剩下的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，對(duì)相關(guān)程度高的指標(biāo)進(jìn)行合并、剔除，最終剩下的指標(biāo)作為文章的模型預(yù)警指標(biāo)體系。

本次試驗(yàn)是在SPSS15.0軟件下進(jìn)行，首先對(duì)63個(gè)指標(biāo)進(jìn)行劃分：連續(xù)型數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行雙變量相關(guān)分析；離散型的兩值數(shù)據(jù)指標(biāo)則進(jìn)行距離分析。這63個(gè)指標(biāo)中只有對(duì)外擔(dān)保、地域因素、審計(jì)意見類型、有無簡(jiǎn)稱變更4個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)是離散型的兩值數(shù)據(jù)，其他59個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)均為連續(xù)型數(shù)據(jù)。

(1)距離分析

采用SPSS里距離分析中的海明相似性測(cè)度對(duì)兩值數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性進(jìn)行分析。對(duì)對(duì)外擔(dān)保F6、地域因素F7、審計(jì)意見類型F16、有無簡(jiǎn)稱變更F19這4個(gè)兩值數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行海明相似性測(cè)度結(jié)果見表2：

表2：距離分析

F6

F7

F16

F19

F6

1

-0.13178

-0.34884

0.302326

F7

-0.13178

1

0.379845

-0.39535

F16

-0.34884

0.379845

1

-0.89147

F19

0.302326

-0.39535

-0.89147

1

由表可知：只有審計(jì)意見和有無簡(jiǎn)稱變更兩個(gè)指標(biāo)存在高度相關(guān)，其他指標(biāo)間的相關(guān)程度均不高，均小于0.5。因此文章刪除其中之一的有無簡(jiǎn)稱變更，這是因?yàn)閷徲?jì)意見作為非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)被眾多學(xué)者所接受，而且有學(xué)者論證審計(jì)意見作為預(yù)警模型指標(biāo)，對(duì)預(yù)警的準(zhǔn)確率有很大提高，因此文章予以保留。

(2)雙變量相關(guān)分析

文章的雙變量相關(guān)分析是采用SPSS里的Pearson簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)分析。為了最大限度篩選指標(biāo)，優(yōu)化模型指標(biāo)體系，取相關(guān)度為0.5以上為兩指標(biāo)相關(guān)，舍棄其中之一。為了減少指標(biāo)之間的多重共線性，文章先對(duì)各大類指標(biāo)項(xiàng)之間的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，按照最大限度保留企業(yè)信息，保證各個(gè)大類指標(biāo)項(xiàng)中均有指標(biāo)，留下更多的不相關(guān)指標(biāo)，保證刪除的指標(biāo)數(shù)是最少的，留下那些常用合理的指標(biāo)，并綜合專家意見，剔除指標(biāo)。幾個(gè)大類指標(biāo)相關(guān)關(guān)系分析完以后，對(duì)保留的指標(biāo)再綜合起來進(jìn)行相關(guān)分析，最后剔除相關(guān)度高的幾個(gè)指標(biāo)。如此處理完以后，最后剩余23個(gè)指標(biāo)，對(duì)這剩余的23個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)指標(biāo)間的相關(guān)程度均不高論文格式。另文章為了保證不錯(cuò)刪指標(biāo)，最大化保留指標(biāo)體系，文章還將所有的59個(gè)連續(xù)型數(shù)據(jù)指標(biāo)一起做相關(guān)分析支持向量機(jī)，并按照上述方法，篩選指標(biāo)，最后所得指標(biāo)與上述方法所得指標(biāo)一致，因此，這23個(gè)指標(biāo)可以作為模型的預(yù)警指標(biāo)使用。

3.4 預(yù)警指標(biāo)體系

3.4.1 加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警指標(biāo)體系

經(jīng)過關(guān)鍵指標(biāo)的選擇，最終剩余23個(gè)指標(biāo)，包括企業(yè)9個(gè)方面信息，指標(biāo)區(qū)分ST和正常企業(yè)顯著，指標(biāo)之間相關(guān)程度不高，可以作為模型的T-3年預(yù)警指標(biāo)體系。這些指標(biāo)分別為：①長(zhǎng)期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率、流動(dòng)資產(chǎn)比率；②短期償債能力：速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金對(duì)凈資產(chǎn)總額比率；③發(fā)展能力：固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率；④風(fēng)險(xiǎn)水平：綜合杠桿；⑤獲利能力：每股收益、市盈率、每股公積金；⑥現(xiàn)金流量：現(xiàn)金與利潤(rùn)總額比、每股投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；⑦盈利能力：營(yíng)業(yè)毛利率、銷售凈利率；⑧營(yíng)運(yùn)能力：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；⑨非財(cái)務(wù)指標(biāo)：大股東資金占用、配股或保盈因素對(duì)公司報(bào)表的影響、股權(quán)集中度、高管持股比例、對(duì)外擔(dān)保、地域因素、審計(jì)意見類型；

3.4.2 純財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警指標(biāo)體系

按照3.3關(guān)鍵指標(biāo)的確定中所述方法，去除非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)原始的84個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行K-S檢驗(yàn)，獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，非參數(shù)檢驗(yàn)，相關(guān)性分析，最后得到的T-3年財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系為:加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警指標(biāo)體系中，去除非財(cái)務(wù)指標(biāo)，還包括營(yíng)運(yùn)能力中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率。這是因?yàn)楝F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率與大股東資金占用相關(guān)性程度比較高，考慮到非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系時(shí)為了留下更多的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，剔除了這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

四、實(shí)證研究

4.1 建立模型

文章采用林智仁等開發(fā)的SVM模式識(shí)別軟件包libsvm來建立模型，使用高斯徑向基核函數(shù)，其中的參數(shù)C和由libsvm自帶的軟件進(jìn)行尋參。為了提高模型的可適用性及預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，文章從100家正常企業(yè)和29家ST企業(yè)中按照80%的比率取80家正常企業(yè)和23家ST企業(yè)作為建模樣本，其他20家正常企業(yè)和6家ST企業(yè)企業(yè)作為預(yù)測(cè)樣本，最后這樣隨機(jī)選取10組企業(yè)數(shù)據(jù)作為建模樣本和預(yù)測(cè)樣本，計(jì)算每個(gè)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，最后計(jì)算模型總體的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。

4.2 結(jié)果與分析

對(duì)上述純財(cái)務(wù)指標(biāo)和加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的兩個(gè)支持向量機(jī)模型的預(yù)測(cè)結(jié)果如下：

純財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)果見表3：

表3、純財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型的結(jié)果分析

組次

預(yù)測(cè)樣本

建模樣本回判

非ST

準(zhǔn)確率

ST

準(zhǔn)確率

總計(jì)

總體

準(zhǔn)確率

1

20

1.0000

3

0.5

0.8846

101

0.9806

2

19

0.9500

5

0.8333

0.9231

100

0.9709

3

17

0.8500

5

0.8333

0.8462

99

0.9612

4

17

0.8500

5

0.8333

0.8462

96

0.9320

5

16

0.8000

4

0.6667

0.7692

101

0.9806

6

18

0.9000

5

0.8333

0.8846

99

0.9612

7

19

0.9500

6

1.0000

0.9615

97

0.9417

8

19

0.9500

5

0.8333

0.9231

101

0.9806

9

20

1.0000

1

0.1667

0.8077

95

0.9223

10

20

1.0000

3

0.5000

0.8846

100

0.9709

總計(jì)

0.9250

0.7000

0.8731

0.9602

加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)果見表4：

表4、加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型結(jié)果分析

組次

預(yù)測(cè)樣本

建模樣本回判

非ST

準(zhǔn)確率

ST

準(zhǔn)確率

總計(jì)

總體

準(zhǔn)確率

1

19

0.9500

5

0.8333

0.9232

97

0.9417

2

19

0.9500

5

0.8333

0.9231

101

0.9806

3

18

0.9000

6

1

0.9231

98

0.9515

4

17

0.8500

6

1

0.8846

98

0.9515

5

18

0.9000

5

0.8333

0.8846

100

0.9709

6

19

0.9500

3

0.5

0.8462

99

0.9612

7

19

0.9500

5

0.8333

0.9231

102

0.9903

8

20

1.0000

4

0.6667

0.9231

101

0.9806

9

20

1.0000

5

0.8333

0.9615

99

0.9612

10

19

0.9500

5

0.8333

0.9231

97

0.9417

總計(jì)

188

0.9400

49

0.8167

0.9116

992

0.9631

使用T-3年的年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用純財(cái)務(wù)指標(biāo)和加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的兩種指標(biāo)體系建立的支持向量機(jī)模型預(yù)測(cè)我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，其分析結(jié)果如下：

(1)：兩種指標(biāo)體系建立的支持向量機(jī)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率都是可以接受的，一個(gè)總體預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)到87.31%，一個(gè)則達(dá)到91.16%。相比之下，加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的指標(biāo)體系建立的預(yù)警模型預(yù)警準(zhǔn)確率更高，這說明了，我國中小上市企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)中包含著預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的信息，加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是必要和可行的。

(2)：通過對(duì)建模樣本的回代判定，發(fā)現(xiàn)無論是單組還是總體預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，兩種模型的回代檢驗(yàn)準(zhǔn)確率都高于對(duì)預(yù)測(cè)樣本的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，但相比之下加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型優(yōu)于純財(cái)務(wù)指標(biāo)模型，正確判定率下降的更慢，這說明加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)以后的支持向量機(jī)模型的泛化能力更強(qiáng)，容錯(cuò)能力更強(qiáng)。

(3)：無論是對(duì)正常企業(yè)還是ST企業(yè)的預(yù)測(cè)，加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率更優(yōu)，這說明加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性。

(4)：通過10組數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)支持向量機(jī)，發(fā)現(xiàn)選取不同的建模樣本和預(yù)測(cè)樣本，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率都是不同的，這說明選擇合適的建模樣本和預(yù)測(cè)樣本，對(duì)提高模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率是有幫助的。文章在后續(xù)研究中通過將前10組數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中的異常樣本、不同指標(biāo)中的最大最小值的企業(yè)都加入到建模樣本里時(shí)，通過最優(yōu)參數(shù)選擇，建立的預(yù)警模型，預(yù)測(cè)樣本和回代樣本的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率都可以得到大幅度提升，其中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的預(yù)警模型可以達(dá)到預(yù)測(cè)樣本和回代樣本準(zhǔn)確率都達(dá)到100%，而純財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的預(yù)警模型無論怎么取樣本，均未能都達(dá)到100%，這更加說明了加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)是必要的。

(5)：通過與其他學(xué)者的研究結(jié)果進(jìn)行比較，如文獻(xiàn)[13-14]，同是用純財(cái)務(wù)指標(biāo)和支持向量機(jī)進(jìn)行預(yù)警，文章雖然預(yù)測(cè)樣本較少，且樣本數(shù)據(jù)屬于不平衡數(shù)據(jù)，但其預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其模型。這說明文章的預(yù)警指標(biāo)體系是合理的和可行的。

五、結(jié)論與展望

文章以我國深滬兩市中的中小板企業(yè)和部分主板A股企業(yè)作為研究對(duì)象，利用企業(yè)被ST前3年的年報(bào)數(shù)據(jù)，分別建立了一套T-3年純財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系和加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的T-3年預(yù)警指標(biāo)體系，構(gòu)建了適合我國中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，為廣大投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者預(yù)測(cè)公司財(cái)務(wù)狀況提供科學(xué)的決策手段，同時(shí)也為企業(yè)防范和化解危機(jī)提供了寶貴的時(shí)間。實(shí)驗(yàn)證明，兩個(gè)預(yù)警指標(biāo)體系是可行的，構(gòu)建的兩個(gè)預(yù)警模型均取得了比較好的預(yù)警效果。相比純財(cái)務(wù)指標(biāo)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，更能明顯提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警效果。

參考文獻(xiàn)

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第7篇

關(guān)鍵詞：成長(zhǎng)期 管理舞弊 因子分析

一、引言

我國上市公司發(fā)生舞弊行為的案例層出不窮，其舞弊行為對(duì)資本市場(chǎng)的危害性很大，它不僅傳遞錯(cuò)誤信息，誤導(dǎo)利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶等）的決策，還可能導(dǎo)致社會(huì)公眾對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)、甚至整個(gè)資本市場(chǎng)信心的削弱，從而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。舞弊因從事者身份不同，而有所謂的管理舞弊與非管理舞弊之分。非管理舞弊又稱為員工舞弊。管理舞弊中的“管理”泛指各中上管理層。如何防范和有效識(shí)別上市公司管理舞弊是目前會(huì)計(jì)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。杰克?波羅格納和羅伯特?林德奎斯特認(rèn)為管理舞弊是由擔(dān)負(fù)管理職責(zé)的職員從事的謊報(bào)公司或本單位業(yè)績(jī)水平的舞弊，其目的是從這類舞弊中尋求獲得晉升、獎(jiǎng)金或其他經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的地位形象的好處。本文將管理舞弊定義為管理階層蓄意虛報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到獲取不法利益的目的，這是從審計(jì)角度對(duì)舞弊做出的一個(gè)界定，其主體舞弊人員是公司的管理層，在公司的管理職責(zé)中擔(dān)任一定的角色，而不是普通職員，通過編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告以欺騙股東、債權(quán)人或其他利益相關(guān)者，是一種欺詐行為。管理舞弊可以對(duì)企業(yè)有利，也可以損害企業(yè)的利益，例如，價(jià)格制定、公司逃避稅收等通常對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升來說是有利的。管理舞弊是一種業(yè)績(jī)舞弊，管理層故意通過重大誤導(dǎo)性財(cái)務(wù)報(bào)表來損害投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的舞弊行為。從以上對(duì)管理舞弊定義的闡述來看，財(cái)務(wù)報(bào)告是管理舞弊的主要手段和媒介，在很大程度上人們將管理舞弊等同于財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊。本文主要從來自于財(cái)務(wù)報(bào)告公開信息的財(cái)務(wù)指標(biāo)角度對(duì)管理舞弊進(jìn)行識(shí)別研究。本文將研究對(duì)象界定為影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的舞弊性財(cái)務(wù)報(bào)表。目前的研究主要以披露受處罰的舞弊上市公司為研究對(duì)象，沒有對(duì)研究樣本進(jìn)行分類研究，而企業(yè)的類型或發(fā)展階段與其進(jìn)行舞弊的動(dòng)機(jī)、手段有密切關(guān)系。處于不同生命周期階段的企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)特征都有所不同，所面臨壓力也有差異。如用相同指標(biāo)或模型來判別不同類型公司的舞弊行為，其判別作用有可能會(huì)被削弱。本文基于生命周期理論，以成長(zhǎng)期上市公司為研究對(duì)象，對(duì)其舞弊行為進(jìn)行實(shí)證研究，以期發(fā)現(xiàn)能有效識(shí)別其舞弊行為的指標(biāo)變量。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)上市公司的成長(zhǎng)速度對(duì)于提高公司形象，增加投資者信心無疑起著舉足輕重的作用。站在投資者的角度，在股票價(jià)格總體不斷向上增長(zhǎng)的歷史趨勢(shì)中，只有抓住那些以“接力”方式推動(dòng)股市價(jià)格長(zhǎng)期向上的、最活躍的、處于生命周期上升階段的公司，才是投資者獲得滿意回報(bào)的保證，對(duì)他們說，沒有成長(zhǎng)性就沒有好公司，統(tǒng)計(jì)資料也表明絕大多數(shù)投資者看好的是企業(yè)的成長(zhǎng)性。因此，如何保持企業(yè)的成長(zhǎng)速度就成為管理層關(guān)心的問題，為此企業(yè)管理層通常會(huì)制定激進(jìn)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)目標(biāo)。由于銷售收入是衡量企業(yè)成長(zhǎng)速度的基本指標(biāo)，也是投資者較為關(guān)注的指標(biāo)，因此當(dāng)管理層有粉飾成長(zhǎng)速度的動(dòng)機(jī)時(shí)，很可能會(huì)通過虛增銷售收入來達(dá)到目的。綜上所述，上市公司為了保持高成長(zhǎng)性，防止股票價(jià)格下降甚至抬高股票價(jià)格很可能會(huì)虛增銷售收入或虛增利潤(rùn)來制造企業(yè)穩(wěn)定高速發(fā)展的假象。通過以上分析提出假設(shè)：

假設(shè)1：虛增銷售收入成為成長(zhǎng)期上市公司舞弊的主要手段

會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)是上市公司舞弊的主要對(duì)象。國內(nèi)外研究多從盈余的含金量對(duì)舞弊公司盈余質(zhì)量進(jìn)行考察（Thomas A.Lee，Robert W.Ingram和Howard，1999；耿建新等，2002）。本文認(rèn)為，首先對(duì)于成長(zhǎng)期上市公司來說虛增收入或應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬不能引起現(xiàn)金流量的增加，因此預(yù)期舞弊公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量可能顯著低于正常的成長(zhǎng)期公司；其次一個(gè)誠信度較高的企業(yè)，凈利潤(rùn)可以更好地反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)；但對(duì)于一個(gè)欲掩蓋真實(shí)情況的公司來說，賬面凈利潤(rùn)就會(huì)含有操縱賬面數(shù)的可能。而現(xiàn)金指標(biāo)在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上產(chǎn)生，且需由第三方機(jī)構(gòu)――銀行提供相關(guān)數(shù)據(jù)，因此現(xiàn)金指標(biāo)的真實(shí)性較高。而凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量之間的差額越大越能說明兩點(diǎn)：該公司很可能存在著沒有真實(shí)現(xiàn)金流入的虛假收益；或者即使該公司的利潤(rùn)真實(shí)，公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力相對(duì)不足。本文采用（凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/上期資產(chǎn)總額作為考察盈余質(zhì)量的主要指標(biāo)。通過以上分析提出假設(shè)：

假設(shè)2：盈余質(zhì)量低的成長(zhǎng)期上市公司發(fā)生舞弊的可能性較高

假設(shè)2a：舞弊公司的（凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/上期資產(chǎn)總額要高于正常公司

Beneish教授在其1999年的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)舞弊公司的資產(chǎn)質(zhì)量與正常公司之間存在顯著差異。上市公司對(duì)盈余的舞弊必然引起相關(guān)項(xiàng)目如資產(chǎn)項(xiàng)目的不正常變動(dòng)，本文選取的反映企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)是各項(xiàng)資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)或總資產(chǎn)的比重。上市公司在虛構(gòu)銷售收入或少轉(zhuǎn)成本和費(fèi)用的同時(shí)，常常會(huì)引起某些資產(chǎn)項(xiàng)目如應(yīng)收賬款等的增加，本文預(yù)期，舞弊樣本的應(yīng)收賬款可能顯著高于正常樣本。其他應(yīng)收賬款項(xiàng)目常被造假者用來充當(dāng)臨時(shí)的不當(dāng)資產(chǎn)存儲(chǔ)器，它在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的有關(guān)各方的資金往來，反映企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間復(fù)雜的之間關(guān)系，如出售投資給關(guān)聯(lián)方后應(yīng)該收回的款項(xiàng)等。因此預(yù)期舞弊樣本的其他應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例可能顯著高于正常樣本。為此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：資產(chǎn)質(zhì)量差的成長(zhǎng)期上市公司發(fā)生舞弊的可能性較高

假設(shè)3a：舞弊樣本的貨幣資金、應(yīng)收賬款、 其他應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例、流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率與正常公司相比存在顯著差異

較高的財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)給成長(zhǎng)期公司帶來償債能力問題。當(dāng)償債能力發(fā)生問題時(shí)，企業(yè)違反契約條款的風(fēng)險(xiǎn)加大，管理層很可能通過舞弊避免陷入這種困境。衡量企業(yè)的償債能力需從企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力兩個(gè)方面綜合評(píng)價(jià)。負(fù)債權(quán)益比是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，負(fù)債權(quán)益比越高，企業(yè)違反債務(wù)契約的風(fēng)險(xiǎn)就越大，獲得新的貸款的難度就會(huì)增加，故預(yù)期該比例越高，上市公司就可能越有舞弊行為。由于存貨相對(duì)于其他流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)速度較慢，因此扣除了存貨的速動(dòng)比率在理論上比流動(dòng)比率能更好地反映上市公司的短期償債能力。由于舞弊公司上市公司虛構(gòu)收入很可能會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，為此，提出假設(shè)：

假設(shè)4a：舞弊公司的負(fù)債權(quán)益比可能顯著高于正常公司

假設(shè)4b：舞弊公司的（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債可能顯著低于正常公司

成長(zhǎng)期上市公司一般會(huì)采用較一般公司更為寬松的賒銷政策，如更長(zhǎng)的信用期等，因此成長(zhǎng)期上市公司的應(yīng)收賬款比較多，周轉(zhuǎn)也比較慢；同時(shí)，公司很可能由于缺乏貨幣現(xiàn)金，營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)問題從而影響企業(yè)正常發(fā)展；另外，上市公司通過虛假銷售或是提前確認(rèn)銷售收入調(diào)整利潤(rùn)額，這些銷售業(yè)務(wù)無法取得現(xiàn)金，這些造假手段也必然會(huì)影響應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，一方面表現(xiàn)為應(yīng)收賬款/銷售收入的提高，另一方面還可能體現(xiàn)為較低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。上市公司的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，資金周轉(zhuǎn)狀況越好，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平越高，資金的利用效率越高。一旦出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)能力問題，必然會(huì)影響到企業(yè)的供、產(chǎn)、銷，企業(yè)會(huì)因此陷入經(jīng)營(yíng)困境。因此當(dāng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)出現(xiàn)異常時(shí)，舞弊的可能性較高。為此，提出假設(shè)：

假設(shè)5：營(yíng)運(yùn)能力低的成長(zhǎng)期上市公司發(fā)生舞弊的可能性比較高

假設(shè)5a：舞弊樣本的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可能顯著高于正常公司；應(yīng)收賬款/銷售收入可能顯著高于正常公司

假設(shè)5b：舞弊樣本的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能顯著低于正常公司

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、償還債務(wù)提供資金支持。只有良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入才能增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)狀況。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量出現(xiàn)問題，公司的財(cái)務(wù)健康也最終肯定要出現(xiàn)惡化。此外，通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)等手段并不能引起現(xiàn)金的流入，因此該類公司的現(xiàn)金獲取能力可能顯得不正常。因此，一旦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入出現(xiàn)異常，其賬面利潤(rùn)再高，其財(cái)務(wù)狀況依然令人懷疑。本文采用當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)指標(biāo)來對(duì)舞弊公司的獲取現(xiàn)金能力來進(jìn)行考察。為此，提出假設(shè)：

假設(shè)6：獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金能力較低的成長(zhǎng)期上市公司發(fā)生舞弊的可能性較高

假設(shè)6a：舞弊樣本的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)可能顯著低于正常公司

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文的研究樣本選擇范圍定在2004年至2009年因財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大虛假陳述行為并對(duì)當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大影響（主要涉及利潤(rùn)造假），并被中國證監(jiān)會(huì)、證交所、財(cái)政部等監(jiān)管部門處罰或有關(guān)媒體曝光的上市公司。在此基礎(chǔ)上，對(duì)所搜集到的舞弊樣本按照一定方法篩選出成長(zhǎng)期上市公司作為本文的研究對(duì)象。目前國外對(duì)生命周期的劃分依據(jù)有多種，從現(xiàn)有的企業(yè)生命周期階段劃分研究成果來看，有從管理風(fēng)格出發(fā)（Greiner，1972; Churchill N.C and Lewis V.1，1983）;從實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)（e）、行政（A）、創(chuàng)新精神（E）、整合（I）角度（Adizes，1989），也有從企業(yè)規(guī)模或銷售額（Timmons，1990;Flamholt，1986;陳佳貴，1988）。當(dāng)前對(duì)企業(yè)生命周期性的衡量主要是通過企業(yè)規(guī)模或銷售額等指標(biāo)的擴(kuò)大或縮小作為判斷企業(yè)處于哪一個(gè)生命階段的依據(jù)（全懷周，2003）。本文以上述相關(guān)文獻(xiàn)為依據(jù)，并考慮劃分成本問題，選擇銷售額及其成長(zhǎng)速度作為劃分企業(yè)發(fā)展階段的基礎(chǔ)。在企業(yè)不同的生命周期階段，銷售額會(huì)呈現(xiàn)出一些不同的特征：在初創(chuàng)期，銷售額比較低；在成長(zhǎng)期，銷售額迅猛增長(zhǎng)；進(jìn)入成熟期后，銷售額緩慢增長(zhǎng)或開始下降；在衰退期，銷售額則一直下降。銷售額是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，而銷售額的成長(zhǎng)速度是相對(duì)指標(biāo)，兩者相結(jié)合能更好的反映企業(yè)生命周期階段的變化。因此，本文采用銷售額及其成長(zhǎng)速度作為劃分標(biāo)準(zhǔn)。由于搜集到的舞弊公司往往涉及到好幾個(gè)舞弊年度。為了更清楚地分析造假公司由于舞弊而引起的異常財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文為每個(gè)舞弊樣本選取了一個(gè)配對(duì)樣本。同樣，配對(duì)樣本的選取也必須采用以上劃分標(biāo)準(zhǔn)，選取處于成長(zhǎng)階段的正常公司。控制樣本的選取標(biāo)準(zhǔn)：選取與舞弊公司同年度、同行業(yè)，并且與舞弊公司當(dāng)年資產(chǎn)總額最為接近的A股上市公司。對(duì)兩組樣本的規(guī)模進(jìn)行了一致性檢驗(yàn)，結(jié)果見（表1）顯示：兩組樣本在規(guī)模上無顯著差異，滿足選樣要求。本研究樣本所使用的相關(guān)數(shù)據(jù)和資料分布有以下來源：中國證監(jiān)會(huì)、證交所、財(cái)政部、審計(jì)署等監(jiān)管部門公開的處罰公告；中國上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫查詢系統(tǒng)（CSMAR）；巨潮資訊網(wǎng)、巨靈信息網(wǎng)等媒體網(wǎng)站。

（三）識(shí)別指標(biāo)體系的建立以上分析是建立本文識(shí)別指標(biāo)體系的基礎(chǔ)，并考慮了指標(biāo)的可獲得性。下表為本文所建立的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系見（表2）。指標(biāo)的分類以上述理論分析為依據(jù)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）顯著性檢驗(yàn) 將收集到的舞弊樣本和配對(duì)樣本按0、1分組，1為舞弊公司，0為非舞弊公司，采用Spass17.0對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，進(jìn)行舞弊樣本和配對(duì)樣本的變量顯著性檢驗(yàn)，以期能找出顯著的指標(biāo)變量，并建立有效識(shí)別舞弊的判別模型。變量指標(biāo)的T檢驗(yàn)和Mann-Whitey U檢驗(yàn)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果如（表3）所示。從以上指標(biāo)變量的顯著性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得出以下結(jié)論：（1）代表盈余質(zhì)量的指標(biāo)變量（（凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/上年資產(chǎn)）在0.05的顯著性水平下通過了T檢驗(yàn)和U檢驗(yàn)，其Sig值分別為0.014和0，027，且相關(guān)符號(hào)為正，與假設(shè)2相符。這表明盈利質(zhì)量低下的成長(zhǎng)期上市公司發(fā)生舞弊的可能性較大。一般說來，盈利能力的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流量，但當(dāng)由于虛增收入或利潤(rùn)引起賬面盈利的大幅增長(zhǎng)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量卻沒有相應(yīng)增加時(shí)，可以認(rèn)為該公司增加的利潤(rùn)存在著虛假成分。（2）有關(guān)資產(chǎn)組成的指標(biāo)如應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)比重顯著高于配對(duì)樣本。其中流動(dòng)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額、其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)在0.05的顯著性水平下通過了T檢驗(yàn)和U檢驗(yàn)，且符號(hào)為正；應(yīng)收賬款/流動(dòng)資產(chǎn)在0.15的顯著性水平下也顯著高于配對(duì)樣本（上表未列示），與假設(shè)3的部分內(nèi)容相符。這一結(jié)果表明成長(zhǎng)期上市公司由于虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)而很可能使得流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)收賬款大幅增加。此外，舞弊樣本的其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)的異常性有可能暗示著造假上市公司和大股東及其關(guān)聯(lián)方有較多或較復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易。因此，但成長(zhǎng)期上市公司有虛構(gòu)業(yè)務(wù)等舞弊行為發(fā)生時(shí)，很可能使得公司的資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)顯得有些異常。其他指標(biāo)如貨幣資金/流動(dòng)資產(chǎn)可能由于樣本的選取而沒有通過顯著性檢驗(yàn)。（3）代表營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)銷售收入/平均資產(chǎn)總額、應(yīng)收賬款/銷售輸入通過了顯著性檢驗(yàn)。其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能受極值影響在0.05的顯著性水平下只通過了U檢驗(yàn)，應(yīng)收賬款/銷售收入則在0.01的顯著性水平下通過了T檢驗(yàn)和U檢驗(yàn)，符合假設(shè)5（5a、5b）。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則沒有通過顯著性檢驗(yàn)，主要在于受舞弊樣本極值的影響，舞弊樣本中有個(gè)別公司如000670的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著高于正常公司。這一結(jié)果表明當(dāng)成長(zhǎng)期上市公司的營(yíng)運(yùn)能力顯著低于正常公司時(shí)，發(fā)生舞弊的可能性較大，研究結(jié)果與馬永義（2003）的研究結(jié)果一致。（4）代表企業(yè)獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金能力的指標(biāo)變量當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)在0.05的顯著性水平下通過了T檢驗(yàn)和U檢驗(yàn)，其sig值分別為0.014和0.022，且符號(hào)為負(fù)，與假設(shè)6（6a）相符。即當(dāng)成長(zhǎng)期上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量出現(xiàn)問題，公司的財(cái)務(wù)健康最終肯定要惡化。

（二）相關(guān)性分析為了進(jìn)一步對(duì)以上呈現(xiàn)顯著性的財(cái)務(wù)變量進(jìn)行驗(yàn)證，看其在識(shí)別模型中是否具有顯著識(shí)別功效，建立的識(shí)別模型是否具有較好的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，本文進(jìn)行了判別模型的建立。因本文研究的因變量（上市公司財(cái)務(wù)舞弊問題）具有兩分問題，故采用Logistic回歸模型。以下通過相關(guān)性分析來初步判斷顯著性指標(biāo)之間是否存在多重共線性，結(jié)果如（表4）所示。可以看出，這六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中的部分呈相關(guān)關(guān)系，并且一些變量之間的相關(guān)系數(shù)較高，如VAR00002與VAR00018之間的相關(guān)系數(shù)為-0.82，說明這些變量之間有較密切的關(guān)系。當(dāng)這些變量作為解釋變量進(jìn)入回歸方程后，有可能帶來多重共線性現(xiàn)象，因此在建模之前有必要先消除指標(biāo)變量之間的共線性。

（三）因子及回歸分析 為了盡量消除變量之間的共線性對(duì)模型的負(fù)面影響，本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)上的因子分析方法，通過建立基于因子分析的Logistic Regression模型，將這幾個(gè)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的因子。因?yàn)閺某跏甲兞縼砜矗行┛梢詺w為一個(gè)因子，因子分析可以通過降模型中的指標(biāo)個(gè)數(shù)從而降低成本。因子統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果如（表5）和（表6）。從公共因子中提取的特征值和因子分析結(jié)果來看，保留前兩個(gè)因子將能概括出大部分信息，本文提取前兩個(gè)因子，這兩個(gè)因子貢獻(xiàn)占總方差的67.039%。上述6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量可以綜合成2個(gè)公因子，分別為：F1=0.86X2+0.43X7+0.62X8+0.68X17-0.91X18；F2=-0.32X2+0.42X7。+0.03X8-0.04X17+0.02X18。F1因子中，X2（（凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/上一年資產(chǎn)總額）有正的較大載荷，X18（當(dāng)期現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)）則有著較大的負(fù)載荷，因此F1可代表成長(zhǎng)期上市公司凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量之間差額的財(cái)務(wù)變量，同時(shí)由于X17有著較大的負(fù)的載荷，所以也可以表示上市公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。F2中，由于相對(duì)來說X7（其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)）有較大的正載荷，而其他變量的載荷相對(duì)較低，因此將F2定義為其他應(yīng)收款比重的財(cái)務(wù)變量。再利用Logistic Regression模型將這兩個(gè)因子強(qiáng)行進(jìn)入模型，得到的判別模型結(jié)果如（表7）所示。利用因子分析的結(jié)果，用Logistic回歸分析來檢驗(yàn)發(fā)生管理舞弊行為的上市公司的特征：Logit（p）=B0+B1F1+B2F2+?著；P=exp（BF）/1+exp（BF）。（表7）和（表8）提供了方程（1）的Logistic回歸結(jié)果，方程顯示F1、F2對(duì)因變量（舞弊發(fā)生的可能性）在統(tǒng)計(jì)意義上是顯著的。

四、結(jié)論與建議

本文對(duì)我國發(fā)生舞弊行為的成長(zhǎng)期上市公司進(jìn)行了舞弊識(shí)別研究，通過分析成長(zhǎng)期上市公司舞弊的動(dòng)機(jī)和財(cái)務(wù)特征，提出相關(guān)假設(shè)，并建立了區(qū)別舞弊和非舞弊公司的識(shí)別模型。本文的研究結(jié)論如下：第一，從指標(biāo)變量的顯著性檢驗(yàn)來看，發(fā)現(xiàn)：舞弊的成長(zhǎng)期上市公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量之間的差額顯著高于正常公司，這與Thomas A.Lee，Robert W.Ingram和Howard等學(xué)者的研究結(jié)果一致；舞弊的成長(zhǎng)期上市公司其資產(chǎn)組成與正常公司之間存在顯著差異，主要表現(xiàn)在其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)/資產(chǎn)等指標(biāo)上；舞弊的成長(zhǎng)期上市公司其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款/銷售收入的Mann-Whitey U檢驗(yàn)結(jié)果表明與正常公司有顯著差異，后者同時(shí)也通過了均值檢驗(yàn)；舞弊的成長(zhǎng)期上市公司其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)顯著低于正常公司，表明成長(zhǎng)期上市公司獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金能力較弱時(shí)發(fā)生舞弊的可能性較大。第二，從進(jìn)入模型的變量來看，指標(biāo)應(yīng)收賬款/銷售收入、其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額、（凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/上一年資產(chǎn)總額在模型中具有顯著的識(shí)別貢獻(xiàn)，在一定程度上反映了發(fā)生舞弊行為的成長(zhǎng)期上市公司其某些財(cái)務(wù)指標(biāo)與處于同樣發(fā)展階段的正常公司相比確實(shí)存在著顯著差異，這與指標(biāo)顯著性檢驗(yàn)的研究結(jié)果相一致。

（二）建議 從本文研究結(jié)果看，成長(zhǎng)期上市公司對(duì)收入、利潤(rùn)的操縱遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)現(xiàn)金流量的操縱，因此用于收入或利潤(rùn)有關(guān)的指標(biāo)表現(xiàn)企業(yè)真實(shí)盈利能力存在著嚴(yán)重的缺陷，將給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在對(duì)成長(zhǎng)期上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)較多結(jié)合現(xiàn)金流量指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常只是預(yù)示該公司可能存在舞弊行為，充其量只是個(gè)預(yù)警信號(hào)，旨在提醒使用者根據(jù)這些異常的指標(biāo)提供的線索，進(jìn)一步收集其他信息來予以證實(shí)，提高判斷的準(zhǔn)確性。因此，建議以中注協(xié)頒布的《審計(jì)技術(shù)提示第1號(hào)――財(cái)務(wù)欺詐風(fēng)險(xiǎn)》為指南，結(jié)合發(fā)現(xiàn)存在顯著異常的指標(biāo)，謹(jǐn)慎地判斷上市公司有誤舞弊的可能。環(huán)境的變化往往會(huì)導(dǎo)致政策的變化和完善，而上市公司也往往會(huì)鉆新制度的“空子”，進(jìn)行更為多樣化的舞弊行為，使得舞弊行為看似合理化。因此，深入分析成長(zhǎng)期上市公司面臨的各種危機(jī)及可能采用的舞弊手段，及時(shí)把握可能引起的指標(biāo)特征的變化，不斷增加新的檢驗(yàn)指標(biāo)，全面地進(jìn)行考察。

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第8篇

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)管理,作用

1 財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容

1.1 償債能力

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)對(duì)于企業(yè)對(duì)外所欠的債務(wù)償還的能力。在一般情況下，償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。根據(jù)企業(yè)償債能力的大小，可以反映出一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性和企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)如何。如果一個(gè)企業(yè)的償債能力比較強(qiáng)，那么就會(huì)有更多的銀行愿意貸款給企業(yè)，有句話說資金就是一個(gè)企業(yè)的“血液”，如果沒有了血液，那么其他的功能再強(qiáng)大，也是無濟(jì)于事的。只要企業(yè)有了充足的“血液”，企業(yè)才能夠更加強(qiáng)大，才有更好的發(fā)展。

1.2 盈利能力

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)在一定的時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。每個(gè)企業(yè)的目標(biāo)都是在最短的時(shí)間內(nèi)獲取更多的利益。或者是在最低的成本中獲取最大的利益。能夠擁有和保持比較好的盈利能力是企業(yè)的目標(biāo)。企業(yè)的盈利能力是所有的利益相關(guān)者最關(guān)注的事情。企業(yè)的盈利能力是最能反映出一個(gè)企業(yè)發(fā)展情況。只有企業(yè)盈利了，企業(yè)才能向各位股東、員工等人分紅或者發(fā)工資獎(jiǎng)金等。才會(huì)有更多的人想加入企業(yè)，為企業(yè)做工作。

1.3 營(yíng)運(yùn)能力

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過程中企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)流動(dòng)速度。是指企業(yè)資金流動(dòng)的速度和利用的效率，企業(yè)高層人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力通常可以從企業(yè)的資金流動(dòng)利用效率看出的。企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的高低也是對(duì)企業(yè)管理人員的考驗(yàn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，就是表明企業(yè)資金利用的效率越高，也體現(xiàn)出企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的社會(huì)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越好對(duì)企業(yè)在這樣的社會(huì)中生存越有利。

1.4 發(fā)展能力

企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng).對(duì)未來的發(fā)展進(jìn)行評(píng)估。一個(gè)企業(yè)想要良好的發(fā)展，取決于很多方面的因素，比如說企業(yè)是否根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)健康的經(jīng)營(yíng)，企業(yè)所在的行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)的人才資源是否充足等等。企業(yè)的高層管理人員對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展能力應(yīng)該進(jìn)行更全面更深刻的分析和決策。

1.5 投資報(bào)酬

企業(yè)的投資報(bào)酬是指企業(yè)對(duì)于閑置的資金一個(gè)更好的規(guī)劃投資于其他地方，比如前幾年的房產(chǎn)，或者股票債券等等，所獲得的投資收益。

2 現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析來說，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析第一個(gè)優(yōu)勢(shì)來自編制報(bào)表的過程，傳統(tǒng)的基本上都是手動(dòng)，它的效率很低，出錯(cuò)率高，時(shí)間也是非常緊迫。相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析不論從速度上還是質(zhì)量上都提高很多。第二個(gè)優(yōu)勢(shì)就是財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)含義。對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析按理說，這一項(xiàng)目應(yīng)該沒有爭(zhēng)議。因?yàn)樗械臄?shù)據(jù)都是來自財(cái)務(wù)部，至少是來自財(cái)務(wù)報(bào)表。但是所有的問題恰恰來自于這里，財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)是用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)語言來說的，是抽象的和高度概括的，背后的規(guī)則是需要解釋的，不是一般人所理解的。會(huì)計(jì)學(xué)科就如同其他的學(xué)科一樣都有各自的奧秘。政治論文所以，有必要說說財(cái)務(wù)分析產(chǎn)生的歷史。關(guān)于財(cái)務(wù)分析的起源，比較公認(rèn)的說法是在19世紀(jì)20年代的美國，當(dāng)時(shí)美國的企業(yè)規(guī)模較小，銀行根據(jù)個(gè)人信用貸款。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)務(wù)都逐漸擴(kuò)大，那時(shí)，黑心無良企業(yè)家比比皆是，正逢美國股市正紅紅火火，很多企業(yè)都忙著上市，投資人也都忙著買股票，向銀行貸款的數(shù)額也增加了不少，僅僅依據(jù)個(gè)人信用貸款已經(jīng)不能滿足美國銀行業(yè)的需求。財(cái)務(wù)分析體系這時(shí)就出現(xiàn)了，是杜邦公司提出的，杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。它是幫助企業(yè)外部的投資人了解上市公司的情況，幫助投資人決策。問題來了，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)最初的是幫助選擇股票的，那應(yīng)該是沒有問題的。確實(shí)，作為身處企業(yè)外部的人來說，對(duì)企業(yè)的情況一無所知，透過財(cái)務(wù)分析體系確實(shí)可以對(duì)企業(yè)的整體情況有一個(gè)大概的了解。但是更詳細(xì)的特征是看不清楚的。這是財(cái)務(wù)信息高度概括的特點(diǎn)所決定的。但是如果現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析將各類報(bào)表中的數(shù)字做了非常透徹的剖析，挖掘出了報(bào)表中更深層次的意義，是對(duì)企業(yè)管理者提供非常有價(jià)值的信息。

雖然一般的財(cái)務(wù)報(bào)表是能給出一些的答案。比如企業(yè)的凈利潤(rùn)多少？所有者權(quán)益多少？但是，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析可以表示出更多。如果要想知道典型客戶是什么？來自什么渠道做宣傳和吸引？什么銷售價(jià)格區(qū)間對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有什么影響？執(zhí)行過程是怎么實(shí)現(xiàn)的？成本是多少？這一切都是公司投資者、債權(quán)者、經(jīng)營(yíng)者、利益相關(guān)人等所關(guān)心的。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，能提供這些信息的人，很可能是銷售人員和市場(chǎng)人員。但是這些信息對(duì)那些投資者、債權(quán)者、經(jīng)營(yíng)者等是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。誰來提供這些全方面的信息和測(cè)算？傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)肯定是不夠的，他們只把傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表做好就好了，哪有精力去整合全公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做分析。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)按照部門或者職能分析是不能點(diǎn)到問題的實(shí)質(zhì)。有人說，看流程分析，每個(gè)流程都可以被視為一個(gè)部門，按照流程分析就可以了吧？這是說對(duì)了一半。舉例，一般的產(chǎn)品都是有研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、安裝、銷售、運(yùn)輸、售后等環(huán)節(jié)完成的。任何公司都是有這些流程。那么為什么同行業(yè)的公司利潤(rùn)差會(huì)有差異？很多公司確實(shí)是安裝流程設(shè)置部門的。在統(tǒng)計(jì)計(jì)算每個(gè)環(huán)節(jié)的成本。按理說，一般的財(cái)務(wù)分析和業(yè)務(wù)分析也就到此為止了。可是漏掉了一系列重要的流程：生產(chǎn)工具、生產(chǎn)用時(shí)、生產(chǎn)結(jié)果的保存途徑、信息的傳送途徑。比如說，財(cái)務(wù)報(bào)表的工作和流程一直沒變，只是生產(chǎn)錯(cuò)誤信息的工具變了，所以效率提高了。IT和網(wǎng)絡(luò)以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，使得財(cái)務(wù)的重復(fù)性工作大大縮短，如果只統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)指標(biāo)是不能發(fā)現(xiàn)和評(píng)估生產(chǎn)效率及其影響的。

3 財(cái)務(wù)分析的作用

作為企業(yè)的管理者，每天都在處理各項(xiàng)事務(wù)，雖然他們不一定經(jīng)常看報(bào)表，但是通過經(jīng)常開會(huì)，有針對(duì)性地了解財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)分析所展現(xiàn)出來的，企業(yè)管理者都知道，而且知道的比財(cái)務(wù)分析的人還全面深刻。原來企業(yè)管理者他們自己在根據(jù)自己的想法，索要數(shù)據(jù)后，他們完成了財(cái)務(wù)分析與業(yè)務(wù)分析，只是沒有說出來，而且這一切似乎都在管理者自己腦子中完成的，沒有對(duì)外提供任何正式的報(bào)告，因?yàn)樗麄儾幌嘈鸥叨雀爬ǖ呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更愿意結(jié)合親眼所見，親身感受的事情，這些都是沒有記錄的業(yè)務(wù)信息，非常瑣碎，但是卻很具體、生動(dòng)。通過觀察、詢問、傾聽瑣碎的業(yè)務(wù)信息，能體會(huì)到一些基本而又必要的信息，這些信息量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比概括的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加有價(jià)值。至此，財(cái)務(wù)分析人員要做的工作不僅是分析數(shù)據(jù)而是挖掘出數(shù)據(jù)背后的潛在意義。現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析是讓決策者的每個(gè)決定對(duì)收入利潤(rùn)產(chǎn)生影響，可以輕松看到，所見即所得。對(duì)眾多影響因素進(jìn)行全面梳理，化繁為簡(jiǎn)，將考慮聯(lián)動(dòng)關(guān)系用模型進(jìn)行展現(xiàn)，信息更全面。

第9篇

關(guān)鍵詞：償債能力；盈利能力；營(yíng)運(yùn)能力；華為公司；中興公司

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）13-0113-02

一、公司簡(jiǎn)介

華為技術(shù)有限公司于1987年成立于深圳，是全球領(lǐng)先的電信網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商。產(chǎn)品主要涉及交換、傳輸、無線和數(shù)據(jù)通信類電信產(chǎn)品，在電信領(lǐng)域?yàn)槭澜绺鞯氐目蛻籼峁┚W(wǎng)絡(luò)方設(shè)備、服務(wù)和解決方案。2009年進(jìn)入世界五百強(qiáng)，2010年?duì)I業(yè)收入逼近市場(chǎng)龍頭愛立信。目前，華為的產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)應(yīng)用于全球140多個(gè)國家，服務(wù)全球運(yùn)營(yíng)商50強(qiáng)中的45家及全球1/3的人口。

中興公司成立于1985年，是全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商，是中國最大的通信設(shè)備上市公司。2009年無線通信產(chǎn)品出貨量全球第四，期中CDMA出貨量連續(xù)四年全球第一，固網(wǎng)寬帶接入產(chǎn)品出貨量穩(wěn)居全球第二，2011年榮譽(yù)為全球第五大手機(jī)廠商，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趪鴥?nèi)同類企業(yè)中名列前三位，服務(wù)于全球140多個(gè)國家和地區(qū)的500多家運(yùn)營(yíng)商。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力分析

從以上數(shù)據(jù)中可以看出，華為和中興的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都基本正常，但華為公司明顯高于中興公司，說明中興公司短期償債能力弱于華為公司，但尚不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期償債能力上看，華為公司和中興公司的資產(chǎn)負(fù)債率大小適中，二者相差不大，華為公司略小于中興公司。資產(chǎn)負(fù)債率低表明企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，財(cái)務(wù)成本較低，償債能力較強(qiáng)，企業(yè)采取穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)政策。

2.盈利能力分析

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華為公司的各項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中興公司，特別是凈資產(chǎn)收益率華為公司要高于中興公司34個(gè)百分點(diǎn)，說明華為公司資產(chǎn)利用效果好于中興，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)多余中興，盈利能力強(qiáng)于中興，經(jīng)營(yíng)管理水平高于中興。在盈利指標(biāo)中，二者差距最小的是銷售毛利率，相差9個(gè)百分點(diǎn)，這說明華為對(duì)管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的承受能力要強(qiáng)于中興，說明華為的成本控制潛力很大，如果成本控制得好，毛利率還可以進(jìn)一步提高。從財(cái)務(wù)報(bào)表披露上看，銷售毛利率的提高主要得益于“single”戰(zhàn)略與產(chǎn)品創(chuàng)新。從以上四個(gè)指標(biāo)來看，中興的盈利能力明顯低于華為。因而，中興公司若想提高其盈利能力，必須要控制其成本費(fèi)用各方面的支出，提高公司的成本管理水平，加強(qiáng)其資產(chǎn)的利用效率。而使華為各項(xiàng)指標(biāo)均高于中興的主要原因可能是華為的大規(guī)模運(yùn)作、良好的資金鏈和穩(wěn)定的客戶關(guān)系。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。企業(yè)總是處于供、產(chǎn)、銷這樣一個(gè)緊密相關(guān)的經(jīng)營(yíng)循環(huán)之中，期中銷貨是關(guān)鍵。只有將存貨銷售出去，并收回應(yīng)收賬款，加速資金結(jié)算，企業(yè)才能獲取更多的利潤(rùn)。否則，資金積壓在存貨上，應(yīng)收賬款收不回來，資金不能正常周轉(zhuǎn)，企業(yè)將難以維持生存。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華為公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率好于中興公司，其原因之一是華為的銷售收入大于中興。另外，中興的存貨周轉(zhuǎn)率好于華為，主要原因是計(jì)劃集成、發(fā)貨控制以及作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化等措施的順利實(shí)施。同時(shí)也說明中興在采購、存儲(chǔ)、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作方面與華為相比具有一定優(yōu)勢(shì)，而華為存在的存貨較多，存貨向后轉(zhuǎn)速度慢，占用資金多，有積壓現(xiàn)象。尤其對(duì)于通信設(shè)備來說，單臺(tái)庫存設(shè)備的價(jià)值較高。存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)的償債能力及盈利能力都有影響，但因華為的存貨周轉(zhuǎn)率與中興的差距較小，因此償債能力及盈利能力依然高于中興。

華為和中興的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比較高，二者基本沒有應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。從二者的比較上看，華為略遜于中興，這可能與華為海外市場(chǎng)的銷售收入占據(jù)了公司總銷售收入的近2/3有關(guān)，隨著海外市場(chǎng)的比重的增加，華為在海外市場(chǎng)拓展中應(yīng)注意匯款，這也可能造成了華為的貨款收回沒有中興那么容易。但是中興的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻小于華為，其原因主要是中興的規(guī)模小于華為，這樣他在經(jīng)營(yíng)中占用了更多的資產(chǎn)，從而造成了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢。因此，從以上四個(gè)四標(biāo)總體比較來看，中興的盈利能力要弱于華為。

4.杜邦綜合分析

任何企業(yè)都有若干指標(biāo)，每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行孤立的分析，不能準(zhǔn)確得出企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)能力，因此，杜邦分析將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建一個(gè)綜合的指標(biāo)體系，用以考察企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果。

由計(jì)算得出的數(shù)據(jù)我們可以看到，華為的股東權(quán)益回報(bào)率為0.47，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中興的0.15。造成如此大的差距，主要是由于二者總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率的差距造成的，尤其是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，二者相差0.31，其主要原因是中興的收入較少，在經(jīng)營(yíng)中占用的資產(chǎn)較多，因而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢。其次是凈利潤(rùn)率，華為的凈利潤(rùn)率為0.13，而中興的僅為0.05，其原因主要是中興的成本費(fèi)用高導(dǎo)致。管理費(fèi)用高可能是公司研發(fā)支出的投入造成的，而銷售費(fèi)用的增加可能是持續(xù)的海外擴(kuò)展造成的。但華為的權(quán)益成數(shù)為1.23，低于中興的3.33，表明中興更加利用了財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債融資。

三、財(cái)務(wù)分析結(jié)論與建議

1.中興公司存在的不足

（1）盈利能力不足。從以上的杜邦分析可以得出，中興的股東權(quán)益回報(bào)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率都低于華為，說明中興的資產(chǎn)和所有者權(quán)益的盈利能力還需進(jìn)一步提高。因此中興應(yīng)加強(qiáng)管理，降低其成本費(fèi)用的支出以提高凈利潤(rùn)，并保證其規(guī)模的擴(kuò)大與資產(chǎn)的盈利能力平衡發(fā)展，進(jìn)而進(jìn)一步提高盈利能力。（2）短期償債能力有待進(jìn)一步提高。中興的流動(dòng)比率和速凍比率均低于華為，說明中興的短期償債能力弱于華為。雖然中興的融資能力、商業(yè)信用很好，且兩個(gè)比率也基本達(dá)到了一般要求，但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、激烈的競(jìng)爭(zhēng)都有可能使其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。因此中興依然應(yīng)重視其短期償債能力并使其進(jìn)一步提高。（3）加強(qiáng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。中興的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都低于華為。因此中興應(yīng)提高其經(jīng)營(yíng)效率，減少經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)的占用，加快其周轉(zhuǎn)利用效率。

2.華為存在的不足

（1）加強(qiáng)利用財(cái)務(wù)杠桿。華為的財(cái)務(wù)政策相對(duì)于中興來說，更穩(wěn)健一些。華為具有良好的信用，及較強(qiáng)的融資能力，因此，可以加大財(cái)務(wù)杠桿的利用，通過投資來滿足資金的需求，以獲得更大的盈利，并實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。（2）加強(qiáng)存貨、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力。從數(shù)據(jù)中看出華為的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都低于中興。華為應(yīng)加強(qiáng)在采購、存儲(chǔ)加工、銷售等環(huán)節(jié)上的管理，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，避免積壓，以提高存貨的周轉(zhuǎn)能力。同時(shí)，在擴(kuò)張海外市場(chǎng)的同時(shí)，注意應(yīng)收賬款的回收，減少借款、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，并注意改善銷售信用體系。

參考文獻(xiàn)：

[1] 財(cái)務(wù)成本管理(2011年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011.

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[3] 中興公司2010年年報(bào)[Z].

[4] 王化成.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].北京:北京大學(xué)出版社，2007:7.

第10篇

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)指標(biāo);社會(huì)責(zé)任;構(gòu)建

1.引言

財(cái)務(wù)分析的最終目的是全方位了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系,主要是從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力這四大方面來對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)價(jià)的。這四大能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)在一定程度上了總結(jié)和反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞和經(jīng)營(yíng)成果的大小,滿足了企業(yè)利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求。

然而,隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展,日益重視環(huán)境保護(hù)的今天,傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)已不能適應(yīng)新形勢(shì)下對(duì)企業(yè)全面評(píng)價(jià)的需要,仍然存在一定的缺陷,需要適時(shí)加以完善。當(dāng)前綠色、環(huán)保、低碳的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念席卷全球,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的理念也從單純的追求股東利益最大化轉(zhuǎn)向?yàn)榛仞伾鐣?huì)、永續(xù)發(fā)展,強(qiáng)調(diào)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展能力。因此,基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的視角對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià),顯得尤為重要。本文就當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境下,如何合理公正地評(píng)價(jià)我國企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況,作一粗淺探討。

2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任定義及內(nèi)容

2.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任的定義

目前,學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任沒有統(tǒng)一定義。美國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼則認(rèn)為“企業(yè)具有一種而且只有一種社會(huì)責(zé)任—在法律和規(guī)章制度許可的范圍之內(nèi)、利用它的資源從事旨在增加它利潤(rùn)的活動(dòng)”。也就是說,企業(yè)確實(shí)存在的社會(huì)責(zé)任,那就是在遵守法律和道德標(biāo)準(zhǔn)的前提下,盡可能掙更多的錢。用通俗一點(diǎn)的話來說,企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任只有兩種就是誠實(shí)和賺取利潤(rùn)。

美國學(xué)者Carroll(1991)年創(chuàng)建了著名的社會(huì)責(zé)任金字塔模型。Carroll認(rèn)為,“企業(yè)社會(huì)責(zé)任意指某一特定時(shí)期社會(huì)對(duì)企業(yè)所寄托的經(jīng)濟(jì)、法律、倫理和慈善的期望”。該金字塔模型把企業(yè)社會(huì)責(zé)任分成四個(gè)層:即慈善責(zé)任、倫理責(zé)任、法律責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任。Carroll的社會(huì)責(zé)任模型要求企業(yè)積極實(shí)施利他主義的行為,以履行企業(yè)在社會(huì)中的應(yīng)有角色。

我國學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任較一致的觀點(diǎn)是利益相關(guān)者理論,利益相關(guān)者主要有員工、消費(fèi)者、政府、社會(huì)大眾等。即把企業(yè)社會(huì)責(zé)任定義為企業(yè)對(duì)股東以外的企業(yè)利益相關(guān)者的責(zé)任,包括遵守商業(yè)道德、關(guān)注生產(chǎn)安全、保護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益、保護(hù)環(huán)境、支持慈善事業(yè)、捐助社會(huì)公益、保護(hù)弱勢(shì)群體等,本文采取的正是這種觀點(diǎn)。

2.2企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)容

企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任應(yīng)是企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的一份子應(yīng)盡的義務(wù)。一般來講,企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容主要有以下方面:

(1)企業(yè)對(duì)員工的責(zé)任。這種社會(huì)責(zé)任要求企業(yè)對(duì)員工的薪酬、安全、福利、教育等方面承擔(dān)義務(wù)。企業(yè)與員工的關(guān)系,絕不僅是雇傭關(guān)系,企業(yè)不單要付薪酬,還要在醫(yī)療、工傷、養(yǎng)老保險(xiǎn)等方面提供保障。有責(zé)任為員工提供教育、培訓(xùn)的機(jī)會(huì),為每一位員工提供安全、衛(wèi)生的工作環(huán)境。(2)企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任。消費(fèi)者是指購買了企業(yè)產(chǎn)品的社會(huì)成員,企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任就是要對(duì)消費(fèi)者履行在產(chǎn)品質(zhì)量或服務(wù)質(zhì)量方面的承諾,保證提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和滿意的服務(wù),不得欺詐消費(fèi)者和謀取暴利。(3)企業(yè)對(duì)政府的責(zé)任。企業(yè)納稅可以視為企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任。這就要求企業(yè)按照法律、法規(guī)的規(guī)定照章納稅,不得偷稅、逃稅和漏稅。(4)企業(yè)對(duì)社會(huì)的責(zé)任。企業(yè)熱心于社會(huì)公益活動(dòng)、捐助福利事業(yè)、慈善事業(yè),保護(hù)生態(tài)環(huán)境等都可以視為企業(yè)對(duì)社會(huì)的責(zé)任。

3.構(gòu)建企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)的必要性

3.1傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的缺位

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系以企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益分析為核心,不重視對(duì)企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任進(jìn)行分析。這種忽視可能導(dǎo)致企業(yè)因沒有履行必要的社會(huì)責(zé)任而引起社會(huì)輿論的批評(píng),甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)被相關(guān)監(jiān)管部門停業(yè)整改、停止經(jīng)營(yíng)。這樣的案例已屢見不鮮。因而,構(gòu)建一套企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)來對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系進(jìn)行補(bǔ)充是十分必要的。

3.2構(gòu)建企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)具有正面意義

第一,有助于增強(qiáng)企業(yè)的責(zé)任意識(shí)。和諧社會(huì)的理念已深入人心,和諧社會(huì)中的企業(yè)必定是有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任意味著企業(yè)會(huì)以誠信的方式經(jīng)營(yíng),公平競(jìng)爭(zhēng);意味著企業(yè)不會(huì)只為賺取利潤(rùn)而損害消費(fèi)者的利益;意味著企業(yè)會(huì)關(guān)注社區(qū)、環(huán)境、回饋社會(huì)等,這些都會(huì)促進(jìn)和諧社會(huì)的發(fā)展。

第二,有助于環(huán)境保護(hù),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體,企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展必須與社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、生態(tài)可持續(xù)性發(fā)展在目標(biāo)上協(xié)調(diào)一致。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容之一是企業(yè)的發(fā)展不能以損害環(huán)境為代價(jià),通過發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì),提高資源的利用效益;通過技術(shù)進(jìn)步節(jié)能、節(jié)水、節(jié)地等,通過減排保護(hù)環(huán)境等,使得經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

第三,有助于提高企業(yè)形象。企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,能樹立良好的企業(yè)形象,展示企業(yè)家的使命感和責(zé)任感,這些都是企業(yè)的無形資產(chǎn),可以贏得社會(huì)廣大消費(fèi)者和投資者的認(rèn)同,并最終給企業(yè)帶來額外收益。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也因此得到提高。

4.企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)主要是對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任進(jìn)行分析評(píng)價(jià),分析的著重點(diǎn)側(cè)重于企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。而我們要對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況進(jìn)行評(píng)價(jià),必順要擴(kuò)展傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的定義與內(nèi)容,筆者認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建可以從五個(gè)維度著手,如表1所示:

該指標(biāo)體系具體應(yīng)用時(shí)還要注意到:不同行業(yè)的企業(yè)其相關(guān)指標(biāo)不合宜直接比較。當(dāng)然該套指標(biāo)體系也并不完美,它只是解決了企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)各個(gè)維度計(jì)算方法,尚沒有給出一個(gè)綜合的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)每個(gè)行業(yè),如何賦予各個(gè)維度一定的權(quán)重,對(duì)各個(gè)細(xì)分指標(biāo)進(jìn)行量化評(píng)分,然后再給出一個(gè)綜合的分?jǐn)?shù),對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),這也是值得我們后續(xù)進(jìn)一步研究的。

總之,完善的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)具有導(dǎo)向作用,只有注重對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià),才能在獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),促進(jìn)社會(huì)和諧、保護(hù)環(huán)境,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1]賈毓琪.淺議企業(yè)社會(huì)責(zé)任[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2006(20).

第11篇

關(guān)鍵詞：青島海爾；沃爾評(píng)分法；經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）09-00-02

一、引言

沃爾評(píng)分法又稱為財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法，是由美國學(xué)者亞歷山大·沃爾于1928年在其出版的《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》和《信用晴雨表研究》兩書中首次提出，最初是用于評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，經(jīng)過演化和完善，在企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、績(jī)效評(píng)價(jià)等領(lǐng)域中已廣泛應(yīng)用。

經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）簡(jiǎn)單的定義是指在扣除資本成本之后剩余的利潤(rùn)，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期稱之為“剩余收入（Residual Income）”、“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（Economic Profit）”或“經(jīng)濟(jì)租金（Economic Rent）”的概念，其理論淵源出自諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼1958 至 1961 年發(fā)表的關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。

青島海爾股份有限公司的前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠，于 1993 年 11 月在上交所上市交易。青島海爾屬于國家一級(jí)企業(yè)，是海爾集團(tuán)的龍頭企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)有空調(diào)器、電冰箱、電冰柜，以及洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹绕渌恍┬〖译姰a(chǎn)品，其中空調(diào)器和電冰箱的銷售份額分別約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 50%和 30%以上。

二、沃爾評(píng)分法的運(yùn)用

沃爾評(píng)分法是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)分的方法。此法是選擇若干財(cái)務(wù)比率，分別給定了在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100 分；然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率， 并與實(shí)際比率相比較；評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分；最后求得總評(píng)分。若實(shí)際得分大于或接近100 分， 則說明財(cái)務(wù)狀況良好；反之，若相差較大，則說明財(cái)務(wù)狀況較差。它是由亞歷山大·沃爾在1928 年提出的。

其評(píng)價(jià)的基本步驟為：

1.選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重

指標(biāo)的比重是該項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)分值，比重是由該項(xiàng)指標(biāo)在指標(biāo)體系中所占的重要性決定的。按其重要程度可分為三類： 最為重要的、較為重要的和其他重要的指標(biāo)。這三類指標(biāo)之間可按4：4：2 的比例分配比重。

第一類最為重要的是收益性指標(biāo)， 其評(píng)分值應(yīng)占40 分左右。主要指標(biāo)有各種利潤(rùn)率， 如銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率以及人均利潤(rùn)率、利潤(rùn)額等。

第二類較為重要的是穩(wěn)定性指標(biāo)， 其評(píng)分值應(yīng)占40 分左右。穩(wěn)定性也稱安全性， 是指企業(yè)的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。主要指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率（或產(chǎn)權(quán)比率）、流動(dòng)（或速動(dòng)）比率等。營(yíng)運(yùn)能力反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的強(qiáng)弱、說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢。主要指標(biāo)有： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。各種周轉(zhuǎn)率指標(biāo)有相互包容關(guān)系，選用時(shí)要避免重疊， 評(píng)分值不宜太高。

第三類其他重要的是指增長(zhǎng)性指標(biāo)和其他指標(biāo)。其評(píng)分值應(yīng)占20 分左右。增長(zhǎng)性是指企業(yè)的發(fā)展能力， 它是保持企業(yè)活力的物質(zhì)基礎(chǔ)。主要指標(biāo)有利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入（或產(chǎn)值、產(chǎn)量）增長(zhǎng)率、勞動(dòng)效率、附加值率、資本保值增值率等。

2.確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，即各該指標(biāo)在企業(yè)現(xiàn)時(shí)條件下的最優(yōu)值

本文選擇了青島海爾、小天鵝A、美的電器、美菱電器、合肥三洋、澳柯瑪、格力電器7家A股上市的家電企業(yè)2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，得出行業(yè)的平均水平即標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。

3.計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)比率指標(biāo)的實(shí)際值

4.形成評(píng)價(jià)結(jié)果

三、經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）的應(yīng)用

EVA計(jì)算模型

EVA= 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)- 資本成本

= 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)- 資本總額×加權(quán)平均資本成本率

=NOPAT-K×WACC

其中：NOPAT 以會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整后得到，稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和資本總額是在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整后得出的結(jié)果。加權(quán)資本成本率指企業(yè)所占用資本的機(jī)會(huì)成本，由負(fù)債成本率和股權(quán)成本率組成。

加權(quán)平均資本成本率= 債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/ 資本總額）+ 股本資本成本率×（股本資本/資本總額）

股本資本成本率是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的，即：

股本資本成本率= 無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

如果EVA>0，則表示企業(yè)獲得的收益高于獲得此項(xiàng)收益而投人的資本成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了新價(jià)值。相反，如果EVA

下面以計(jì)算青島海爾2009-2011年 EVA 為例，說明 EVA 的計(jì)算。

1.計(jì)算2009-2011年資本總額

2.計(jì)算經(jīng)過調(diào)整的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

根據(jù)思騰斯特咨詢公司的研究，精確計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值要進(jìn)行的調(diào)整多達(dá)160 多項(xiàng)。調(diào)整項(xiàng)目過多將會(huì)增加計(jì)算的難度和工作量，降低這一指標(biāo)的可操作性，CPA教材做法：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+無形資產(chǎn)攤銷+遞延稅所得稅貸方余額的增加+研發(fā)支出的資本化金額一研發(fā)支出的資本化金額攤銷。

3.計(jì)算資本結(jié)構(gòu)

海爾公司2009-2011年資本結(jié)構(gòu)狀況如下表：

4.計(jì)算加權(quán)平均資本成本

第12篇

關(guān)鍵詞　頂崗實(shí)習(xí)　工作過程　畢業(yè)設(shè)計(jì)　教學(xué)模式

中圖分類號(hào)：G424 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

在教育部《教育部辦公廳關(guān)于加強(qiáng)普通高等學(xué)校畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）工作的通知》（教高廳[2004]14號(hào)）、《關(guān)于全面提高高等職業(yè)教育教學(xué)質(zhì)量的若干意見》（教高[2006]16號(hào)）、《國家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020）》等一系列文件中都明確和進(jìn)一步的強(qiáng)調(diào)要全面提高高等教育的質(zhì)量，把提高質(zhì)量作為教育改革發(fā)展的核心任務(wù)。而畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）質(zhì)量直接體現(xiàn)了學(xué)生將所學(xué)知識(shí)應(yīng)用于實(shí)際工作，對(duì)提高綜合實(shí)踐能力與素質(zhì)等方面具有不可替代的作用。

1　目前高職學(xué)院文科類畢業(yè)設(shè)計(jì)的現(xiàn)狀及原因

目前高職學(xué)院文科類畢業(yè)設(shè)計(jì)都是采用畢業(yè)論文的方式進(jìn)行，而高職是突出技能培養(yǎng)，故在教學(xué)中突出技能，知識(shí)夠用就可以。從而導(dǎo)致其在畢業(yè)論文撰寫中沒有較強(qiáng)的理論知識(shí)功底，又欠缺分析數(shù)據(jù)的基本技能，論文格式不規(guī)范、語言基本功差、語句不夠通順、錯(cuò)別字多、外文閱讀和計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力不強(qiáng)等問題，甚至有抄襲現(xiàn)象。上述現(xiàn)象與設(shè)置畢業(yè)設(shè)計(jì)這一教學(xué)環(huán)節(jié)的初衷大相徑庭，而且根本就不能通過畢業(yè)設(shè)計(jì)這一環(huán)節(jié)來反映學(xué)生的綜合知識(shí)、技能。其原因主要有以下幾個(gè)方面：

（1）高職學(xué)生的特點(diǎn)。大家都知道高職學(xué)生的綜合素質(zhì)與本科院校的學(xué)生存在一定的差距，故我們不能按照本科院校的要求來要求我們高職學(xué)生通過撰寫學(xué)術(shù)性的畢業(yè)論文來畢業(yè)，這不符合客觀實(shí)際。況且我們高職培養(yǎng)的是高技能型人才，突出的是技能培養(yǎng)，故畢業(yè)設(shè)計(jì)應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)用性的畢業(yè)設(shè)計(jì)研究，并與其實(shí)際實(shí)習(xí)的工作崗位技能相銜接。通過這種轉(zhuǎn)變來考察學(xué)生技能的實(shí)際應(yīng)用能力和解決問題的能力。

（2）選題不夠科學(xué)，過于寬泛。高職院校的畢業(yè)論文選題往往普遍存在過于寬泛，沒有緊密的結(jié)合學(xué)生的實(shí)際工作崗位，而且存在畢業(yè)論文難易程度和工作量差距較大的現(xiàn)象。有幾個(gè)學(xué)生選的題目基本上一樣，或者稍有差異，其實(shí)際撰寫內(nèi)容基本上一致。而且學(xué)生寫的畢業(yè)論文內(nèi)容寬泛、空洞，都是理論分析，沒有實(shí)際分析問題和解決問題有效措施。故這樣的畢業(yè)論文遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到培養(yǎng)學(xué)生基本技能和綜合能力的作用。

（3）質(zhì)量監(jiān)控考核制度不夠科學(xué)。目前對(duì)畢業(yè)設(shè)計(jì)的考核就單純看學(xué)生的畢業(yè)論文是否有抄襲現(xiàn)象，語句是否通順，文字表達(dá)的意思是否清楚，主題是否突出，就純粹的議論文的形式出現(xiàn)。這些考核與我們培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力完全背道而馳，與行業(yè)企業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)完全不符合，不能科學(xué)合理的評(píng)價(jià)學(xué)生的綜合素質(zhì)和技能。

2　基于頂崗實(shí)習(xí)工作過程的畢業(yè)設(shè)計(jì)模式

當(dāng)前高職會(huì)計(jì)類畢業(yè)論文如何從水平低下、抄襲普遍的困境中走出來，由撰寫學(xué)術(shù)性的畢業(yè)論文轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)用性的畢業(yè)設(shè)計(jì)研究，即基于頂崗實(shí)習(xí)工作過程的畢業(yè)設(shè)計(jì)模式，是許多高職院校迫切需要改革的現(xiàn)實(shí)問題。

2.1　畢業(yè)設(shè)計(jì)內(nèi)容選取與制作

為了突出培養(yǎng)學(xué)生自我的動(dòng)手能力和對(duì)問題的分析掌控能力，合理評(píng)價(jià)學(xué)生的綜合素質(zhì)和能力，防止學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)空洞而又無實(shí)際意義，嚴(yán)格把握畢業(yè)設(shè)計(jì)的內(nèi)容，緊貼學(xué)生自己的實(shí)習(xí)崗位，認(rèn)真做好畢業(yè)設(shè)計(jì)的頂層設(shè)計(jì)。根據(jù)學(xué)生實(shí)習(xí)崗位認(rèn)真科學(xué)的制定畢業(yè)設(shè)計(jì)任務(wù)書和指導(dǎo)書，而且每年通過走訪實(shí)習(xí)生和畢業(yè)生座談會(huì)不斷改進(jìn)畢業(yè)設(shè)計(jì)方案，優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)。

根據(jù)學(xué)生的實(shí)習(xí)崗位我們對(duì)畢業(yè)設(shè)計(jì)方向具體劃分為兩個(gè)大類：一是建筑施工企業(yè)會(huì)計(jì)崗位的畢業(yè)設(shè)計(jì)方向，當(dāng)然這個(gè)是主要的核心崗位，也是我們畢業(yè)設(shè)計(jì)的主攻方向；二是一部分學(xué)生不在建筑施工企業(yè)而是去了工業(yè)制造企業(yè)，所以另一個(gè)方向就是工業(yè)制造企業(yè)會(huì)計(jì)崗位方向。學(xué)生根據(jù)自己的實(shí)習(xí)企業(yè)來合理的選擇畢業(yè)設(shè)計(jì)方向。

畢業(yè)設(shè)計(jì)的內(nèi)容我們也是緊扣學(xué)生實(shí)際實(shí)習(xí)的崗位，選擇具有典型性的某一月的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為例來進(jìn)行賬務(wù)流程設(shè)計(jì)，學(xué)生主要完成以下幾個(gè)內(nèi)容：

（1）緊密結(jié)合頂崗實(shí)習(xí)的企業(yè)單位，按照財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)崗位，完成會(huì)計(jì)期間一定量的賬務(wù)處理：①根據(jù)不少于30-50筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)（要求提供一定的原始憑證），完成期初建賬、記賬憑證、科目匯總表（為防止學(xué)生偷懶，不允許使用電算化操作，一切都要用手工做賬。這樣能讓學(xué)生明白各個(gè)科目之間、各個(gè)賬簿之間、各個(gè)報(bào)表之間的內(nèi)部勾稽關(guān)系，以提高學(xué)生的思維能力和數(shù)據(jù)分析能力）；②編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等報(bào)表；③對(duì)該企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析（主要對(duì)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的簡(jiǎn)單分析，讓學(xué)生明白常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，能靈活地應(yīng)用于實(shí)際工作之中）。

（2）緊密結(jié)合頂崗實(shí)習(xí)單位，收集畢業(yè)設(shè)計(jì)的背景、頂崗實(shí)習(xí)的崗位工作職責(zé)、工作流程、企業(yè)指導(dǎo)老師指導(dǎo)情景、企業(yè)評(píng)價(jià)等資料，學(xué)生根據(jù)各自頂崗情況對(duì)以上內(nèi)容進(jìn)行拍攝，總數(shù)不少于10張，要求照片中有學(xué)生本人辦理或操作業(yè)務(wù)的情景，并按時(shí)間順序?qū)⒉噬掌蛴≡贏4紙上，每頁2張照片，每張照片均輔以不少于50字的文字說明。

（3）寫一份關(guān)于畢業(yè)設(shè)計(jì)說明，說明自己如何結(jié)合頂崗實(shí)習(xí)進(jìn)行畢業(yè)設(shè)計(jì)及設(shè)計(jì)心得體會(huì)。字?jǐn)?shù)要求1500字以上。（重點(diǎn)突出實(shí)習(xí)的心得體會(huì)及通過畢業(yè)設(shè)計(jì)的制作對(duì)自己的專業(yè)技能有哪些方面的促進(jìn)作用。）

（4）制作一個(gè)畢業(yè)設(shè)計(jì)匯報(bào)PPT，主要包括：實(shí)習(xí)公司的概況、實(shí)習(xí)工作內(nèi)容、畢業(yè)設(shè)計(jì)的主要成果及佐證圖片材料等。

2.2　建立科學(xué)合理的二級(jí)考核評(píng)價(jià)制度和質(zhì)量監(jiān)控體系

學(xué)生在制作畢業(yè)設(shè)計(jì)之前，我們下達(dá)畢業(yè)設(shè)計(jì)任務(wù)書和指導(dǎo)書，學(xué)生根據(jù)自己的實(shí)際情況完成開題報(bào)告，學(xué)生從開題報(bào)告開始到完成畢業(yè)設(shè)計(jì)為止，校內(nèi)指導(dǎo)教師和校外企業(yè)師傅都全程參與指導(dǎo)，企業(yè)師傅主要培養(yǎng)學(xué)生在實(shí)際工作中的職業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)技能，校內(nèi)指導(dǎo)老師主要負(fù)責(zé)對(duì)理論知識(shí)、崗位技能和思想方面的指導(dǎo)。通過校內(nèi)教師與校外企業(yè)師傅的聯(lián)合指導(dǎo)，建立全過程的質(zhì)量監(jiān)控體系，可以很好地及時(shí)解決學(xué)生在完成畢業(yè)設(shè)計(jì)過程中碰到的問題，保證畢業(yè)設(shè)計(jì)的質(zhì)量。

在考核方面我們采用了二級(jí)考核制度，企業(yè)師傅考核與校內(nèi)指導(dǎo)教師考核相結(jié)合，考核標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)化，采用實(shí)質(zhì)重于形式的原則，充分考慮畢業(yè)設(shè)計(jì)是否體現(xiàn)了學(xué)生將理論應(yīng)用于實(shí)踐的程度。通過這樣考核方式，可以充分體現(xiàn)學(xué)生在校期間所學(xué)的基礎(chǔ)理論知識(shí)、專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐技能以及這些知識(shí)的綜合應(yīng)用和靈活的結(jié)合。同時(shí)也反映了學(xué)生獨(dú)立完成所學(xué)專業(yè)范疇內(nèi)項(xiàng)目任務(wù)的設(shè)計(jì)或?qū)I(yè)工作流程的最初嘗試，是培養(yǎng)學(xué)生解決實(shí)際問題的過程，為以后實(shí)際工作打下了扎實(shí)基礎(chǔ)。

3　畢業(yè)設(shè)計(jì)的利用價(jià)值

優(yōu)秀的畢業(yè)設(shè)計(jì)成果具有很好的實(shí)際利用價(jià)值，具體有以下作用：

（1）可以作為以后學(xué)生專業(yè)思想教育和認(rèn)知實(shí)訓(xùn)的材料。讓學(xué)生查看往屆學(xué)生的畢業(yè)設(shè)計(jì)成果，對(duì)新生專業(yè)思想教育和認(rèn)知實(shí)訓(xùn)有很大的視覺沖擊力，而且讓學(xué)生看到目標(biāo)，看到專業(yè)成果的希望。

（2）可以作為我們課堂教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)的經(jīng)典案例。對(duì)具有典型性的畢業(yè)設(shè)計(jì)成果進(jìn)行一定的修改，可以成為我們課堂教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)案例，對(duì)我們豐富教學(xué)資源有很大的幫助。

（3）也可以作為我們自編教材的案例，學(xué)生的畢業(yè)設(shè)計(jì)都源自于企業(yè)一線的真實(shí)經(jīng)濟(jì)案例，對(duì)我們教學(xué)和教材建設(shè)都有很大的幫助，不僅豐富了我們教學(xué)資源，而且也有利于我們專業(yè)建設(shè)、課程建設(shè)、教材建設(shè)等。

4　小結(jié)

通過對(duì)基于頂崗實(shí)習(xí)工作過程的畢業(yè)設(shè)計(jì)改革，不僅有利于我們可以綜合評(píng)價(jià)學(xué)生各方面的素質(zhì)，而且對(duì)于我們專業(yè)建設(shè)、課程建設(shè)、教材建設(shè)等都有很大的幫助。對(duì)我們學(xué)生提高實(shí)際動(dòng)手能力，提前進(jìn)入工作崗位，培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)技能有十分突出的獨(dú)特效果。

參考文獻(xiàn)

[1]　王焱，柳天杰.基于頂崗實(shí)習(xí)工作過程的畢業(yè)設(shè)計(jì)改革探索[J].山西建筑，2010（11）：56-57.

[2]　中華人民共和國教育部教高廳[2004]14　號(hào).教育部辦公廳關(guān)于加強(qiáng)普通高等學(xué)校畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）工作的通知[S].2004.