時間：2022-05-05 08:46:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇債券風險論文，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1企業(yè)債券籌資風險特點
企業(yè)債券籌資風險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔的風險。
1.1債券融資的風險相對較大
由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。
1.2債券融資的風險具有主觀性
債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。
2企業(yè)債券籌資風險種類
2.1發(fā)行風險
企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機等因素的影響，可能會導致債券發(fā)行不成功而形成風險。由于債券發(fā)行時的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數量、同期的銀行存款利率、個人收入調節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉讓性等的影響因素，有可能會導致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。
2.2經濟環(huán)境風險
企業(yè)對所處的經營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經濟環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經營。
2.3通貨膨脹風險
通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實現資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。
2.4經營風險
（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；
（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；
（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；
（4）債券期限安排是否合理。
如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產，或剛剛投產，還未見效益，則還本付息出現困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現危機。
（1）產品是否適銷對路；
（2）主要顧客是否穩(wěn)定；
（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。
2.5可轉換債券的轉換風險
可轉換債券是指在發(fā)行時標明發(fā)行價格、利率、償還或轉換期限，持有人有權到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉換為普通股票的債券性證券。其風險特征：
（1）轉股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現不好或股市低迷，正好股價低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉股，這會直接導致企業(yè)的財務負擔過重，資本結構變差，從而增大籌資風險。因此轉換價格的設計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應靈活調整轉換價格。
（2）收益削減。因為可轉換企業(yè)債券轉換后，需在更多的股權人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。
2.6派生性風險
派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。
3企業(yè)債券籌資風險計量
債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結合的方法，即將情況的分析判斷和數據的整理計算結合進行。
債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數來計算。
4企業(yè)債券籌資風險分析
4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風險
（1）沒有恰當地估計企業(yè)生產經營狀況，對生產經營的長遠趨勢估計不足。如果按現在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產經營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現財務危機，瀕臨破產時，債權人則有權優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務危機和加速企業(yè)破產。
（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業(yè)的銷售、利潤等指標比較穩(wěn)定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。
4.2債券發(fā)行時機欠佳造成籌資風險
債券發(fā)行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發(fā)行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調以及貸款利率下調，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。
4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險
這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。
4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風險
（1）債券發(fā)行額，應考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產生不利影響，帶來籌資困難。
（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。
（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。
（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。
5企業(yè)債券籌資風險防范
5.1提高債券資金成本的途徑
（1）合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產經營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負債籌資而產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業(yè)可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足
長期資產占用的需要，也同樣會使風險保持在適當的水平，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。
（2）注重企業(yè)信譽，提高信譽等級。企業(yè)信譽對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業(yè)才能有長遠的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。
（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數量、時間，以制定具體實施步驟，節(jié)省時間和費用；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。
5.2發(fā)行可轉換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風險的一條蹊徑
（1）對于可轉換企業(yè)債券的發(fā)行進行合理科學的設計，以避免轉股失敗。一般來說，由于可轉換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風險不大，企業(yè)要預防的是轉換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機，確定合適的轉換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關贖回、回售的附加條款以及轉換補貼等措施，以確保轉換的成功。
（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉換企業(yè)債券轉換前還是轉換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實現轉換，并且避免轉換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。
參考文獻
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［2］王化成、張新洪.現代企業(yè)籌資實務［M］.北京：中國審計出版社，1997.
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Bernd Schmid,Head of Credit Analytics Risklab, Germany
Pricing Credit Linked Financial Instruments
Lecture Notes in Economics and Mathematical Systems Vol. 516
2002,246pp.
Softcover EUR 45.95
ISBN 3-540-43195-0
Springer-Verlag
信用評價和估計現在仍然是需要進一步深入研究的課題，兩個關鍵問題是數據的有限性和模型的有效性。近20多年來，信用風險研究領域在理論上有很大進展，但其中許多模型在描述現實世界的現象方面并不成功。本書提出一種新的混合項結構模型，可以用來估計違約概率，估價可違約債券及與違約風險有關的其他一些安全性能。本書吸收了過去使用模型的許多優(yōu)點，并避免了它們的不足，特別可以用來切合實際地解釋諸如法人和國家債券的市場價格，為研究信用風險有價證券模型提供新的更為堅實的基礎
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[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。
一、工薪階層證券投資的經濟條件
(一)工薪階層的收入現狀
隨著社會經濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。
(二)工薪階層的理財現狀
2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業(yè)投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產品
工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續(xù)期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩(wěn)健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風險與原則
(一)工薪階層證券投資的風險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，醫(yī)學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環(huán)境風險。
1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。
2．利率風險。利率是經濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。
3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。
4．經濟環(huán)境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項目。
3．合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機。低價買進策略
“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。
(三)深入研究。領先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
(四)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。
(五)按需而變，時間分散化策略
根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養(yǎng)老費用的損失。
(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(七)理性審視。風險轉移策略
對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。工作總結如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。
[參考文獻]
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[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。
一、工薪階層證券投資的經濟條件
(一)工薪階層的收入現狀
隨著社會經濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。
(二)工薪階層的理財現狀
2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業(yè)投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產品
工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文 目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文 投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續(xù)期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩(wěn)健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風險與原則
(一)工薪階層證券投資的風險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，醫(yī)學論文 只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環(huán)境風險。
1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。
2．利率風險。利率是經濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。
3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。4．經濟環(huán)境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
>> 地方政府性債務的結構、風險與化解 化解地方政府性債務風險的思考 地方政府債務風險的防范與化解 地方政府性債務風險的防范與化解 化解地方政府債務風險的根本之策 化解地方政府債務風險的建議 探究地方政府債務風險的化解途徑 防范和化解地方政府債務風險的多維思考 關于化解縣（區(qū)）級地方政府債務風險的思考 基于經濟增長視角下地方政府化解債務風險的對策思考 地方政府債務風險問題防范的思考 防范中國地方政府債務風險的制度思考 防范與化解地方政府債務風險 控制和化解地方政府性債務風險 地方政府債務風險成因與化解 PPP項目管理、地方政府債務風險及化解 地方政府債務風險視角下規(guī)范治理地方政府債務的法律及政策建議 潛在的地方政府債務風險 地方政府債務規(guī)模、結構與風險化解路徑探討 PPP融資模式在地方政府債務風險化解中的作用及風險分析 常見問題解答 當前所在位置：l
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論文提要：可轉換債券作為一種成熟的金融工具已有一百多年的歷史，在西方發(fā)達國家資本市場上發(fā)揮著重要作用。近年來，隨著我國資本市場的發(fā)展，許多上市公司選擇可轉換債券的融資模式。本文系統地介紹了可轉債的國內外發(fā)展現狀，并綜述國內外關于可轉債的融資理論。
可轉換債券作為一種中間性的投、融資工具，其市場體系的繁榮和發(fā)展將十分有利于我國資本市場的成熟和金融風險的化解。而我國的可轉債市場無論是在絕對規(guī)模還是相對規(guī)模上，都處于發(fā)展的初級階段。從可轉債的自身特點來看，它是一種特殊的投資品種，投資者在獲得一定的利息收入的同時，還有可能因為轉股而獲得較高的資本利得，并且可轉債對降低成本也有獨特作用。我國資本市場一直存在著股權融資比例過高、投資品種匱乏、金融創(chuàng)新困難等問題，需要盡快推出債券類和權益類的金融產品并完善相關交易市場。因此，可轉債融資對于中國投資者和資本市場本身都具有特殊的意義。例如，我國證監(jiān)會近日規(guī)定，允許上市公司股東發(fā)行可轉換債券以滿足部分“大小非”的資金需求，舒緩“大小非”減持對二級市場構成的壓力。
一、可轉債市場現狀
2007年國內資本市場“流動性過剩”及股票市場波動，為可轉換債券市場的發(fā)展提供了良好的機遇。在經歷了一波股權融資后，越來越多的上市公司逐漸將融資觸角伸向債券市場，尤其以可轉債市場備受青睞。2008年初迄今，公告擬發(fā)行的可轉債規(guī)模已超上千億元，這是2007年發(fā)行可轉債規(guī)模的數倍，充分說明我國可轉債市場發(fā)展?jié)摿薮蟆５赊D債作為國內證券市場一種較新型的金融衍生產品，其市場尚處在發(fā)展階段，目前可轉債市場還存在以下幾個問題：
（一）發(fā)行公司的數量還不多，融資規(guī)模與資本市場規(guī)模相比還偏小。據統計，滬深兩市截至2007年11月底，發(fā)行上市的可轉債共53只，總發(fā)行額度585.05億元。而2007年僅一年我國通過IPO所募集資金就達到了4，771億元。這是我國可轉債市場無法與之比擬的。截至2006年9月美國可轉債市場規(guī)模已達2，600億美元，占據全球可轉債市場的半壁江山，成為全球可轉債市場舉足輕重的一部分。因此，近年來我國可轉債市場雖然發(fā)展迅速，但與發(fā)達國家可轉債市場存在很大差距，與股票相比在規(guī)模上還沒有成為資本市場重要的投融資工具。
（二）已發(fā)行可轉債企業(yè)的行業(yè)分布不平衡。在國外，可轉債發(fā)行主體早已發(fā)生變化，由大企業(yè)轉向高成長、高風險企業(yè)。由于融資規(guī)模大，融資成本低（利率比債券低），又容易受到投資者的歡迎（有風險規(guī)避作用），高風險、高成長企業(yè)如IT和生命科學行業(yè)特別青睞可轉換債券這種融資方式。而我國發(fā)行可轉債的上市公司多為傳統行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)，具備良好的盈利能力和償債能力。這樣，雖然能保證可轉債良好的投資價值，但是不利于充分發(fā)揮可轉債對資本市場的穩(wěn)定作用。
（三）可轉債的發(fā)行條款設計趨同，每家可轉債條款設計大同小異。一覽眾多發(fā)行企業(yè)的可轉債發(fā)行條款，可以發(fā)現基本雷同，例如低票面利率、無限向下修正條款等。在可轉債發(fā)行條款設計上，往往向融資者的利益傾斜，并未充分發(fā)揮可轉債這一創(chuàng)新型金融工具的特性，嚴重阻礙了可轉債市場的發(fā)展。正如我國企業(yè)在選擇融資方式時，應注意比較各種方式的優(yōu)劣及與企業(yè)特點的適應性，在設計可轉債融資條款時，也應與公司特性聯系起來，真正凸現可轉換債券的期權價值。
二、可轉債理論研究
（一）國外理論研究。國外對可轉換債券的研究已經相對成熟。有不少學者對于可轉債融資的普遍現象已做了理論模型的研究。其中，絕大部分模型認為：可轉債的價值在于能解決由于不確定性和信息不對稱給投融資帶來的問題。本文將它們歸為兩條主線：風險模型及信息不對稱模型。
1、風險模型。風險模型強調可轉債的作用為能解決風險轉移和風險度量問題。Brennan和Schwartz提出發(fā)行可轉換債券一般具有公司投資人喜歡追求風險、公司本身風險難分散或公司投資政策難預測的特性。當公司運營和財務風險高時，發(fā)行標準型證券的融資成本就比較高，因此公司將選擇發(fā)行如可轉換債券的混合型證券。Green提出風險轉移假說，指出當公司采用正NPV投資決策或采取的投資策略可以使財富從債權人轉移到股東身上時，公司股東財富可提高，這將造成債權人和股東之間利益沖突的成本，完全發(fā)行權益型證券可能導致經理人過度專權的成本，損害股東利益。Jensen和Stulz提出財務杠杠可以限制經理人過度專權，從而降低經理人過度專權的成本。
2、信息不對稱模型。以信息不對稱為框架的模型，主要是以Mayers和Majluf的框架為基礎，但各個模型的假設和實證意義都是不盡相同的。Constantnides和Grundy提出在允許回購的條件下，可轉換債券可以通過信號無成本的解決逆向選擇問題。而Jung，Kim和Stulz將成本因素加入Myers和Majluf的模型中，提出當經理人過度專權的成本存在時，經理人可能為了追求個人目的而傷害到股東權益，因此當公司的投資機會價值高時，經理人自主能力的成本就會較公司的投資機會價值低。除此之外，Jung，Kim和Stulz探討了經理人過度專權的成本和負債的成本雙重因素作用下，投資機會價值的變化對企業(yè)最優(yōu)財務杠杠的影響。Stein在后門權益假說中，提出可轉換公司債是權益型證券的替代品。Lewis，Rogalski和Seward綜合上述理論，并沿用Jung，Kim和Stulz的Logistic回歸模型，在Black-Scholes評價選擇權的基本假設下，以累積標準正態(tài)分布函數N（d2）來估計可轉換公司債的預期轉換幾率，并探討了企業(yè)選擇發(fā)行可轉換債券的決策動機。
（二）國內理論研究。相比之下，雖然近年來我國可轉換債券市場發(fā)展迅猛，但我國可轉債融資理論的研究卻相對滯后。國內的理論研究熱點集中在可轉換債券的定價模型研究和可轉債發(fā)行的條款設計上，如鄭振龍、林海及馬超群、唐耿等；實證研究則集中在可轉換債券發(fā)行的股票價格效應上，如王慧煜、夏新平實證分析研究發(fā)現：上市公司發(fā)行可轉換債券公告后，二級市場股票價格顯著上升，回歸研究表明：發(fā)行可轉換債券公告效應與發(fā)行公司的公司規(guī)模、可轉換債券發(fā)行規(guī)模，以及宣告期間重大事件的公布呈顯著正相關；黃建兵應用Granger因果關系檢驗方法研究了我國證券市場上相關證券：同一公司的股票和可轉換債券、A股和B股，兩者價格行為的相互影響；也有學者開始關注可轉換債券解決逆向選擇、道德風險等信息不對稱問題的特性。張永鵬、丁時勇對可轉換債券發(fā)行與贖回進行了博弈分析。王春峰、李吉棟構造了一個可轉換債券契約的信號傳遞博弈模型，創(chuàng)業(yè)者通過轉換價格向風險投資者傳遞項目的狀態(tài)信息，可轉換債券的這種信息甄別功能可以減輕風險資本市場中的逆向選擇問題。
三、結論
我國正處在經濟轉型時期，可轉債市場的發(fā)展對這樣一個新興資本市場有著極其重要的意義，可轉債的密集大規(guī)模發(fā)行對我國尚不成熟的可轉債市場是個挑戰(zhàn)，加快發(fā)展可轉債市場及其理論研究在目前就顯得更為緊迫。同時，由于我國資本市場存在的嚴重信息不對稱現象及上市公司特殊性的融資行為，對上市公司可轉債融資動機及融資行為進行深入的理論與實證研究將有重要的現實意義。對這些問題的研究結果也將對我國公司融資理論包括可轉債融資理論的發(fā)展做出貢獻。（作者單位：江西財經大學金融學院）
參考文獻：
論文提要：我國巨災風險發(fā)生頻繁，損失逐年加重，而現有的保障體系對災區(qū)的 經濟 補償和人民生活的恢復只能是低層次和小范圍的。盡快建立符合我國國情的巨災保險體制顯得非常必要。
一、建立巨災保險制度的急迫性
2008年我國遭受了兩次巨災，其涉及范圍之廣，涉及人數之多，給人民的生命和財產安全造成了嚴重的傷害。2008年1月中旬以來，冰凍雨雪災害突襲我國南方，造成直接經濟損失達到1，516.5億元，造成107人死亡。于5月12日發(fā)生的汶川大地震，地震災害造成 工業(yè) 企業(yè) 經濟損失估計超過2，000億元，死亡人數截至6月9日達69，142人。
面對這樣的災害，政府及時撥款700多億元，社會踴躍捐了300多億元，而保險公司作為社會的穩(wěn)定器，在這兩次災害中仍然沒有充分發(fā)揮其職能，據
綜上所述，這三種巨災保險模式各有特點，英國模式因為其保險市場發(fā)達，人們的保險意識高，且英國擁有世界上第三大非壽險再保險市場，其再保險市場非常發(fā)達和完善。商業(yè)保險公司在提供洪水保險時，完全可以通過再保險市場把風險分散出去。
三、應建立符合我國國情的巨災保險體制
由于我國現階段既沒有英國 發(fā)展 完善的保險行業(yè)協會和再保險市場，也沒有美國那樣的發(fā)達國家的政府財政強力后盾，加上我國保險市場處于起步階段，人們的投保意識不強，大多數都依賴于政府救濟，可以結合政府主導和地方政府分配統籌來發(fā)揮社會主義制度的優(yōu)越性等特點，所以我國適用于政策上政府指引，政府、保險公司和社會共同協作，各地方政府參與的巨災保險機制。
（一）建立一個巨災管理委員會。防災委員會的成員設置可以參照土耳其的tcpi管理機構模式，以國家代表、商業(yè)保險公司和學術界構成。
防災委員會應該起著一個統籌規(guī)劃的作用，其主要職責應為：1、重視事前防范，開發(fā)和修建防災的公共產品。吸納優(yōu)秀人才，完善我國巨災方面的研究技術和數據收集。2、管理巨災風險基金。該基金由投保人繳費、政府補貼。3、成立巨災測評專項小組，對不同地方的風險進行測探，然后根據費率公平原則，設立各地的標準費率指標，并隨時根據風險狀況的變化修正和更改費率。同時，幫助保險公司制定費率和開發(fā)產品。4、制定巨災保險法，規(guī)定提供巨災保險的保險公司的資格要求，對有能力和意愿經營巨災保險的公司提供稅收減免和政策優(yōu)惠。
（二）對于災害發(fā)生可能性比較強的地區(qū)強制投保，并限額承保。設置免賠額上限和下限，一方面可以減輕受災以后的賠償負擔，也降低了保費，擴大保險范圍；另一方面也督促公眾做好防災防損工作，避免道德風險的發(fā)生。
論文提要：本文從股票和債券融資以及商業(yè)銀行信貸融資角度闡述我國高科技企業(yè)融資現狀，指出信用體系不健全、法律法規(guī)的嚴格限制、資本市場不完善、交易成本過高是高科技企業(yè)直接融資的瓶頸，認為高科技企業(yè)貸款風險大、運作成本高、利差小是通過商業(yè)貸款難的原因。
一、股票和債券融資
（一）現狀。我國目前企業(yè)直接融資的工具種類少，主要是股票和為數不多的企業(yè)債券及少量的風險基金。我國直接融資的比重約占社會融資總規(guī)模的25%，扣除國債直接融資部分，直接融資在企業(yè)外部融資來源中僅占10%左右，而在美國，企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等直接方式的融資占企業(yè)外部融資的比重高達25%。
1、在股票融資方面。我國高科技企業(yè)已開始涉足，極少量的大中型高科技企業(yè)通過股份制改造，直接進入深、滬上市融資；有的通過收購股權，控股上市公司，達到買“殼”上市，還有的采用逆向借殼方式上市（通過被上市公司收購的方式），有的則到國外“二板市場”上市，等等。但從我國高科技企業(yè)的總體情況來看，能夠上市的企業(yè)，多是規(guī)模較大的，技術或產品比較成熟，而大部分中小企業(yè)離我國對企業(yè)上市的政策法規(guī)要求還很遙遠，上市的可能性極小，不能如愿地通過股權融資的方式獲得發(fā)展所需要的資金。由于政策法規(guī)的壁壘使高科技中小企業(yè)難以及時籌集到所需要的資金，嚴重制約其進一步發(fā)展。
2、在債券融資方面。目前，我國企業(yè)債券市場的發(fā)育遠遠落后于股票市場和銀行信貸市場的發(fā)育。其直接原因是，企業(yè)債券的發(fā)行主體普遍缺乏信用，往往不能及時償還債務及本息。另外，目前我國對債券發(fā)行的條件、程度、規(guī)模都有嚴格的法律和政策限制，相對這些規(guī)定來說，即使是那些效益良好、有活力的大中型企業(yè)，也難以通過發(fā)行債券的方式來籌集資金，更不用說高科技中小企業(yè)了。
（二）原因分析。目前，我國高科技企業(yè)面臨的直接融資工具少的原因在于：（1）信用體系的不健全。市場經濟從某種意義上講是信用經濟，由于我國有些企業(yè)特別是中小企業(yè)信用意識較差，不按時還款付息，導致債券發(fā)行困難。（2）法律法規(guī)的嚴格限制。我國目前的《公司法》對公司發(fā)行債券和股票做出了嚴格規(guī)定，使得很多具有良好盈利前景的企業(yè)因為達不到條件而望而卻步。（3）資本市場尚不完善。我國公司債券市場至今基本尚未形成，股票市場雖然建立較早，但發(fā)展很不完善，特別是近年來，股市的低迷嚴重打擊了投資者的信心。（4）交易成本高和規(guī)模不經濟。高科技企業(yè)多數為中小企業(yè)，在資本市場上發(fā)行債券和股票需要支付很大一筆費用，使本來就資金缺乏的高科技中小企業(yè)只能望洋興嘆。
二、商業(yè)銀行信貸融資
（一）現狀。自1984年開辦科技貸款以來，貸款額逐年增加。20世紀九十年代的平均增長率為20.33%，自1991～2001年累計發(fā)放科技貸款1，453.56億元。開辦科技貸款，緩解了科技成果轉化為現實生產力階段的資金不足，促進了科技成果向生產領域的轉移，對技術進步和國民經濟的發(fā)展起到了重要作用。然而，雖然我國銀行系統的存貸差以平均119.7%的增速逐年放大。2002年底庫存差已超過39，623.5億元，扣除8%的法定準備金，有36，453.6億元的資金沒有利用。若用這富余資金的10%用于發(fā)放科技貸款，一年就有3，645.36億元，但事實上，自1991～2001年11月累計發(fā)放的科技貸款僅1，453.56億元。而且銀行貸款占科技經費籌資額的比重逐年下降，從1991年的15.19%下降到2002年的6.87%，下降了8.32個百分點。所以，銀行對高科技企業(yè)貸款投入強度減弱，借貸現象明顯。
另外，目前的科技貸款存在著投向重點不突出、借款項目技術含量低、借款結構，以及投資比例不合理等問題。科技貸款既然服務于新產品、新工藝和新材料的研制、開發(fā)。那么，這些開發(fā)出來的新技術、新產品應該具有先導性，在市場上處于主導地位，對市場波動的承載力較大。然而，我國不少科技貸款項目對市場波動的承受能力較差。造成這一現象的原因是：我們在貸款使用上側重于“短平快”的項目，貸款往往向投資少、見效快的項目傾斜，削弱了高水平項目的研究與開發(fā)。同時，我國的科技貸款約有80%的是面向國有企業(yè)，對民營企業(yè)的貸款不足20%，而民營企業(yè)恰恰是我國高科技產業(yè)發(fā)展的新興力量。此外，科技成果要轉化為現實生產力一般來說要經過研制、開發(fā)、中間試驗和投產等階段，各階段對資金的需求不同。發(fā)達國家在產品開發(fā)過程中，從研制、開發(fā)、中試到投產的投資比例為1∶5∶20∶300，而我國科技貸款往往重視研制階段的資金投入，忽視其他階段的資金投入，造成投入比例與國外相反是前重后輕。這樣使中間實驗和科技成果推廣等階段投資薄弱，導致科研成果在物化過程中出現階段上的脫節(jié)，影響科技成果向現實生產力轉化。
（二）原因分析
論文摘要：在市場經濟條件下，金融風險隨時都有可能發(fā)生。本文簡單闡述了金融風險的概念，并對金融風險的九種類型分別進行了簡單說明，然后列出了平定金融風險的措施，指出了金融風險可能產生的原因，并應對金融風險可能引起的后果給予足夠的重視。
一、什么是金融風險
金融風險，指任何有可能導致企業(yè)或機構財務損失的風險，企業(yè)或者機構的金融安全是產業(yè)安全的核心。
金融風險所帶來的后果，往往會超過對其自身的影響。金融機構在具體的金融交易活動中出現的風險，有可能對該金融機構的生存構成威脅;具體的一家金融機構因經營不善而出現危機，有可能對整個金融體系的穩(wěn)健運行構成威脅;一旦發(fā)生系統風險，金融體系運轉失靈，必然會導致全社會經濟秩序的混亂，甚至引發(fā)嚴重的政治危機。
二、金融風險分類
1.金融結構失衡與融資形式畸形發(fā)展使風險集中于銀行
在我國資本市場中，中小型金融機構發(fā)展滯后，國有銀行在資金配置上長期位于絕對主導地位。企業(yè)的生存發(fā)展在資金流轉困難的情況下，主要通過銀行貸款的方式解決。同時，居民更愿意將錢存入銀行，使得居民儲蓄率一直保持在較高的水平，邊際儲蓄率也在不斷提高。
2.金融風險與財政風險相互傳感放大
在金融改革過程中，一直未建立金融與財政間風險隔離機制。由于缺乏相應的制度規(guī)范，中央銀行在資金運用存在財政化傾向，巨額再貸款難以收回，因此金融風險不斷向財政轉移。同時，債務依存度和國債償債率普遍偏高，財權與事權的不匹配，存在大量隱性債務，因此財政風險就有可能轉化為金融風險的趨勢。
3.非正規(guī)金融規(guī)模龐大成為金融安全隱患
由于中小金融企業(yè)從正規(guī)金融渠道籌集發(fā)展資金非常困難，就被迫要尋求非正規(guī)金融渠道。
4．機制轉化中金融機構的風險突出
首先，由于國內銀行業(yè)缺乏競爭，創(chuàng)新能力差，管理方式落后等，因此銀行業(yè)風險比較集中，資產質量令人擔憂。其次，保險證券業(yè)結構不合理，資產質量有待提高，有一定的累計風險，缺乏嚴格的制度約束和有效監(jiān)督。
5.嚴重弱化資本項目管制的有效性
資本項目管制有效性的嚴重弱化會導致不正常的資本流動，比如假外資的尋租性流入和資本外逃。資本不正常的大規(guī)模流動，會增加人民幣的匯率風險，影響了我國的經濟金融安全。
6.人民幣匯率機制缺陷導致國民福利損失
人民幣匯率機制的缺陷導致中國傳統的開放模式和開放政策呈現出不可持續(xù)的發(fā)展困境，并會引起一系列的問題，比如激化國內發(fā)展模式的矛盾，引發(fā)國際經濟摩擦，導致低價值鏈增值模式，危及中國的資源、能源安全，增大國家宏觀經濟運行風險，造成巨大的國民福利損失。
7.日益凸顯的利率風險
我國利率市場化進行的程度還不夠，政策環(huán)境還不寬松，商業(yè)銀行不能自由調整利率，面臨很大的系統性利率風險。同時利率的波動不斷加劇，而大部分金融機構管理利率風險的能力不足，會面臨較大的風險。
8.房地產業(yè)的金融風險不容忽視
一個不容忽視的是事實，中國銀行業(yè)信貸資產中約有一半是以房地產貸款或其相關的形式存在的。房地產行業(yè)存在高負債經營隱含財務風險突出;假按揭在個人住房貸款中問題嚴重;基層銀行發(fā)放房地產貸款操作風險明顯;土地開發(fā)貸款有較大信用風險;新法律法規(guī)可能限制貸款抵押品的執(zhí)行，法律風險增大等不足。這些不確定性因素很可能會影響中國金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。
9.金融開放過程中的“拉美化”風險
所謂金融“拉美化”，主要是指國內金融活動越來越依賴國際資本，因此導致本國的資產定價權、證券服務業(yè)、投資收益等等大多為國際投資者和外國金融服務機構所控制或支配的一種現象。這些直接表現為我國金融資產定價權的喪失;股市并未真正與國際接軌，資源配置得不到優(yōu)化，融資能力逐漸降低，導致國民財富流失，一旦國際市場有變，就會存在很大風險。
三、平定金融風險的措施
1．建立并完善基于風險機制的股票市場。股票市場是有風險的，建立和完善股票市場的風險機制顯得尤為重要，可以從以下幾個方面來采取措施。一是通過放開股票價格，減少行政干預，增強股票風險意識，提高股民的風險承受能力。應該通過各種措施，允許股市價按照市場規(guī)律變化，從而以便投資方正確認識股市，掌握股市運動規(guī)律，增強其抗風險能力。二是通過政策鼓勵公有股適當上市。公有股是國家股和法人股的總稱，通過共公有股上市，促使國有資產在市場經濟的流動中實現增值，緩解股票市場供需關系，違規(guī)操作。三是擴大股票試點范圍，適當增加證券交易機構。由于一些地方存在內部股票，國家可以制定相應的政策，將這部分定向募集公司批設為上市公司。目前國內上市股票數量還很缺乏，國家可以根據實際情況，允許一些地方適當發(fā)行上市股票，同時加快改制步伐，提高上市企業(yè)在改制企業(yè)中的比例。 2.銀行業(yè)面向市場化。中國的銀行業(yè)一直是作為壟斷性的國有企業(yè)的身份出現的，自然其本身存在很多弊病，承受外界風險的能力很弱。現在是市場經濟的時代，通過引進相關行業(yè)的戰(zhàn)略投資者或者通過上市等途徑，引進先進的管理模式，建立新的業(yè)務模式，增強自身盈利能力。通過與國際接軌，可以拓展銀行的業(yè)務能力，激勵企業(yè)的創(chuàng)新能力。同時，中國銀行業(yè)通過進入市場，將會與實力雄厚與管理先進的外資銀行發(fā)生正面沖突，如何在這場激烈的競爭中生存下來，甚至變得越來越強大，將會有助于改善國內銀行存在的諸多弊病，如資金不足，管理落后，盈利單一，股份單一等。同時，假如銀行上市的話，就必須如實的披露公司的各項信息，這樣有助于加強銀行的管理和盈利目的性，也提高了經營的透明度，自然就增強了銀行抵抗外界風險的能力。通過以上分析，中國銀行業(yè)適當的開放.積極的挺進世界資本市場，可以快速優(yōu)化企業(yè)機構，提高企業(yè)經營能力，充足企業(yè)資本，擴大企業(yè)業(yè)務范圍，增強企業(yè)創(chuàng)新能力，全面提高企業(yè)的各項素質。
3.開拓并利用債券市場籌資。債券籌資是指企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式。債券籌資是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍很廣。與股票的股利相比較，債券所付利息允許在所得稅前支付，因此企業(yè)在稅收上可享受到一定的收益，故企業(yè)實際負擔的債券成本比股票成本要低;同時，無論發(fā)行公司的盈利多少，持債券者一般只按照協議收取固定的利息，若公司盈利豐厚，增加的收益遠大于支付的債券息額，則會增加股東財富和公司價值。由于債券持有者一般無權參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會失去公司的控制權。但是，也應該注意到，債券有固定的到期日，需要定期償付本金和利息，假如某個時間財務有困難，而又必須償本付息，因此，會加重企業(yè)的財務負擔，甚至導致企業(yè)破產。同時，債券的發(fā)行規(guī)模受到政策的約束，一般只能籌集一定額度的資金，而且債券的發(fā)行與貸款，融資等相比較，其限制條件更多也更嚴格，這樣就會影響到企業(yè)的資金使用。
4．利率調整逐步市場化。所謂的利率市場化，是指政府完全或部分放棄對利率的管制，使利率在市場經濟條件下，由資金的供求關系決定，按價值規(guī)律自發(fā)調節(jié)，從而引起利率的上下波動，利率市場化將是我國金融管理改革的必然方向。我國利率市場化的最終目標就是形成在社會資金供求關系中，以基準利率為中心，市場利率為主體，既有國家宏觀調控功能，又具有市場自我調節(jié)功能的一種利率管理系統。目前，我國利率市場化的速度發(fā)展比較快，市場化的程序已經很深。我國根據國際匯市的變化，不斷地適時合理的調整利率。通過調整利率，銀行就具有了定價權。即使這樣，一些問題仍然需要注意。首先，利率市場化的進程應該迅速，因為利率市場化后，資金流動的流動是雙向的，就有可能引發(fā)投資者的撒走存款。否則，就會引起一定的危機，時間越久，危機的程度機會越深。其次，利率市場化進程的加快，資金雄厚，客戶多的大型金融機構的主導地位就會越來越強大，這些優(yōu)勢是一些中小型金融機構所不具有的，但是目前，我國還沒有制定相應的存款保險制度，因此就有可能引發(fā)金融風險。最后，利率市場化的全面展開，會使一些中小型金融企業(yè)的融資越來越難，不利于整個金融市場的平衡與健康。
論文2007年美國爆發(fā)的次貸危機被視為上世紀30年代以來最大的金融危機，在較短時間內迅速席卷全球，給全球實體經濟以重創(chuàng)。通過分析美國次貸危機產生的原因和我國房地產市場存在的風險，可以看出中美兩國房地產市場的共性。同時我國房地產市場起步較晚，處于發(fā)展階段，且存在其特殊性，針對當前房地產金融市場存在的風險，提出相應對策。
論文關鍵詞：次貸危機；房地產市場；金融風險；風險防范
1 美國次貸危機
2001年911事件后，美國網絡經濟泡沫破滅，美國經濟衰退，為了防止經濟過度下滑，美聯儲實施了寬松的貨幣政策，并且到2003年6月連續(xù)13次降息，1%的低利率持續(xù)到2004年6月。低利率政策極大刺激了消費與投資，使得房地產市場迅速繁榮，房地產價格連續(xù)上升并出現泡沫。并且在美國政府的住房自有化政策的鼓勵下，大量次級貸款人紛紛向銀行申請貸款，但是當利率上升時，他們又無力還貸。面對高房價和利息的收入，商業(yè)銀行更為了適應競爭，不斷降低貸款標準，使得風險加大。為了分散風險，商業(yè)銀行將其賣給投行，經過投資銀行的包裝，實現資產證券化，最后賣給投資者。在該過程中，評級機構的見利忘險和監(jiān)管不力更加促成危機的爆發(fā)。美國國內的經常項目赤字，而東南亞等新興國家的經常項目盈余所帶來大量的美元的外匯儲備，再加上石油輸出國大量的美元儲備，都通過購買美國債券，使得美元又回到了美國。這樣就給美國金融機構提供了大量的流動性，面對有限的需求，金融機構加劇了競爭，不斷降低貸款標準給信用級別較差的借款人，在出現利率上升和房價下跌時，導致違約率上升，爆發(fā)次貸危機。正如Robin Blackburn所說：“次貸危機是一個金融化的危機，它是杠桿、放松監(jiān)管和金融創(chuàng)新共同締造的杰作”。
2 中國房地產金融市場的風險
我國自1998年進行住房體系改革，取消福利分房以來，房地產業(yè)逐漸成為國民經濟的支柱產業(yè)。當然房地產業(yè)的迅猛發(fā)展離不開金融業(yè)的支持，經過多年的發(fā)展，基本形成了以銀行信貸為主，同時包括股權、信托、債券等融資方式在內的房地產金融市場。房地產業(yè)的發(fā)展迅速，我們不得忽視其存在的風險。 1 高房價的市場風險
近年來，我國房地產價格上漲過快，并且還有繼續(xù)上漲的勢頭。房價的過快上漲使得市場價格偏離實際價值，產生房地產泡沫。如果隨著人民幣升值預期等國內外因素導致房地產泡沫破滅，作為抵押品的房地產價值就會下降，造成銀行信貸質量下降，給銀行帶來巨大損失，并且持續(xù)上漲的房價，會促使投機的產生并擠占人民消費支出，這些都不利于國民經濟的發(fā)展。 2 央行不斷加息，房地產業(yè)面臨利率風險
面對充足的流動性和不斷上漲的通脹壓力，盡管加息的打擊面廣，但是央行還是在2011年里進行了兩次加息，使得一年期貸款利息為6.31%。針對面前的CPI，還存在加息預期。雖然房產還貸有借款人收入作保障，但是個人按揭貸款利率上升，也會在一定程度上造成惡化信貸質量。 3 房地產開發(fā)商負債經營的財務風險
我國房地產開發(fā)商除自籌資金外，由于其他融資渠道不暢，其開發(fā)資金多來自銀行貸款。隨著我國準款準備金率不斷上調，截止到2011年2月24日大型金融機構人民幣存款準備金率已達19.5%，這就預示信貸額度會進一步收緊，這樣就會使貸款門檻提高，一旦房地產商借不到錢，資金鏈條斷裂，風險就會暴露。 4 銀行職員道德風險和放貸的操作風險
銀行職員的風險意識不強，為了完成放貸任務免于受罰，在審貸過程中流于形式，對存在疑點的資料不進行深入調查，審查不嚴謹。有些信貸人員甚至幫助不符合貸款條件的借款人虛構收入證明和抵押品證明來騙取銀行的房貸資金。由于這些申請人不具有還款能力，會造成銀行不良貸款率上升。
[論文摘要]中小企業(yè)作為國民經濟的重要組成部分，其融資制度的建設是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業(yè)將與外國的中小企業(yè)在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業(yè)的融資制度進行必要的比較，發(fā)展我國的中小企業(yè)的融資制度是推動我國中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。
[論文關鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式
一、我國中小企業(yè)融資狀況分析
盡管我國理論界和現實經濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業(yè)融資的現狀基本可以歸納出我國中小企業(yè)融資制度的現狀：從政策目標看，我國的中小企業(yè)融資制度的目標主要是就業(yè)目標，目的是穩(wěn)定社會經濟秩序，經濟發(fā)展和技術創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業(yè)融資的主要機構，財政以被動方式對國有中小企業(yè)資本金進行補充(當影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業(yè)融資的主要形式；從風險控制看，中小企業(yè)融資風險沒有一個完善的釋放和控制體系。
二、國外中小企業(yè)融資制度分析
(一)美國中小企業(yè)融資體系的主要構成
1．政策性金融機構。美國中小企業(yè)管理局(SBA)是美國對中小企業(yè)進行間接融資扶持的主要政策性金融機構。
2．商業(yè)性的融資機構。在美國，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機構，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。
3．風險投資公司。之所以將風險投資公司與政策性金融機構和商業(yè)性金融機構分開，是因為風險投資公司的性質介于政策性與商業(yè)性之間。美國的風險投資公司的特點是：勇于對新建企業(yè)投資，在首次公開招股的企業(yè)中，約有1／3是風險投資公司的投資對象。
(二)日本中小企業(yè)融資體系的構成
1．政策性的融資機構。日本中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫、環(huán)境衛(wèi)生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業(yè)信用保險公庫均為中小企業(yè)政策性金融機構，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。
2．商業(yè)性的融資機構。在日本，從20世紀80—90年代開始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀90年代初，對中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經濟的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務的非銀行金融機構，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構的特點是：地方性強；互助、合作性質強。
(三)美國中小企業(yè)的主要融資方式
1．進入金融市場進行直接融資。與其它國家中小企業(yè)資金來源結構比較，美國中小企業(yè)發(fā)行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業(yè)長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發(fā)達程度不無關系。
美國的公司債券發(fā)行市場發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對發(fā)行債券形成的負債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評估低等級或無等級債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對發(fā)行總額、發(fā)行條件進行協商，即可作出發(fā)行決定。
中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺市場進行交易。柜臺市場相對于組織嚴密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經濟功能有：非上市企業(yè)可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動性。
美國的中小企業(yè)股權融資主要通過柜臺市場。中小企業(yè)柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網絡相聯系的NASTAQ系統；柜臺交易市場主要由全美證券協會(NASD)管理。在該協會開發(fā)的NASrAQ系統上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統之后，實現了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規(guī)模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現了網上掛牌交易。
風險投資公司對中小企業(yè)提供的融資，從本質上是一種股權融資。但是，風險投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風險投資公司通常僅對創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經進入成長期；其次，風險投資公司獲取的股權通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結構的要求，會要求對中小企業(yè)的實際控制權，而上市后新增的股權一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權；最后，風險投資公司所獲取的股權一般暫時不會流通，待進入柜臺市場或正式上市后才會流通。
2．通過銀行等金融機構進行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國中小企業(yè)的最重要資金來源之一。商業(yè)銀行主要為美國中小企業(yè)提供短期流動資金。
(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式
1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當于大企業(yè)的60％左右，而對金融機構的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。
2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權融資兩種，不過，占主導地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護投資者利益，被認為是不正規(guī)的債券。
柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網上交易系統(JASTAQ)，但在市場規(guī)模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經濟的差異影響迥異，美國新經濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發(fā)展起了至關重要的作用。日本柜臺市場與美國的區(qū)別在于：首先，管理機構管理的側重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調企業(yè)信息的公開性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強調投資者自己負責的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側重于行政指導，規(guī)范市場行為，嚴格控制進入柜臺市場的標準，以此達到保護投資者的目的。其次，它們登記基準方面的實質性不同。日本店頭市場的登記基準形式上雖與美國NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對象的SMALLCAP相近，但其實質基準遠遠高于形式標準。再次，企業(yè)進入柜臺交易的目的不同。由于企業(yè)公開發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經具備進入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經濟和商業(yè)銀行等金融機構，個人金融資產中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態(tài)度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構、事業(yè)法人等掌握，對高風險的柜臺市場，個人投資者很少。
日本以美國的中小企業(yè)投資法為藍本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對于有助于產業(yè)結構高度化，或有助于加強產業(yè)國際競爭的中小企業(yè)，經過認定以后，該公司實行股份投資，給以經營、技術上的指導，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風險投資公司的特點為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機構下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領域看，非高新技術產業(yè)占較大比率。由此可見，日本的風險投資公司盡量避免風險，力求將失敗率控制在最低程度。
三、中外中小企業(yè)融資制度的比較
(一)融資體系的比較
從直接融資看，我國中小企業(yè)的債券市場和股權交易市場發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔保機構才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正常現象；從商業(yè)銀行體系的運作看，四大國有獨資商業(yè)銀行并不適應中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。
(二)融資方式的比較
到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴格的金融管制，中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過抵押和擔保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。
(三)融資風險控制系統的比較
[論文摘要]本文從內源融資、直接融資和間接融資三個方面描述 了我國中小企業(yè)的融資現狀，并從內部和外部兩個方面分析了產生困境的原因。
中小企業(yè)是我國國民經濟的重要組成部分 在國民經濟 中占有非常重要的地位 特別是在解決就業(yè)和拉動經濟增長方面具有不可低估的作用。根據新的中小企業(yè)標準 .我國中小型企業(yè) 占全部企業(yè)總數的99.6%中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產品和服務的價值占 GDP的55.6% 中小企業(yè)提供的出13額 占62.3% .上繳的稅收占42.3%。此外.中小企業(yè)還提供了大約 75% 的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而與我國中小企業(yè)在國民經濟中的重要地位極不相稱的是，融資難一直是 困擾中小企業(yè)發(fā)展 的一個大問題 。
一、 我國中小企業(yè)融資現狀與存在的問題
1 內源融資。在我國中小企業(yè)融資方式中 內源性融資占主導地位 ，但其總體狀況卻不盡人意。首先.我國中小企業(yè)依賴于內部人融資的程度很高。企業(yè)內部股東的親朋好友和企業(yè)內部股東提供的初始資本以及隨后追加的資本起了主導作用。其次 中小企業(yè)利潤分配過程中留利不足自我積 累意識差。中小企業(yè)內部利潤分配中多存在短期化傾向，缺乏長期經營思想 自身積累意識淡薄，在利潤分配上幾乎近于 ”分光”。
2 間接融資。中小企業(yè)由于經營規(guī)模的限制以及我國資本市場的不完善和不成熟，其間接融資過分集中于銀行貸款。在國有商業(yè)銀行加強金融風險防范的形勢下中小企業(yè)間接融資困難重重。首先，銀行貸款數量少。由于中小企業(yè) 自身的不足國有商業(yè)銀行更傾向于將貸款發(fā)放國有大型企業(yè)致使中小企業(yè)從銀行獲得的貸款比例遠低于其對國民經濟的貢獻比例 。其次 .信用擔保制度不健全 使中小企業(yè)融資難。中小企業(yè)普遍存在經營規(guī)模小固定資產少等特點 因而銀行貸款需要第三方提供擔保。最后為中小企業(yè)服務的金融機制不健全沒有專門的金融服務機構 。
3 直接融資——股票融資和債券融資。近幾年隨著中小板的發(fā)展為中小企業(yè)開辟更為廣闊的融資渠道 然而我國的股票融資機制還存在這許多的不足之處。首先 IPO審核時間長、不可預測。雖然我國證券發(fā)行上市采用了核準制 但仍以實質審核為主基本無法確定能否通過發(fā)審委的審核。其次 發(fā)行上市門檻高、層次較單一。 雖然深交所設立了中小企業(yè)板塊但與主板市場的區(qū)別不大 只向多層次市場邁出了很小的一步。此外，我國債券市場的發(fā)展遠落后于股市和銀行信貸市場的發(fā)展其不發(fā)達程度在交易市場上表現突出 1 995年~1 999年股票交易額占交易額的83 56% ，債券占1 6 44% 其中企業(yè)債券僅占2 33%。由于我國實行 “規(guī)模控制.集中管理.分級審批”的規(guī)模管理方式，中小企業(yè)很難通過發(fā)行企業(yè)債券來獲取資金。
二、我國中小企業(yè)融資困難的成因分析
我國中小企業(yè)融資困難的因素主要分為內部原 因和外部原因兩種情況。
1 內部原因
(1)中小企業(yè)有較大的財務風險。凈收益理論認為企業(yè)債務融資的成本比股權融資的成本低 企業(yè)的加權平均資本成本率會隨著企業(yè)債務融資和股權融資的選擇不同而發(fā)生變化企業(yè)更多地利用債務融資 增加債務資本比例，會提高財務杠桿比例 降低加權平均資本成本率企業(yè)的市場價值相應提高。由此中小企業(yè)為了求得較低資本成本會盡量保持較高比例的負債。然而較高的負債水平 ，必然會使企業(yè)還本付息壓力增大從而導致較高的財務風險。
(2)中小企業(yè)信用道德風險高。與大企業(yè)相比中小企業(yè)信息透明度低 而且大多缺乏抵押品 金融部 門對中小企業(yè)的貸款依賴于中小企業(yè)的“軟信息”，因此發(fā)生道德風險的可能性更高。而且中小企業(yè)通常自有資本較少，面臨更為激勵的市場競爭虧損和破產的可能性更大。由于破產成本低 自身沒有更多的商譽價值 因此 中小企業(yè)比大企業(yè)發(fā)生道德風險的可能性更大.破產逃債的動機更強，這在中小企業(yè)的融資的實踐中也得到了充分證明。
(3)權益資本成本過高。以權益資本的形式在資本市場上融資要求融資規(guī)模大這樣與籌集到的大規(guī)模資金相比.發(fā)行費用微乎其微。而中小企業(yè)所需資金的規(guī)模一般偏小.發(fā)行費用相對來說很大 ，導致其在資本市場上等資難。
2 外部原因
(1)中小企業(yè)融資的所有制歧視。長期以來.我國在資金配置方面存在著所有制歧視因素，融資渠道被國有銀行壟斷，銀行貸款完全為國有經濟服務。改革開放后 ，多種經濟成分共同發(fā)展 .長期計劃經濟思維模式不可能一下子隨著經濟體制變革而發(fā)生實質性變化，這個轉變需要更長的過程。國有銀行壟斷了資金市場的絕大部分份額 資本市場處于政府控制之下，這些金融機構主要為國有大中型企業(yè)提供資金 中小企業(yè)只能從銀行得到很小一部分貸款。
(2)過度的金融管制。在市場不完全條件下金融機構不可能滿足所有人借款人的請求而會進行信貸配給。在金融過度管制下金融監(jiān)管當局對金融機構風險控制的更為嚴格并且金融機構對風險也會更加敏感由于中小企業(yè)的信息不對稱與信息不透明更加嚴重從而它的風險也就會最高，從而中小企業(yè)將成為金融機構進行信貸配給的首要對象，甚至會拒絕給中小企業(yè)提供信貸服務。
(3)中小金融機構發(fā)展滯后.制約了中小企業(yè)的融資渠道。從中小企業(yè)資金需求結構上看中小企業(yè)對長期資金需求最為迫切金融機構即使給予貸款多為短期一般在1年以下這種短期資金只能作為企業(yè)流動資金運用而對于企業(yè)長期資金周轉和長期發(fā)展投資資金則無法滿足。另一方面由于目前我國中小金融機構數量過少實力和規(guī)模也不大使得中小企業(yè)的間接融資受到制約。
參考文獻 :
[1]趙尚梅:中小企業(yè)融資問題研究[M] 北京:知識產權 出版社2007 2
