時(shí)間：2023-06-07 09:29:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇多元化投資風(fēng)險(xiǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
一、企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)的概述
（一）概念
企業(yè)多元化投資指的是在企業(yè)投資當(dāng)中，在多個(gè)行業(yè)或產(chǎn)品品種范圍內(nèi)進(jìn)行投資，向其它的產(chǎn)品品種或行業(yè)多方面進(jìn)行投資發(fā)展，但是由于一些因素的影響，使得企業(yè)沒有獲得預(yù)期的理想效益，因而給企業(yè)造成了損失。從根本上來說，企業(yè)多元化投資具有較大的優(yōu)勢，能夠避免企業(yè)對單一市場的過度依賴，對于企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散和降低較為有利。因此，很多企業(yè)為了分散和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，而選擇多元化的投資方式。但是，在風(fēng)險(xiǎn)分散的同時(shí)，也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不能對管理、技術(shù)、資金等方面的作用和優(yōu)勢進(jìn)行充分的發(fā)揮，企業(yè)仍然會(huì)面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)[1]。另外，如果企業(yè)中多種業(yè)務(wù)及產(chǎn)品相混雜，企業(yè)品牌逐漸模糊化，缺乏個(gè)性化特點(diǎn)，將會(huì)給企業(yè)造成更大的損失。
（二）特點(diǎn)
在企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)中，具備了一般投資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，包括不理性、潛在風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性等，但同時(shí)，多元化投資也具有自己獨(dú)特的特點(diǎn)，例如動(dòng)態(tài)性、多米諾骨牌效應(yīng)、短板效應(yīng)等。企?I多元化投資具有長期性的特點(diǎn)，因而企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境會(huì)不斷的發(fā)生變化，進(jìn)而對投資行為產(chǎn)生不同的影響。例如，在某一時(shí)刻，風(fēng)險(xiǎn)因素對企業(yè)多元化投資不會(huì)產(chǎn)生較大的影響，但在一段時(shí)間之后，其可能會(huì)對企業(yè)多元化投資造成很大的影響。在企業(yè)多元化投資中，風(fēng)險(xiǎn)往往是相對的，在相同或不同的層面，不同風(fēng)險(xiǎn)可能具有相互排斥、作用、影響的效果，因而會(huì)出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。例如，企業(yè)新研發(fā)新產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，可能引起市場風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)多元化投資當(dāng)中，會(huì)受到較多因素的較大影響，甚至造成企業(yè)正常業(yè)務(wù)無法開展，這種風(fēng)險(xiǎn)就是所謂的短板，因而會(huì)產(chǎn)生短板效應(yīng)[2]。例如，很多企業(yè)的新業(yè)務(wù)開展中，產(chǎn)業(yè)政策、資金政策等屬于短板風(fēng)險(xiǎn)，就容易引發(fā)短板效應(yīng)。
二、企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)的種類
（一）規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)多元化投資當(dāng)中，如果投資風(fēng)險(xiǎn)不恰當(dāng)，綜合性效益將難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)投資效益的獲取，并不只是在單一的領(lǐng)域中，通過規(guī)模的擴(kuò)大獲取純規(guī)模利潤實(shí)現(xiàn)的，而是在不同的經(jīng)濟(jì)技能、技術(shù)領(lǐng)域、行業(yè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，通過互補(bǔ)性的作用，得到更大的經(jīng)營效益。而如果企業(yè)投資規(guī)模不恰當(dāng)，這種互補(bǔ)性和協(xié)調(diào)性往往難以實(shí)現(xiàn)[3]。例如，企業(yè)在某一年當(dāng)中，允許的投資規(guī)模，如果都用在新的建設(shè)方面，會(huì)造成較大的浪費(fèi)現(xiàn)象，因而在未來的發(fā)展當(dāng)中，就產(chǎn)生了發(fā)生規(guī)模膨脹效應(yīng)的可能性。綜合性效益的實(shí)現(xiàn)，也需要合理的投資規(guī)模作保障。一些企業(yè)投資者對于規(guī)模過于看重，單純的認(rèn)為大的規(guī)模就會(huì)帶來大的效益，對于一條龍、一體化的服務(wù)過分追求，也容易產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)投資規(guī)模太小，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就會(huì)相對較弱，開發(fā)能力不足，就會(huì)在先進(jìn)技術(shù)范圍內(nèi)收到限制。例如，在世界上少數(shù)跨國企業(yè)中，擁有超過90%的生產(chǎn)技術(shù)和超過75%的技術(shù)貿(mào)易，在傳統(tǒng)的制造業(yè)當(dāng)中，一些技術(shù)創(chuàng)新能力，也只能從大型跨國企業(yè)中獲取。
（二）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
自然風(fēng)險(xiǎn)是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)中的重要內(nèi)容，主要包括了企業(yè)所處的氣候環(huán)境、地理位置等。對于企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)來說，地理位置發(fā)揮著巨大的影響。如果企業(yè)的地理位置優(yōu)越，將更容易產(chǎn)生新的投資部門，并且能夠促進(jìn)企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大和投資范圍的擴(kuò)張。同時(shí)，良好的交通條件能夠幫助企業(yè)快速流通各種能源、信息、商品，成為重要的信息和物資集散地。例如，沿運(yùn)河、沿湖、沿海等地區(qū)，企業(yè)投資項(xiàng)目往往與更容易擴(kuò)展[4]。例如美國的五大湖、東海岸地區(qū)，歐洲的沿海地區(qū)，日本的東海岸，我國的東海岸地區(qū)等。而在很多交通條件相對落后的地區(qū)，往往只能保持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，難以實(shí)現(xiàn)良好的多元化投資。自然條件也會(huì)對企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大的影響，但這種影響并不是絕對的。隨著科技的進(jìn)步，自然環(huán)境不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生了相應(yīng)的發(fā)展，因而對于企業(yè)多元化投資的風(fēng)險(xiǎn)的影響也是不斷變化的。另外，國家宏觀政策的風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)中的重要部分，屬于一種政府的可操作性和可控性行為。因此，企業(yè)通常具有高強(qiáng)度的可變性。在不同地區(qū)，國家由不同的扶持政策，對于不同產(chǎn)品，也有相應(yīng)的制約及優(yōu)惠政策。在現(xiàn)代化發(fā)展中，國家不可能對市場機(jī)制完全依賴，僅僅依靠市場自發(fā)性調(diào)節(jié)作用，是難以確保資源最優(yōu)化配置的。因此，在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中，不但是確保資源的優(yōu)化配置，同時(shí)對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的協(xié)調(diào)性、計(jì)劃性也十分注重，在宏觀調(diào)控中可能會(huì)對企業(yè)投資產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)多元化投資當(dāng)中，也會(huì)面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
（一）規(guī)范治理結(jié)構(gòu)
在企業(yè)多元化投資當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)對企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，對于企業(yè)投資效益、投資風(fēng)險(xiǎn)等都具有重要的意義。因此，企業(yè)要對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有意識(shí)的完善，在投資當(dāng)中對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，提高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范化管理意識(shí)，對經(jīng)營管理層、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)、股東大會(huì)等權(quán)利及責(zé)任進(jìn)行明確，對完善的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制進(jìn)行建立，從而更好的進(jìn)行企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)防范。
（二）落實(shí)管理保障
在企業(yè)多元化投資當(dāng)中，要對投資管理及技術(shù)保障進(jìn)行落實(shí)，確保在新的投資領(lǐng)域中，能夠具備充足的技術(shù)、管理、資源、人才、資金，從而順利的開展投資活動(dòng)。在多元化投資當(dāng)中，企業(yè)要為新的投資領(lǐng)域提供充分的技術(shù)及管理支持。另外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對投資地區(qū)的優(yōu)惠政策、相關(guān)的法律法規(guī)、宏觀政策等進(jìn)行準(zhǔn)確把握，對投資優(yōu)惠政策進(jìn)行充分的利用，使企業(yè)的多元化投資風(fēng)險(xiǎn)得到降低。
（三）完善投資環(huán)境
在企業(yè)多元化投資當(dāng)中，應(yīng)對投資環(huán)境進(jìn)行不斷的完善，在投資當(dāng)中，將穩(wěn)定且具有優(yōu)勢的主導(dǎo)業(yè)務(wù)作為基本前提，對新的投資領(lǐng)域進(jìn)行更加充分的了解，對新投資領(lǐng)域的信息和技術(shù)進(jìn)行完善。在多元化投資當(dāng)中，企業(yè)可利用自身主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)獲取充分的資金，為新領(lǐng)域中的投資提供保障。同時(shí)，企業(yè)要注重投資主體的多元化，對投資規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大，從而對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分擔(dān)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。
投資即存在風(fēng)險(xiǎn),我國投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和我國企業(yè)的投資對象具有十分密切的聯(lián)系。改革開放初期,投資者一般是具有很高的社會(huì)地位的人,這在一定程度上減小了投資的風(fēng)險(xiǎn)。有風(fēng)險(xiǎn)的對象一般是剛剛起步或者還沒有起步的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)里面的力量較微弱的企業(yè),這些小企業(yè)一般來說,都看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?但是,這種潛力只是一個(gè)預(yù)估值,這種不確定性使得企業(yè)的投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)包括了技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)、市場接納程度上的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)存在的投資管理上的問題表現(xiàn)如下:
1.缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)我們國家是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為市場經(jīng)濟(jì),很多企業(yè)還較為缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),沒有積極地規(guī)劃、控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理比較隨性、不規(guī)范,沒有提高到專業(yè)管理的高度去大力推行系統(tǒng)、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。
2.沒有設(shè)立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)和制度對于風(fēng)險(xiǎn)管理,一般的企業(yè)沒有明確的規(guī)定或者責(zé)權(quán)制度,直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理的工作職責(zé)不明確,各個(gè)部門或者崗位之間互相推諉責(zé)任,使得風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏約束。在企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展環(huán)境如此瞬息萬變的情況下,如果不對投資活動(dòng)采用一種科學(xué)的管理方法,不對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期復(fù)核和評估,將會(huì)降低企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化、管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)時(shí)代的發(fā)展要求,建立一套適合自己的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制,這種機(jī)制需要具有對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、對識(shí)別分析出來的結(jié)果進(jìn)行有效的控制。目前,在我國企業(yè)里,這種機(jī)制還比較少建立。
3.不能充分掌握市場信息、財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)有待提高財(cái)務(wù)管理等相關(guān)人員必須認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查和市場分析,尋找全面的投資信息,并要從動(dòng)態(tài)的角度分析企業(yè)投資活動(dòng)的各種可能性和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)。這就要求我們企業(yè)的財(cái)務(wù)人員擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的影響,提高自身綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì),以適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求。
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的策略
投資不可避免地存在風(fēng)險(xiǎn),如何加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理,需要企業(yè)采取行之有效的管控策略。
1.分析投資環(huán)境,確定投資規(guī)模企業(yè)在進(jìn)行投資前,首先要進(jìn)行宏觀分析,預(yù)測被投資行業(yè)的競爭程度,一般要選擇沒有極端壟斷(如能源、公用事業(yè)),而競爭性又不很強(qiáng)的行業(yè)投資。其次,要預(yù)測企業(yè)本身能占有多大市場份額、市場需求大小、只有充分了解市場情況,才能防范市場風(fēng)險(xiǎn)。在確定了投資環(huán)境良好前提下,要進(jìn)一步確定投資的規(guī)模。目前我們大多企業(yè)效益不佳的原因之一就是未能形成規(guī)模投資效益,運(yùn)營成本較高,缺乏競爭力。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可接受范圍內(nèi),擴(kuò)大投資規(guī)?？梢詭沓杀镜墓?jié)約,相當(dāng)于帶來投資收益的增加,降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)。
2.注意通過多元化投資分散企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)多元化投資有利于企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。但是不能盲目地搞多樣化,如果企業(yè)對自己的整體實(shí)力沒有清醒的認(rèn)識(shí),很容易遭受巨大損失。另外,在運(yùn)用多元化投資方式以分散投資風(fēng)險(xiǎn)的問題上還需要關(guān)注幾個(gè)方面:
首先,是地區(qū)的分散。通過國內(nèi)、國外分散投資,減少將資金投資于一國、一地的風(fēng)險(xiǎn)。通過區(qū)域分散,將資金投放于不同區(qū)域,利用不同區(qū)域的特點(diǎn)和優(yōu)勢來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
其次,行業(yè)的分散。通過風(fēng)險(xiǎn)評估,在不同行業(yè)投資,可以降低行業(yè)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。但是,由于行業(yè)的跨度較大,對企業(yè)實(shí)力和經(jīng)營管理水平的要求也就相應(yīng)提高。
再次,投資多元化的時(shí)機(jī)選擇。企業(yè)投資多元化往往需要一個(gè)前提條件,企業(yè)本身專業(yè)化得到了充分發(fā)展、已經(jīng)擁有非常雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭能力,足以支持企業(yè)在其他領(lǐng)域生存和發(fā)展。
[關(guān)鍵詞] 投資組合 多元化經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn)
從20世紀(jì)90年代初開始，國內(nèi)掀起了多元化經(jīng)營浪潮，海爾、中信等國內(nèi)知名企業(yè)迅速崛起。從發(fā)展實(shí)際來看，大多數(shù)企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的主要?jiǎng)訖C(jī)有兩個(gè):一是進(jìn)攻型的,到新的領(lǐng)域去獲取更多的利潤;二是防御型的,將部分資源配置在不同領(lǐng)域以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，多元化經(jīng)營如何實(shí)現(xiàn)同等收益下風(fēng)險(xiǎn)最小化或同等風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化，就成為企業(yè)迫切需要解決的問題。
一、投資組合與企業(yè)多元化經(jīng)營理論分析
1.投資組合
（1)投資組合概述。投資者在進(jìn)行投資時(shí)，并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券，即投資組合。投資組合的有效性建立在對不同證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益分析的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)不變收益提高或收益相同風(fēng)險(xiǎn)較低的目標(biāo)。
（2)投資組合風(fēng)險(xiǎn)分類。①可分散風(fēng)險(xiǎn)。某些因素對單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如個(gè)別公司工人罷工，公司在市場競爭中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券持有的多樣化來抵消。②不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家稅法的變化、國家財(cái)政政策和貨幣政策的變化都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資組合分散掉。
2.企業(yè)多元化經(jīng)營
（1)多元化經(jīng)營概述。多元化經(jīng)營是當(dāng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)趨于成熟以及競爭成本過高的情況下，企業(yè)考慮既有事業(yè)范圍之外的成長，是企業(yè)進(jìn)入與自己原有經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)或不相關(guān)的新的產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營領(lǐng)域，以充實(shí)系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或者豐富產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)的經(jīng)營模式。
（2)多元化分類。①水平多元化。企業(yè)利用現(xiàn)有市場，向水平方向擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，進(jìn)行產(chǎn)品、市場的復(fù)合開發(fā)，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的。②垂直一體化。企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，形成一條龍式的生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢，以節(jié)約交易成本提高企業(yè)整體的盈利水平。③同心多元化。企業(yè)利用現(xiàn)有技術(shù)、特長經(jīng)驗(yàn)及資源等，以同一圓心擴(kuò)展業(yè)務(wù)。同心多元化的相關(guān)性佳，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，有較大的獲利性和較低的風(fēng)險(xiǎn)性。④混合多元化。企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域不相關(guān)的新領(lǐng)域，在與現(xiàn)有技術(shù)、市場、產(chǎn)品無關(guān)的領(lǐng)域中尋找成長機(jī)會(huì)?；旌投嘣南嚓P(guān)性差，協(xié)同效應(yīng)弱，企業(yè)難以管理多種不同業(yè)務(wù)，無法獲得戰(zhàn)略匹配帶來的優(yōu)勢。
3.多元化經(jīng)營與投資組合對比分析
（1)投資行為對比。證券投資是通過虛擬資本的投資介入新的行業(yè)與市場，投資者根據(jù)自身對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，選擇多種證券進(jìn)行組合；多元化經(jīng)營則是企業(yè)進(jìn)行的實(shí)業(yè)投資，是通過介入不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)行業(yè)經(jīng)營的多元化。
（2）投資目的對比。證券投資的主要目的就是獲得投資收益，因此，證券投資決策的目標(biāo)是投資收益最大而風(fēng)險(xiǎn)最小。多元化經(jīng)營目的是為了企業(yè)的持續(xù)成長，是通過跨行業(yè)投資，實(shí)現(xiàn)行業(yè)互補(bǔ)，從而規(guī)避經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)。其中：
①不可分散風(fēng)險(xiǎn)。市場上所有的證券由于宏觀環(huán)境影響可能造成損失；多元化經(jīng)營中同樣容易受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的打擊,造成整個(gè)企業(yè)虧損甚至倒閉。
②可分散風(fēng)險(xiǎn)。由于各種不確定性因素的存在，單個(gè)證券投資是存在風(fēng)險(xiǎn)的，在不同情況下，證券投資可能會(huì)得到不同的投資收益，進(jìn)行投資組合可以規(guī)避單項(xiàng)投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)收益的最優(yōu)化。企業(yè)多元化經(jīng)營將資源分散到不同產(chǎn)品或行業(yè)經(jīng)營中,避免經(jīng)營范圍單一造成企業(yè)過于依賴某一市場,使企業(yè)在遭受某一產(chǎn)品或經(jīng)營領(lǐng)域的挫折時(shí),通過在其它產(chǎn)品或行業(yè)的經(jīng)營成功而彌補(bǔ)虧損,從而提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,并盡量減少風(fēng)險(xiǎn)損失。多元化進(jìn)入技術(shù)、機(jī)構(gòu)、職能活動(dòng)或銷售渠道能夠共享的經(jīng)營領(lǐng)域，可以由于范圍經(jīng)濟(jì)而使成本降低。
二、企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模型設(shè)計(jì)
在分析了投資組合與多元化經(jīng)營的相似之處后，基于投資組合中業(yè)已成熟的理論,把相關(guān)變量重新定義并引入新的影響因子。該模型運(yùn)用于企業(yè)的多元化經(jīng)營的實(shí)踐中，指導(dǎo)企業(yè)如何通過最優(yōu)化的跨行業(yè)組合,有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長。
1.企業(yè)多元化經(jīng)營模型假設(shè)條件
（1)競爭市場是有效的。各行業(yè)的行情反映了其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，每個(gè)經(jīng)營者都掌握充分的行業(yè)信息，了解各個(gè)行業(yè)的期望收益率及其方差。
（2)經(jīng)營者投資某個(gè)行業(yè)的目標(biāo)是在給定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大，或者在給定收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最低，即經(jīng)營者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。
（3)行業(yè)經(jīng)營者以期望收益率以及收益率的方差作為選擇經(jīng)營方案的依據(jù)。如果要他們選擇風(fēng)險(xiǎn)方差較高的方案，都要求有額外的投資收益率作為補(bǔ)償。
（4)各行業(yè)的收益率之間有一定的相關(guān)性。它們之間的相關(guān)程度可以用相關(guān)系數(shù)或者收益率之間的協(xié)方差來表示。
2.企業(yè)多元化經(jīng)營模型變量說明
（1)多元化經(jīng)營投資的概率(Ei）。第i個(gè)行業(yè)在多元化經(jīng)營中所占的投資比例,其投資組合的概率之和為1。
（2)多元化經(jīng)營的期望報(bào)酬率（）。各個(gè)行業(yè)的期望報(bào)酬率以其投資比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)。假定在經(jīng)營中通過不同行業(yè)組合,收益率達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，即。
（3)多元化經(jīng)營的方差。方差越大,表明多元化經(jīng)營組合的投資收益的不穩(wěn)定性越大,相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越高,反之則越小。影響標(biāo)準(zhǔn)離差的因素包括，經(jīng)營者所處的市場競爭環(huán)境，市場中各行業(yè)競爭的激烈程度，經(jīng)營者預(yù)期的收益及概率等。
（4)多元化經(jīng)營的行業(yè)間的協(xié)方差(σij)。是反映多元化經(jīng)營中行業(yè)間相關(guān)程度的指標(biāo)，即行業(yè)間的互補(bǔ)情況。隨著企業(yè)多元化經(jīng)營中包括行業(yè)數(shù)量的增加，單個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差對整個(gè)企業(yè)多元化經(jīng)營總體的標(biāo)準(zhǔn)差造成的影響越來越小，而各個(gè)行業(yè)之間協(xié)方差造成的影響越來越大。當(dāng)企業(yè)多元化經(jīng)營中包括行業(yè)數(shù)量的增加時(shí)，單個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差對整個(gè)企業(yè)多元化經(jīng)營總體的標(biāo)準(zhǔn)差造成的影響程度趨向于零。這就意味著通過跨行業(yè)的經(jīng)營，可以使隱含在單個(gè)行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，從而降低多元化經(jīng)營的總體風(fēng)險(xiǎn)。
（5)行業(yè)進(jìn)入壁壘影響因子(F)。進(jìn)入壁壘是在一種產(chǎn)業(yè)中，原有企業(yè)相對于潛在進(jìn)入企業(yè)的優(yōu)勢。
3.企業(yè)多元化經(jīng)營均值――方差模型
（1)企業(yè)經(jīng)營n個(gè)行業(yè)的期望報(bào)酬率為:
――多元化經(jīng)營的期望報(bào)酬率
Ei――第i個(gè)行業(yè)在多元化經(jīng)營中所占的比重
Ki――第i個(gè)行業(yè)的期望報(bào)酬率
n――多元化經(jīng)營的行業(yè)總數(shù)
（2)多元化投資n個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)用組合的方差表示為:
――多元化經(jīng)營的方差
σij――第i j兩個(gè)行業(yè)的協(xié)方差
Ei――第i個(gè)行業(yè)在多元化經(jīng)營中的比重
Ej――第j個(gè)行業(yè)在多元化經(jīng)營中的比重
（3)行業(yè)進(jìn)入壁壘影響因子
行業(yè)進(jìn)入壁壘=F{結(jié)構(gòu)性進(jìn)入壁壘,行為性進(jìn)入壁壘,政策性壁壘}
結(jié)構(gòu)性壁壘=f{規(guī)模經(jīng)濟(jì),資本量門檻,絕對成本優(yōu)勢,產(chǎn)品差異化}
（4)多元化經(jīng)營的優(yōu)化組合模型
①在一定的預(yù)期收益率下,行業(yè)組合的方差越小越好。
②在組合一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下,行業(yè)組合的收益率越大越好。
三、結(jié)束語
多元化經(jīng)營是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長可采用的發(fā)展模式之一，證券投資組合相關(guān)知識(shí)給了多元化有益的借鑒。本模型說明，只要行業(yè)間不具有完全的正相關(guān)關(guān)系，多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)就一定小于單個(gè)行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。因此，降低風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑是選擇相關(guān)程度較低的行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略適應(yīng)性
CAPM是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉?夏普(William Sharpe) 于1970年提出的用于評價(jià)證券投資預(yù)期回報(bào)率的模型。這個(gè)模型考慮了個(gè)人投資者面臨的兩種風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risk)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Unsystematic Risk）。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場中無法通過分散投資來消除的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是屬于個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)，投資者通過安排不同的投資組合來改變風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)角度來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)是股票收益的組成部分，但它所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不隨市場的變化而變化的?，F(xiàn)資組合理論（Modern portfolio theory）指出非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以通過分散投資（Diversification）來消除的。運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以幫助投資人決定資本資產(chǎn)的價(jià)格。CAPM所考慮的是不可分散的風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）對證券要求報(bào)酬率之影響，假定投資人可作完全多元化的投資來分散可分散的風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)），故此時(shí)只有無法分散的風(fēng)險(xiǎn)，才是投資人所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)。那么，也只有這些風(fēng)險(xiǎn)，可以獲得風(fēng)險(xiǎn)貼水。CAPM給出了一個(gè)非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。
企業(yè)投資是否可以通過分散投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)？這是企業(yè)投資者和管理者共同關(guān)注的問題。
多元化投資的案例分析
企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定了企業(yè)的未來，戰(zhàn)略投資方向的選擇往往決定企業(yè)的命運(yùn)。萬科和金田是兩家股票幾乎同時(shí)上市主營房地產(chǎn)的公司，兩家公司都實(shí)施了多元化發(fā)展戰(zhàn)略，但發(fā)展的結(jié)果卻大相徑庭。實(shí)施多元化戰(zhàn)略的幾年時(shí)間內(nèi)，萬科成為房地產(chǎn)行業(yè)中的佼佼者，而金田卻出現(xiàn)連續(xù)幾年虧損。萬科在2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)到488億元，而金田2007年的總產(chǎn)值僅為7.2億元。
兩家公司在發(fā)展初期同樣運(yùn)用過跨行業(yè)、跨地域的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，1994年后又實(shí)施了不同的發(fā)展戰(zhàn)略。金田在“堅(jiān)持規(guī)模經(jīng)營，多元化發(fā)展，跨地區(qū)擴(kuò)張，專業(yè)化協(xié)調(diào)的經(jīng)營方針”指導(dǎo)下，業(yè)務(wù)范圍除房地產(chǎn)外還涉及能源建材等多個(gè)領(lǐng)域，主業(yè)不斷萎縮。萬科則按照專業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略對非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整。萬科的戰(zhàn)略性調(diào)整包括三個(gè)方面：第一，從多元化向?qū)I房地產(chǎn)集中；第二，從多種經(jīng)營向住宅集中；第三，投放資源向北京、上海、天津和深圳集中。萬科實(shí)施的專業(yè)化戰(zhàn)略不僅是經(jīng)營領(lǐng)域的專業(yè)化，也包括地域?qū)I(yè)化。
投資者關(guān)注的戰(zhàn)略問題
企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是一種全局性、長遠(yuǎn)性的決策，直接決定著投資者的利益。風(fēng)險(xiǎn)投資家向一個(gè)企業(yè)投資之前不僅要考察企業(yè)的戰(zhàn)略，而且要考察企業(yè)是否有科學(xué)的制訂戰(zhàn)略的過程。這個(gè)過程應(yīng)該包括：系統(tǒng)思考，能夠描述現(xiàn)實(shí)的數(shù)學(xué)模型和戰(zhàn)略決策的可執(zhí)行性評估。
系統(tǒng)思考主要通過思考一系列的問題確定企業(yè)“應(yīng)該從事什么業(yè)務(wù)”，在此之前，需要知道“企業(yè)現(xiàn)在的狀況如何”、“企業(yè)未來怎樣描述”，即明確企業(yè)現(xiàn)狀、建立企業(yè)愿景，然后確定要為實(shí)現(xiàn)此愿景應(yīng)該經(jīng)營什么業(yè)務(wù)。這個(gè)過程主要通過對高層管理者訪談實(shí)現(xiàn)，獲得經(jīng)營管理者基本經(jīng)營思路的數(shù)據(jù)。
能夠描述現(xiàn)實(shí)的數(shù)學(xué)模型是科學(xué)決策的核心。決策的方式有三種，即正式的、非正式的和隨機(jī)的。正式的決策時(shí)通過咨詢專家和運(yùn)用復(fù)雜的決策方法進(jìn)行的，非正式的決策時(shí)通過公司決策層的直覺獲得的，隨機(jī)的決策則是根據(jù)當(dāng)前的機(jī)會(huì)做出的決策。顯然，后兩種決策過程的風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)橹庇X和隨機(jī)決策不能深刻地揭示現(xiàn)實(shí)和預(yù)測未來，而數(shù)學(xué)模型則可以通過評估企業(yè)價(jià)值來確定應(yīng)該從事什么業(yè)務(wù)以及是否有能力從事該業(yè)務(wù)。
戰(zhàn)略決策的可執(zhí)行性要求戰(zhàn)略規(guī)劃不能停留在文案中，而是要求企業(yè)核心管理團(tuán)隊(duì)能夠充分調(diào)動(dòng)資源實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，保證戰(zhàn)略對環(huán)境的適應(yīng)性。因此，科學(xué)的決策過程還必須通過咨詢專家運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法測量出管理團(tuán)隊(duì)?wèi)B(tài)度以及核心能力的作用。
CAPM原理下的企業(yè)投資評估分析
（一）基于CAPM的評價(jià)模型
CAPM是評價(jià)證券投資潛在商業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)模型，盡管模型有許多嚴(yán)格假設(shè)，但其思想仍然可以作為實(shí)業(yè)投資中多元化經(jīng)營分散投資風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。
假定一個(gè)多元化經(jīng)營的集團(tuán)，當(dāng)前擁有m個(gè)不同的業(yè)務(wù)，從事m個(gè)不同業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)rm定義為rm=S×rjm，其中：S為各個(gè)業(yè)務(wù)回報(bào)率間的標(biāo)準(zhǔn)差；rjm為業(yè)務(wù)j的回報(bào)率與m項(xiàng)業(yè)務(wù)組合回報(bào)率的協(xié)方差。若rm=0，意味著風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散經(jīng)營去除；若rm>0，意味著有不可去除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
對于業(yè)務(wù)j，其價(jià)值的評價(jià)模型為
（1）
其中：Vj為業(yè)務(wù)j的期望價(jià)值；Rj為業(yè)務(wù)j的期望回報(bào)率；Sj為業(yè)務(wù)j在一定周期（例如每月）回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差；rjm為業(yè)務(wù)j的回報(bào)率與m項(xiàng)業(yè)務(wù)組合回報(bào)率的協(xié)方差；p為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；i為無風(fēng)險(xiǎn)利率。
企業(yè)經(jīng)營者是否選擇擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，取決于待選擇業(yè)務(wù)的價(jià)值評估。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇的目標(biāo)企業(yè)，則應(yīng)滿足
（2）
根據(jù)上式，企業(yè)管理者可以控制的因素有三個(gè)：增大回報(bào)率Rj ；減少業(yè)務(wù)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差Sj；建設(shè)業(yè)務(wù)j的回報(bào)率與m項(xiàng)業(yè)務(wù)組合回報(bào)率的協(xié)方差rjm。風(fēng)險(xiǎn)投資家考察的是企業(yè)管理者是否對可控因素有足夠的掌控能力。
（二）現(xiàn)實(shí)中的矛盾
投資者希望選擇投資對象，獲得最大的企業(yè)價(jià)值。按上述模型，在企業(yè)管理層能夠控制的因素中，前兩項(xiàng)必須在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中控制，第三項(xiàng)實(shí)際上很難控制。因?yàn)閷?shí)業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值變現(xiàn)能力不同于證券資產(chǎn)，所以，在通過分散經(jīng)營以減少風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)經(jīng)營過程中，風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于很多因素，表現(xiàn)出很大的隨機(jī)性，實(shí)際上在較短時(shí)間內(nèi)是不可控制的。因此，CAPM的思想在證券投資和實(shí)業(yè)投資之間表現(xiàn)出矛盾。
金田的企業(yè)資源分散到不同行業(yè)中，這種分散經(jīng)營過程可能導(dǎo)致每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都失去控制，風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。萬科的經(jīng)營策略加強(qiáng)了管理層對核心業(yè)務(wù)的控制能力，充分把握可以控制的因素成為減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。
基于戰(zhàn)略適應(yīng)性概念的混合評價(jià)模型
風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評估的方法有很多，實(shí)物期權(quán)方法就是常用的一種。由于目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)往往不夠充分，所以主要依靠財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的方法就不夠理想。
風(fēng)險(xiǎn)投資家也將投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的一部分是商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，這涉及到產(chǎn)品的開發(fā)問題、產(chǎn)品營銷和經(jīng)營管理過程與能力。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家評估新的投資項(xiàng)目需要考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部管理情況。戰(zhàn)略適應(yīng)性（Strategic Fit）是反映企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營能力與新投資項(xiàng)目適應(yīng)程度的一個(gè)指標(biāo)，是企業(yè)在選擇投資方向時(shí)關(guān)于企業(yè)資源和核心能力對備選業(yè)務(wù)的適應(yīng)能力的評估。戰(zhàn)略適應(yīng)性包括組織適應(yīng)性、生產(chǎn)適應(yīng)性和營銷適應(yīng)性三個(gè)方面，具體解釋為：
組織適應(yīng)性?，F(xiàn)有組織架構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)是否適合拓展新業(yè)務(wù)，管理團(tuán)隊(duì)是否對新業(yè)務(wù)一致認(rèn)可，是否有足夠的管理經(jīng)驗(yàn)。
生產(chǎn)適應(yīng)性?，F(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)能力、采購能力、存儲(chǔ)能力、研發(fā)能力和人力資源是否適合新業(yè)務(wù)。
營銷適應(yīng)性?，F(xiàn)有市場、渠道、銷售隊(duì)伍、推廣能力和客戶群是否適合新業(yè)務(wù)。
戰(zhàn)略適應(yīng)性的需要根據(jù)其他業(yè)務(wù)的資源對被評價(jià)的業(yè)務(wù)做出結(jié)論，戰(zhàn)略適應(yīng)性概念描述了現(xiàn)有資源適合新業(yè)務(wù)的程度。
在戰(zhàn)略適應(yīng)性概念下，企業(yè)擴(kuò)展新業(yè)務(wù)時(shí)，既要考慮業(yè)務(wù)的期望利潤高低和利潤的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也要考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)的資源對備選業(yè)務(wù)的適應(yīng)性。風(fēng)險(xiǎn)投資家在考察備選企業(yè)時(shí)，通常針對企業(yè)的部分項(xiàng)目的潛力，例如企業(yè)當(dāng)前有m項(xiàng)不同的業(yè)務(wù)，其中n項(xiàng)為新開發(fā)項(xiàng)目，投資方要綜合考察企業(yè)資源對這些新項(xiàng)目的戰(zhàn)略適應(yīng)性?？紤]到模型（2）中的幾個(gè)缺陷：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值p不易度量；風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資對象通常經(jīng)營時(shí)間都比較短，缺少歷史數(shù)據(jù)，而該模型只能利用經(jīng)營指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)；模型缺少對企業(yè)經(jīng)營潛力的評價(jià)，在戰(zhàn)略適應(yīng)性概念基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的選擇模型修正為混合評價(jià)模型：
（3）
其中：j =1,2,…,n為n項(xiàng)待評估新業(yè)務(wù)的序號(hào)；Vj，Rj，sj的意義同上；OFj為其它穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)對業(yè)務(wù)j的組織適應(yīng)性；PFj為其它業(yè)務(wù)對業(yè)務(wù)j的生產(chǎn)適應(yīng)性；MFj為其它業(yè)務(wù)對業(yè)務(wù)j的營銷適應(yīng)性；SFj(OFj，PFj，MFj )是由OFj，PFj，MFj確定的戰(zhàn)略適應(yīng)性的綜合指標(biāo)值，即由OFj，PFj，MFj經(jīng)過綜合評價(jià)后形成的指標(biāo)。實(shí)際上，SFj的作用是取代模型（2）中的rjm。Vj是相對期望價(jià)值，只有與其他項(xiàng)目的相對期望價(jià)值相比較時(shí)才有意義。
與CAPM不同的是，投資于多種證券，證券之間的相關(guān)性低可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而投資于多個(gè)實(shí)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目之間的戰(zhàn)略適應(yīng)性高可以提高業(yè)務(wù)的可控性，進(jìn)而非系統(tǒng)降低風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資的決策分析方法
在混合評價(jià)模型中，Rj和sj可以通過財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)計(jì)算。SFj可以通過AHP方法進(jìn)行評價(jià)。評價(jià)的過程包括以下幾個(gè)基本步驟：
建立評價(jià)小組。小組成員除投資方代表和顧問外，還應(yīng)包括企業(yè)高層管理人員備選業(yè)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人、營銷經(jīng)理和生產(chǎn)經(jīng)理。
建立層次結(jié)構(gòu)模型。在準(zhǔn)則層，根據(jù)具體情況建立指標(biāo)體系，評估OFj，PFj，MFj三個(gè)方面的指標(biāo)。
構(gòu)造對比矩陣。
計(jì)算權(quán)向量并做一致性檢驗(yàn)。
計(jì)算組合拳向量并做組合一致性檢驗(yàn)，得出綜合的戰(zhàn)略適應(yīng)性指標(biāo)，即SFj。
做出初步選擇。由模型（3）選取一個(gè)最大值的業(yè)務(wù)（例如業(yè)務(wù)k），然后在n項(xiàng)待評估新業(yè)務(wù)去除第k項(xiàng)，繼續(xù)用上述方法進(jìn)行篩選，選出次優(yōu)的項(xiàng)目。如此繼續(xù)下去可以將n項(xiàng)待評估新業(yè)務(wù)的相對價(jià)值排出順序，投資者依據(jù)此順序選擇投資項(xiàng)目。
基于AHP的評價(jià)方法綜合反映了經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)對企業(yè)現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)，并且這種認(rèn)識(shí)對經(jīng)選擇的投資項(xiàng)目來說是趨于一致的，這也使得在新項(xiàng)目執(zhí)行中減小阻力，增加項(xiàng)目成功的可能性。
結(jié)論與啟示
企業(yè)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目的選擇需要適合企業(yè)的現(xiàn)有資源和核心能力，否則可能出現(xiàn)不能控制的現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。在CAPM理論下，結(jié)合戰(zhàn)略適應(yīng)性概念建立的混合評價(jià)模型考慮了企業(yè)成熟經(jīng)營項(xiàng)目與新投資項(xiàng)目之間的相關(guān)性，這種相關(guān)性主要反映了經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)對新項(xiàng)目的適應(yīng)能力。運(yùn)用AHP對戰(zhàn)略適應(yīng)性進(jìn)行評價(jià)的過程使經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)對新項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)更充分，這樣可以減少今后執(zhí)行中的分歧，從而減少新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。這種方法也為多元化戰(zhàn)略的制定與成功執(zhí)行提供了一定保障。
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作者簡介：
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán) 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)管控
一、企業(yè)集團(tuán)投資的概念界定
1、企業(yè)集團(tuán)投資的目的
企業(yè)為了獲得經(jīng)濟(jì)收益，通過籌集資本并投放和配置于一定的項(xiàng)目或者領(lǐng)域的一種經(jīng)濟(jì)行為叫做投資。科學(xué)合理的投資是企業(yè)經(jīng)濟(jì)持增長的必由之路。企業(yè)集團(tuán)投資目的主要分以下三大類：
（1）擴(kuò)張性需求。企業(yè)集團(tuán)通過對外投資，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)集團(tuán)整體經(jīng)營能力，打破原有的經(jīng)營領(lǐng)域局限，是企業(yè)集團(tuán)自發(fā)的內(nèi)在增長需要。
（2）維持性需求。是指企業(yè)集團(tuán)在現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)，通過投資上下游產(chǎn)業(yè)鏈，降低原材料采購成本，穩(wěn)定銷售渠道。從而優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營成本，達(dá)到集團(tuán)整體盈利的目的。
（3）外在性需求。是行業(yè)內(nèi)有關(guān)的強(qiáng)制性投資，如與行業(yè)安全或環(huán)保要求有關(guān)的投資等。
2、企業(yè)集團(tuán)投資的原則
（1）分散投資原則。即企業(yè)集團(tuán)在投資時(shí)采用多元化的投資模式，建立優(yōu)化的投資組合。使企業(yè)集團(tuán)的投資在內(nèi)部從不同的產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)入手，在整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有較高的市場份額，并將投資風(fēng)險(xiǎn)分散化。
（2）效益最佳原則。即企業(yè)集團(tuán)在投資活動(dòng)中，應(yīng)以適應(yīng)企業(yè)集團(tuán)整體科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略，不應(yīng)片面追求營銷規(guī)模和短期贏利水平，忽視集團(tuán)整體效益和長期利益。
（3）理性投資原則。企業(yè)集團(tuán)投資時(shí)應(yīng)突出主業(yè)，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)在主導(dǎo)領(lǐng)域取得較大市場份額或技術(shù)創(chuàng)新后，根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況和投資能力，再在關(guān)聯(lián)領(lǐng)域慢慢切入多元化投資。
（4）權(quán)力制衡原則。企業(yè)集團(tuán)投資時(shí)對于投資的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)進(jìn)行分離，各方都在職權(quán)范圍內(nèi)履行職責(zé)，投資管理逐級(jí)負(fù)責(zé)，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、投資風(fēng)險(xiǎn)的概念界定
1、投資風(fēng)險(xiǎn)的概念
投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用自身資源進(jìn)行長期或短期投資時(shí)，由于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理方面或外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等方面的原因，使企業(yè)投入的資本不能產(chǎn)生預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益甚至出現(xiàn)投資無法收回的可能性。
2、企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)的類型
（1）經(jīng)營性投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營和管理方面的原因造成企業(yè)投資盈利水平的不確定性。
（2）財(cái)務(wù)性投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于資金方面原因而給企業(yè)投資成果帶來的不確定性。
（3）系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)是指其它所有影響公司的外部因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。
3、企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)面臨的的問題
（1）宏觀環(huán)境問題，影響企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)的宏觀環(huán)境因素主要有政治環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等多方面因素。
（2）內(nèi)部管控問題，影響企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)除了外部因素之外，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理和企業(yè)的資金運(yùn)營狀況對企業(yè)投資也具有非常大的影響。
（3）投資決策問題，企業(yè)在投資前的決策過程中，由于期準(zhǔn)備工作的不充分，決策者盲目投資使投資項(xiàng)目無法獲得預(yù)期收益，也會(huì)產(chǎn)生極大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)集團(tuán)投資投資風(fēng)險(xiǎn)的管控
1、投資風(fēng)險(xiǎn)管控的重要意義
由于企業(yè)集團(tuán)投資的回收期較長，投資成果直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，并且投資成敗也是直接體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的管理水平，是企業(yè)價(jià)值的風(fēng)向標(biāo)，因此加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控具有重要意義。
2、投資風(fēng)險(xiǎn)管控的具體措施
（1）制訂投資風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略目標(biāo)框架
企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。企業(yè)集團(tuán)在作出投資決策時(shí)依據(jù)企業(yè)集團(tuán)的總體戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對集團(tuán)投資項(xiàng)目進(jìn)行針對性地培育，推進(jìn)主業(yè)突出，多元化投資的經(jīng)營格局。在集中決策，管理逐級(jí)負(fù)責(zé)的架構(gòu)下推進(jìn)對外投資。堅(jiān)持企業(yè)集團(tuán)投資優(yōu)質(zhì)運(yùn)作，提升資本運(yùn)行效率的原則。對投資實(shí)施全程監(jiān)控，建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善投資業(yè)績考核機(jī)制。
（2）投資活動(dòng)前期評估和過程監(jiān)控
第一，項(xiàng)目的評估階段。項(xiàng)目的前期評估是項(xiàng)目投資運(yùn)作的起點(diǎn)。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，選擇符合集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略或符合延伸產(chǎn)業(yè)鏈要求的投資項(xiàng)目進(jìn)行研究，經(jīng)過初步考察、篩選后，由集團(tuán)投資管理部門對項(xiàng)目進(jìn)行初步評估和可行性研究、分析。根據(jù)項(xiàng)目的不同性質(zhì)，必要時(shí)可聘請有權(quán)威專家、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析。在符合企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的前提下，對項(xiàng)目可行性，財(cái)務(wù)狀況，融資渠道，風(fēng)險(xiǎn)可控性等問題，提出審核意見，提交集團(tuán)董事會(huì)審議。
第二，項(xiàng)目的事中監(jiān)控是能項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)或運(yùn)營后，要通項(xiàng)目小組和集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)督部門等人員進(jìn)行跟蹤監(jiān)督。
第三，在項(xiàng)目投建過程中，融資問題也是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素之一。企業(yè)集團(tuán)投資項(xiàng)目的開展是大多是利用銀行貸款，有些還涉及到金融機(jī)構(gòu)的連環(huán)信貸，因此為避免資金鏈斷裂影響投資項(xiàng)目的進(jìn)度，更需要加強(qiáng)融資環(huán)節(jié)的管理。
（3）規(guī)范內(nèi)部投資決策程序和審批流程
規(guī)范的內(nèi)部決策程序和審批流程是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的必要條件。首要建立一套規(guī)范的投資決策程序。例如，組建投資管理委員會(huì)專門負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的審批、監(jiān)督、管理。對投資項(xiàng)目設(shè)置一個(gè)權(quán)限范圍，對投資金額的審核批復(fù)級(jí)別，對投資事項(xiàng)的類別的批復(fù)級(jí)別等。要求所有需要報(bào)集團(tuán)審批的項(xiàng)目必須由集團(tuán)對項(xiàng)目進(jìn)行評估、審核，未經(jīng)審批嚴(yán)禁立項(xiàng)。集團(tuán)對子公司申報(bào)的投資項(xiàng)目應(yīng)實(shí)行三級(jí)或四級(jí)審批制度子公司先對項(xiàng)目預(yù)評，經(jīng)過子公司董事會(huì)決議通過；報(bào)集團(tuán)投資管理部門對項(xiàng)目進(jìn)行評估；再報(bào)分管領(lǐng)導(dǎo)審核；最后經(jīng)集團(tuán)董事會(huì)決議，出具對投資項(xiàng)目的最終審核意見。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】多元化經(jīng)營 企業(yè)管理 財(cái)務(wù)分析
一、 企業(yè)多元化經(jīng)營的理論依據(jù)
企業(yè)多元化經(jīng)營是指企業(yè)在原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)范圍以外的領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，即企業(yè)將從現(xiàn)有的產(chǎn)品和市場中分出資源和精力，投入到企業(yè)不太熟悉或毫不熟悉的產(chǎn)品和市場上。企業(yè)之所以實(shí)施多元化經(jīng)營，主要有三個(gè)理論基礎(chǔ)：范圍經(jīng)濟(jì)理論、風(fēng)險(xiǎn)投資理論、交易費(fèi)用理論。
(一) 范圍經(jīng)濟(jì)理論與企業(yè)多元化經(jīng)營
范圍經(jīng)濟(jì)是指一個(gè)企業(yè)通過若干個(gè)經(jīng)營項(xiàng)目的聯(lián)合經(jīng)營比單獨(dú)局限于某一產(chǎn)品或領(lǐng)域能獲取更大的收益，并能節(jié)約費(fèi)用、降低風(fēng)險(xiǎn)。由于特定投入都有一定的最小規(guī)模，而這種投入對生產(chǎn)一種產(chǎn)品時(shí)可能未得以充分利用，而生產(chǎn)兩種或兩種以上產(chǎn)品時(shí)，就可以分享共同的信息、機(jī)器、設(shè)施、營銷、管理經(jīng)驗(yàn)、庫存等等，于是使單位成本降低，產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)。因此，范圍經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是一種協(xié)同效應(yīng)，即兩個(gè)事物結(jié)合在一起，可以共享的剩余資源的利用，發(fā)揮出超過兩個(gè)事物簡單相加的聯(lián)合效果。
范圍經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為：范圍經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于未被充分有效利用的企業(yè)資源和核心能力，當(dāng)這種企業(yè)資源和核心能力擴(kuò)展到其他產(chǎn)品范圍或經(jīng)營領(lǐng)域時(shí)，則將獲取新的收益。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資理論與企業(yè)多元化經(jīng)營
風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在內(nèi)部經(jīng)營管理上所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在市場上所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。不同企業(yè)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源不同，因此，公司特有風(fēng)險(xiǎn)就各不一樣，因而這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過企業(yè)多角化投資，即多元化經(jīng)營得到解決。另一方面，每個(gè)企業(yè)所面對的市場都是相同的，所以企業(yè)都面臨相同的市場風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以通過多元化經(jīng)營得以分散。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資理論，只要企業(yè)投資的各個(gè)項(xiàng)目不完全正相關(guān)，通過多元化經(jīng)營，企業(yè)經(jīng)營總利潤是這些投資收益的加權(quán)平均數(shù)，而風(fēng)險(xiǎn)則可以部分抵消，因此，企業(yè)可以通過多元化經(jīng)營來降低市場風(fēng)險(xiǎn)。
(三) 交易費(fèi)用理論與企業(yè)多元化經(jīng)營
交易費(fèi)用是指一切不直接發(fā)生在物質(zhì)生產(chǎn)過程中的制度運(yùn)行費(fèi)用，主要包括市場信息成本、談判成本、監(jiān)督成本、履約成本。按照科斯對企業(yè)的解釋，他認(rèn)為市場交易存在著巨大的交易成本，如價(jià)格發(fā)現(xiàn)、談判、簽約等產(chǎn)生的費(fèi)用，當(dāng)在市場上的交易成本大于企業(yè)的管理成本時(shí)，企業(yè)代替市場，節(jié)約了交易費(fèi)用。因此，通過市場組織生產(chǎn)，有時(shí)會(huì)存在巨大的交易費(fèi)用，而企業(yè)作為中心簽約人代替了市場大量的簽約，市場交易成本則大為節(jié)約。
進(jìn)行多元化經(jīng)營能夠在一定程度上降低交易費(fèi)用。首先，資產(chǎn)具有專用性。專用性越高，在市場上完成交易就要付出更多的談判和執(zhí)行費(fèi)用，資產(chǎn)也就越難從一種用途轉(zhuǎn)移到另一種用途。而企業(yè)利用多元化經(jīng)營可以將交易內(nèi)部化，從而降低交易費(fèi)用。因此，多元化戰(zhàn)略常常成為企業(yè)節(jié)約交易費(fèi)用的有效選擇。其次，交易具有不確定性。外部市場環(huán)境的復(fù)雜多變，造成交易雙方的信息不對稱，從而增加了履約風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生較高的交易費(fèi)用。通過多元化經(jīng)營，企業(yè)則可充分利用組織的穩(wěn)定性抵消外部市場環(huán)境中的不確定性，進(jìn)而減少由不確定引致的交易費(fèi)用。再次是交易頻率對交易費(fèi)用有影響。如果企業(yè)雙方的交易量很大且經(jīng)常不斷地進(jìn)行，將會(huì)產(chǎn)生相對較高的交易頻率，頻繁的交易行為意味著反復(fù)地簽約，必然產(chǎn)生較高的簽約成本。而多元化經(jīng)營提高了企業(yè)契約關(guān)系的穩(wěn)定性和可調(diào)整性，能夠降低交易頻率，從而減少交易費(fèi)用。
綜上所述，實(shí)行多元化經(jīng)營，企業(yè)可以控制多個(gè)產(chǎn)業(yè)的若干生產(chǎn)經(jīng)營單位，可以充分利用現(xiàn)有資源，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，使企業(yè)獲得更多的利潤增長點(diǎn)，熨平企業(yè)收入的波動(dòng)；可以優(yōu)化資源配置，增加產(chǎn)品品種，減少交易費(fèi)用；可以繞開國家反壟斷法規(guī)，將企業(yè)成熟的技術(shù)擴(kuò)展到新產(chǎn)業(yè)。
二 、企業(yè)多元化經(jīng)營的誤區(qū)
（一）貿(mào)然進(jìn)入無關(guān)領(lǐng)域，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論，只有非完全相關(guān)的證券所構(gòu)成的投資組合方可分散部分投資風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)原理應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上從事與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的陌生業(yè)務(wù)。可滿足這一要求的結(jié)果有時(shí)不僅不能降低風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)把原來的競爭優(yōu)勢喪失殆盡，這與多元化經(jīng)營的目的相矛盾。因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入陌生領(lǐng)域后，使得企業(yè)原先積累的核心能力和管理經(jīng)驗(yàn)難以發(fā)揮，原有的資產(chǎn)無法得以有效利用，增大了公司特有風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在多元化經(jīng)營中所涉足的領(lǐng)域應(yīng)與企業(yè)的主業(yè)具有高度的關(guān)聯(lián)性，否則，企業(yè)盡管降低了市場風(fēng)險(xiǎn)，但更增大了公司特有風(fēng)險(xiǎn)，由此引起管理上的失效和混亂的風(fēng)險(xiǎn)并不一定就比投資單一的風(fēng)險(xiǎn)小。
（二）喧賓奪主 ，放棄主業(yè)
企業(yè)在采取多元化經(jīng)營的策略時(shí)，其中所包含的理論假定就是企業(yè)的某種資源和核心能力具有延展性，可同時(shí)運(yùn)用于不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這也常常成為企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營的原動(dòng)力。企業(yè)只有具有核心競爭能力，才能具有持久的競爭優(yōu)勢，否則，只能“曇花一現(xiàn)”。而企業(yè)一時(shí)的成功并不表明企業(yè)已經(jīng)擁有了核心能力，企業(yè)核心能力要靠企業(yè)的長期培植。
因此，實(shí)施多元化經(jīng)營，企業(yè)必須保留原有的核心競爭力，以實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)作為多元化經(jīng)營的后盾，切莫放棄主業(yè)。否則，企業(yè)的多元化經(jīng)營將缺乏實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)的支撐，非但不能使資源得到最大化的利用和整合，還會(huì)使資源分散，戰(zhàn)線拉長，管理失控，核心競爭力大減。
（三）只求做大，忽視企業(yè)內(nèi)部管理，帶來巨額的內(nèi)部交易費(fèi)用
多元化經(jīng)營，在一定程度上可以降低企業(yè)交易費(fèi)用。但另一方面，企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)經(jīng)營必然要增設(shè)新的科層組織、子公司或分部，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)原有的管理幅度和管理層次也要相應(yīng)增加，這容易引起企業(yè)的各項(xiàng)決策的制定和實(shí)施在縱向和橫向的傳遞過程中，可能造成信息失真，導(dǎo)致決策失誤，使上層的管理措施無法落實(shí)，經(jīng)營決策無法有效實(shí)施。同時(shí)，實(shí)施多元化策略必然增設(shè)龐大的管理機(jī)構(gòu)，也帶來企業(yè)員工的急劇增加，從而引起巨額的管理費(fèi)用，也造成原有企業(yè)的內(nèi)部人際關(guān)系復(fù)雜化，降低工作效率。此外，企業(yè)一旦認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)略決策的失誤，想“返主棄從”，卻由于投資其他產(chǎn)業(yè)的規(guī)模大、資產(chǎn)專用性強(qiáng)帶來的巨額“沉淀成本”而形成很高的退出壁壘，想退出卻不敢貿(mào)然退出。
（四）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的缺乏有機(jī)協(xié)調(diào)，導(dǎo)致資金短缺，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)
實(shí)施多元化經(jīng)營，由于企業(yè)的對外擴(kuò)張，常常導(dǎo)致資金不足。因此，在財(cái)務(wù)資源有限的條件下，必須充分考慮并合理解決企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的有機(jī)協(xié)調(diào)、盈利性與流動(dòng)性的有機(jī)協(xié)調(diào)等財(cái)務(wù)問題。從盈利性看，若企業(yè)資金出現(xiàn)緊張，為了整體利益，實(shí)行多元化的企業(yè)必須將資金重點(diǎn)投資于那些入不敷出或入僅敷出的部門以保證整個(gè)實(shí)體，但就不能保證其他方面投資，這樣可能出現(xiàn)企業(yè)缺乏其他投資項(xiàng)目成長所必需的資金，降低了企業(yè)整體的盈利能力。這樣，企業(yè)為尋求整體利益則必須以損失局部利益為代價(jià)，不利于各部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。從風(fēng)險(xiǎn)性看，企業(yè)的凈營運(yùn)資本少，資產(chǎn)的流動(dòng)性差，償債能力減弱，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理的目的，在于確定一個(gè)既能維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動(dòng)資金水平。但由于預(yù)期現(xiàn)金流動(dòng)很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求實(shí)行多元化投資的企業(yè)把負(fù)債的結(jié)構(gòu)性管理重點(diǎn)放在負(fù)債到期結(jié)構(gòu)問題上，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
綜上可知，實(shí)施多元化戰(zhàn)略必須謹(jǐn)慎從事，切莫不顧企業(yè)自身實(shí)際，憑主觀意志盲目涉入陌生領(lǐng)域，甚至放棄主業(yè)，一味只顧把企業(yè)做大，否則，不僅難以達(dá)到分散企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)、降低費(fèi)用的目的，而且還可能引起管理上的困難和混亂，甚至拖垮企業(yè)。
三、企業(yè)應(yīng)如何實(shí)施多元化戰(zhàn)略
近年來我國不少企業(yè)追求多元化經(jīng)營模式，試圖通過多元化經(jīng)營減輕企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)走上健康穩(wěn)定發(fā)展的道路。那么，企業(yè)應(yīng)如何實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略呢？
（一）必須結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件，謹(jǐn)慎從事
多元化經(jīng)營戰(zhàn)略跨越了企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營范圍，需要新的技術(shù)和新的管理知識(shí)；同時(shí)，由于過度分散資源，稍有不慎，就會(huì)使企業(yè)蒙受損失?？梢姡髽I(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，要三思而后行。那么，企業(yè)實(shí)行多元化戰(zhàn)略要考慮哪些因素呢？筆者認(rèn)為企業(yè)是否實(shí)行多元化戰(zhàn)略，一是應(yīng)力戒浮躁和追求暴利的心態(tài)，認(rèn)真研究行業(yè)演變的內(nèi)在規(guī)律，利用產(chǎn)業(yè)全球化的機(jī)會(huì)，在國際分工中找到自己的位置；二要考慮企業(yè)是否具有進(jìn)入新業(yè)務(wù)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，是否具有協(xié)調(diào)不同業(yè)務(wù)的能力；三是必須認(rèn)識(shí)多元化所帶來的利益能否足以彌補(bǔ)由業(yè)務(wù)多樣化帶來的管理成本的增加；四是確保公司有限財(cái)務(wù)資源的合理配置和有效利用，保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)盈利性與流動(dòng)性的有機(jī)協(xié)調(diào)，在資金上保證公司的健康發(fā)展。
（二）重點(diǎn)抓好核心企業(yè)
多元化經(jīng)營模式下，企業(yè)應(yīng)該擁有核心競爭力的骨干業(yè)務(wù)，并以培植公司新的核心競爭能力為中心，從而有助于維持和發(fā)展公司的競爭優(yōu)勢，確保公司在激烈的競爭市場上求得長期的生存、發(fā)展、盈利。故企業(yè)必須首先有一個(gè)具有競爭力的核心產(chǎn)品，然后再圍繞核心產(chǎn)品、核心能力和競爭優(yōu)勢，考慮是否采取多元化經(jīng)營的策略。沒有根植于核心能力的企業(yè)多元化經(jīng)營，又不能在外部擴(kuò)張戰(zhàn)略中培植新的核心能力，最終結(jié)果可能把原來的競爭優(yōu)勢也喪失了。
（三）注重主業(yè)與副業(yè)的關(guān)聯(lián)度和融合度
對實(shí)施多元化的企業(yè)而言，多元化首先是相關(guān)多元化，只有在相關(guān)多元化已經(jīng)完全確立了企業(yè)不可動(dòng)搖的市場地位以后，才能進(jìn)行非相關(guān)多元化。要進(jìn)行非相關(guān)多元化，必須選擇切入點(diǎn)，并經(jīng)過精心準(zhǔn)備才能進(jìn)入，一旦進(jìn)入，后面所要做的工作就是在該領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)多元化，只有當(dāng)該領(lǐng)域的相關(guān)多元化徹底成功之后，才能再推行新一輪的非相關(guān)多元化。因此，中國企業(yè)在多元化的過程中，要對業(yè)務(wù)領(lǐng)域之間的關(guān)聯(lián)有明晰的認(rèn)識(shí)，并采取有效措施，使這種關(guān)聯(lián)對新的業(yè)務(wù)提供有力支撐。
高科技企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)活動(dòng)包括企業(yè)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)，分配活動(dòng)等。這一系列活動(dòng)過程都會(huì)與財(cái)務(wù)收益伴隨產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總的來說，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。
一、 融資風(fēng)險(xiǎn)
高科技企業(yè)發(fā)展前期的融資風(fēng)險(xiǎn)較高。為了購入研發(fā)設(shè)備、吸引技術(shù)人才、投入研發(fā)原材料、銷售技術(shù)產(chǎn)品等，需要投入大量資金。同時(shí)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的存在，使企業(yè)難以直接從銀行貸款。政府嚴(yán)格控制企業(yè)發(fā)行債券的條件和額度。我國高科技企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低，其資金來源主要來自股權(quán)融資。
二、 投資風(fēng)險(xiǎn)
高科技企業(yè)投資活動(dòng)具有不確定性。高科技企業(yè)的核心競爭力來自先進(jìn)的科技。人力資源是高科技企業(yè)最核心的資源，是先進(jìn)只是技術(shù)的載體。人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，技術(shù)的擴(kuò)散、人才的流失會(huì)給企業(yè)帶來巨額損失。
技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。高科技企業(yè)應(yīng)用或開發(fā)的技術(shù)不斷發(fā)展創(chuàng)新，替代變動(dòng)無法避免。技術(shù)不成熟，可行性誤判，無法發(fā)現(xiàn)、無法解決的技術(shù)問題會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目難以為繼。技術(shù)發(fā)展過快，競爭激烈，可能在項(xiàng)目成果因其他技術(shù)產(chǎn)生而過時(shí)。技術(shù)在與倫理、環(huán)保等問題發(fā)生沖突時(shí)，也可能發(fā)展受限。
三、 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
高科技企業(yè)生命周期短，需要多元化經(jīng)營來降低風(fēng)險(xiǎn)。資金不足，多元化經(jīng)營模式也可能會(huì)雪上加霜，加速企業(yè)滅亡。同時(shí)還存在市場風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品進(jìn)入市場時(shí)，市場接受能力待定，消費(fèi)者需要時(shí)間熟悉產(chǎn)品。市場反應(yīng)能否達(dá)到企業(yè)的期望值，難以預(yù)測。
四、 收益分配風(fēng)險(xiǎn)
少分配股利會(huì)給股東和市場帶來不良的印象，造成對企業(yè)的不信任，影響企業(yè)融資。對收益分配時(shí)間把握不當(dāng)，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，股東滿意度和員工滿意度降低，將影響企業(yè)形象。
應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系
風(fēng)險(xiǎn)的防范和預(yù)防對于保存企業(yè)、發(fā)展企業(yè)至關(guān)重要。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于高科技企業(yè)管理的各環(huán)節(jié)。
一、 注意財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制
防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先在于預(yù)防。短期，編來來看，應(yīng)編制制現(xiàn)金流量預(yù)算，保證資金供應(yīng)重組。長期而言，獲利能力、償債能力等都應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。使用總資產(chǎn)報(bào)酬率、成本費(fèi)用利潤率等反映獲利能力；使用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等反映償債能力；用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售增長率來反映企業(yè)的效率。及時(shí)預(yù)警，有助于企業(yè)正確有效地應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。
二、 建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度
內(nèi)控制度包括授權(quán)、審核、分工、財(cái)產(chǎn)安全保護(hù)等。建立內(nèi)控制度，保證企業(yè)的運(yùn)營成果、財(cái)務(wù)安全、資產(chǎn)完整，有助于識(shí)別、防范風(fēng)險(xiǎn)。把內(nèi)控制度和經(jīng)營過程結(jié)合起來，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，防止風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金管理，確定最佳現(xiàn)金持有量。據(jù)實(shí)時(shí)需要進(jìn)行籌資活動(dòng)，保證現(xiàn)金流入，管理好銷售生產(chǎn)的現(xiàn)金流出。
三、 改善融資渠道和方式
我國高科技企業(yè)的融資方式應(yīng)當(dāng)多元化。融資方式包括債務(wù)性融資和權(quán)益性融資：發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等等?？紤]不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和成本，以及對資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)以內(nèi)部積累為首要籌資方式，提高企業(yè)適應(yīng)能力。
四、改善投資結(jié)構(gòu)
高科技企業(yè)首先要提高其以技術(shù)、知識(shí)為代表的無形資產(chǎn)比重。提高高科技產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高自主創(chuàng)新能力。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，積極采用并購措施獲得技術(shù)支持，完善企業(yè)的創(chuàng)新體系。形成企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，應(yīng)對技術(shù)流失風(fēng)險(xiǎn)。
人力資本投資應(yīng)注意員工是否德才兼?zhèn)洌⒏呖萍计髽I(yè)的人才考核系統(tǒng)，全面考核員工實(shí)力和品德。有效地管理員工，監(jiān)督和激勵(lì)兩手并用。完善薪酬分配制度，體現(xiàn)員工的價(jià)值，激發(fā)員工的工作熱情。給員工提供發(fā)明創(chuàng)造的環(huán)境和自由。建立剛?cè)岵?jì)，有容乃大的企業(yè)文化，樹立團(tuán)隊(duì)精神，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
投資產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)搜集相關(guān)資料，注意產(chǎn)品的價(jià)格、供求狀態(tài)，以及原材料、能源的價(jià)格、供求和充足性。調(diào)查好相關(guān)客戶供應(yīng)商情況、稅收情況、競爭者情況和替代品情況，不可盲目投資。
五、 控制收益分配風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)鍵詞：金融投資；風(fēng)險(xiǎn)分析；結(jié)構(gòu)；體制；發(fā)展
中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）10-0-02
前言
根據(jù)8月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，中國監(jiān)管層最近擴(kuò)大了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，允許銀行將部分存量信貸置換成標(biāo)準(zhǔn)化債券直接融資。擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)顯示了中國政府加大金融市場改革的決心，將對中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成深遠(yuǎn)影響。
隨著社會(huì)質(zhì)疑市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場體制改革的不斷深入，我國的金融投資市場有了長足的發(fā)展，逐漸形成了具有交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機(jī)制多元化等特征的金融市場體系，因而，為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、拖進(jìn)金融改革管理體制、穩(wěn)步加快利率市場化改革、擴(kuò)大債券市場和防范系統(tǒng)投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。
一、我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資的必要性
金融資產(chǎn)投資是指企業(yè)購買有關(guān)部門、企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券，握有有關(guān)方面、企業(yè)的債權(quán)或股權(quán)，按照事先約定的條件收取利得。這種投資能夠充分利用企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，發(fā)揮現(xiàn)有資金的作用，同時(shí)又以不影響企業(yè)自身資金調(diào)度和運(yùn)用為前提.
首先應(yīng)明確金融資產(chǎn)投資是企業(yè)為了充分利用閑置資金或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并取得收益所進(jìn)行的一種投資行為。企業(yè)可以通過金融資產(chǎn)投資來優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略、追求協(xié)同效應(yīng)。
二、我國企業(yè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及投資風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）金融結(jié)構(gòu)的含義
金融結(jié)構(gòu)是指在金融體系中金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融資產(chǎn)等各個(gè)組成部分的比例、相互關(guān)系及其變動(dòng)趨勢。綜合宏微觀兩方面來看，總體狀態(tài)是各個(gè)部分的分布。存在、相對規(guī)模、相互關(guān)系及配合。
（二）我國金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
我國改革開放后，國體的金融產(chǎn)業(yè)從“集權(quán)式、單一型”轉(zhuǎn)向“分散式、多元化”，總體結(jié)構(gòu)在高度化與合理化方面有著很大的發(fā)展。目前，我國的金融結(jié)構(gòu)形成了一個(gè)要素繁多、層次復(fù)雜、以銀行為主導(dǎo)的基本體系。進(jìn)一步達(dá)到了較深層次水平的高度化，同時(shí)也在不斷提高結(jié)構(gòu)的合理化程度。
1.風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的規(guī)模小、數(shù)量少、資金弱，達(dá)不到產(chǎn)業(yè)規(guī)模，也讓難以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面起到主導(dǎo)作用，并且整體上風(fēng)險(xiǎn)資本不足，無法通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力，投資事業(yè)不能盡快發(fā)展。
2.我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金來源依然依靠政府證券和有限機(jī)構(gòu)的資本，融資渠道狹窄，資金流量單一，匱乏，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)資本的投資職能減弱，投資行為也不規(guī)范。但隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的加劇，開辟多元化的資金融入渠道體制具有深重長遠(yuǎn)的意義。
3.我國由過去的單一銀行業(yè)，發(fā)展成為銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)和租賃業(yè)種類較為幾圈的金融產(chǎn)業(yè)體系，但是，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)卻不協(xié)調(diào)，表現(xiàn)為銀行業(yè)獨(dú)據(jù)壟斷地位，其他金融產(chǎn)業(yè)偏小，特別是在信托業(yè)和租賃業(yè)的發(fā)展速度緩慢，互相協(xié)調(diào)不夠，聚集效益不高，難以產(chǎn)生結(jié)構(gòu)碰撞，導(dǎo)致金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的矛盾加劇。同時(shí)，由于我國金融市場化程度較低，多元化的金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)一步削弱了金融資本的產(chǎn)出質(zhì)量。
三、優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)的建議決策
（一）加快利率市場化改革
我國應(yīng)延續(xù)前幾年大力推進(jìn)利率市場化的改革，進(jìn)一步增強(qiáng)貸款利率的效益，擴(kuò)大中小企業(yè)貸款利率幅度范圍，開放商業(yè)銀行協(xié)議存款利率，推行農(nóng)村信用合作社的市場化利率；改革境內(nèi)外幣利率管理體制，并統(tǒng)一境內(nèi)中、外資利率政策，有效調(diào)控和引導(dǎo)市場化利率趨勢，充分發(fā)揮利率從優(yōu)化金融資源配置的作用，規(guī)范金融產(chǎn)業(yè)市場行為，增強(qiáng)中央銀行的管理職能，提高金融投資風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。
（二）建立多層次的金融市場體系
通過銀行和證券機(jī)構(gòu)的合作來提升整個(gè)金融市場體系的競爭力，大力發(fā)展金融市場，擴(kuò)大金融市場的規(guī)模，加強(qiáng)金融市場建設(shè)的職能。從而建立多樣性的金融市場體系，來完善金融市場結(jié)構(gòu)，豐富金融市場產(chǎn)業(yè)。通過調(diào)節(jié)金融市場機(jī)制進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)金融體系的效率優(yōu)化，以金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新為首要?jiǎng)恿?，全面加?qiáng)我國金融投資發(fā)展的競爭力與保障。
（三）擴(kuò)大債券市場，金融資產(chǎn)證券化
根據(jù)1984年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Myer.S提出了上市公司先內(nèi)部融資，再債券融資，最終股權(quán)融資方式的啄序理論，從而，我們了解到我國債券市場發(fā)展過于緩慢，調(diào)整體質(zhì)過于停滯，導(dǎo)致我國金融投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，這種金融資產(chǎn)證券化到底有什么好處呢？首先，它加快了銀行資金的流通：銀行把貸款賣出，可以立刻獲得資金，而不需要像以往那樣通過持有到期慢慢收回資金。第二，通過把不同資產(chǎn)融合在一起，分散了風(fēng)險(xiǎn)。第三，金融資產(chǎn)證券化提高了資產(chǎn)流動(dòng)性。因此，我國應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展債券市場，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金循環(huán)與供應(yīng)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，開展金融市場新形勢。
（四）通過完善法律規(guī)章制度來保障投資者的基本權(quán)益
為追求健康積極的可持續(xù)發(fā)展金融管理體系路線，完善相關(guān)金融法律規(guī)制是保障投資者基本權(quán)益的可靠決策，調(diào)整好市場規(guī)范也是金融市場監(jiān)督與管理，合理的引導(dǎo)金融體制的發(fā)展，達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長與投資者權(quán)益共同進(jìn)步。
四、加強(qiáng)對金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制
（一）內(nèi)部收益率風(fēng)險(xiǎn)及防范
防范對策在于投放資金預(yù)測時(shí)在對未來市場的趨勢中作出可靠的決策，這就需要對我國發(fā)行企業(yè)的市場發(fā)展前景和財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)行充分的了解，更好地降低收益率低的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及防范
價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指投資者以較高價(jià)位購入期權(quán)債券卻未能得到足夠補(bǔ)償買價(jià)高昂的成本損失。防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是在投資可轉(zhuǎn)換債券時(shí)對發(fā)行企業(yè)生存發(fā)展的預(yù)測準(zhǔn)確性判斷的問題。投資者需要對債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景有充分可靠的了解，增強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
（三）贖回風(fēng)險(xiǎn)及防范
贖回即發(fā)行企業(yè)在一定時(shí)間和條件下可以提前贖回未到期的債券，贖回更多地是為了發(fā)行企業(yè)的根本利益，發(fā)行企業(yè)贖回權(quán)的行使必然給投資者帶來利益上的沖突，限制了投資者在經(jīng)濟(jì)形勢可觀時(shí)的潛在效益。發(fā)行公司可以決定等待債券獲利的成熟時(shí)期，行使贖回權(quán)需要一定時(shí)間，這個(gè)時(shí)間間隔足以給投資者作出正確決策帶來時(shí)間上補(bǔ)足。
五、我國金融市場的發(fā)展趨勢
（一）全球化發(fā)展
在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，我國金融投資結(jié)構(gòu)也變得愈加復(fù)雜，銀行業(yè)的自身經(jīng)營規(guī)模也愈來愈大，金融市場活動(dòng)也隨著趨向多樣化，在國內(nèi)金融市場，銀行業(yè)需要積極順利的與國外開展戰(zhàn)略合作，同時(shí)，還應(yīng)對投資者的持股作出明確的規(guī)范，防止在短期行為里發(fā)生對我國的經(jīng)濟(jì)利益造成不利的影響；再國外市場，我國銀行業(yè)等中外合資企業(yè)也需要遵守所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)，保障勞動(dòng)人民的群益，尊重員工基本勞動(dòng)，積極參與決策，發(fā)展可觀的利潤水平，并實(shí)現(xiàn)與國外市場的雙贏局面。
（二）逐步建立合理化金融投資風(fēng)險(xiǎn)決策系統(tǒng)
隨著科學(xué)信息化技術(shù)的快速發(fā)展，作為國際上卓越的金融信息解決方案，漸漸滲透到金融投資市場的管理中，該項(xiàng)目是綜合性的企業(yè)級(jí)投資組合該項(xiàng)目是綜合性的企業(yè)級(jí)投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。它適用于商業(yè)銀行、證券、基金、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)，其核心技術(shù)在于運(yùn)用國際先進(jìn)的金融模型為各類金融工具定價(jià)，它能提供更佳的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理支持，呈現(xiàn)出明顯的收益率曲線，并由利率無套利模型來預(yù)測未來利率變化的趨勢，能給金融投資產(chǎn)業(yè)帶來跟高的收益。
（三）健全相關(guān)的金融政策法規(guī)體制
我國在金融投資領(lǐng)域內(nèi)幾乎沒有相對應(yīng)的法律法規(guī)。在很多方面，人們對現(xiàn)有的法律法規(guī)不甚了解，對金融投資的風(fēng)險(xiǎn)性有很大的抵觸，目前，我國對金融投資的注意力還停留在試點(diǎn)階段，其發(fā)展出于自我剖析狀態(tài)，缺乏對金融投資的激勵(lì)機(jī)制和保障機(jī)制，因而投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、長遠(yuǎn)規(guī)劃及政策資源呈現(xiàn)空白化，不具有發(fā)達(dá)國家的扶持性政策，因而我國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)整改和完善金融管制制度。
結(jié)束語
我國企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的調(diào)整金融作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不可缺少的新鮮血液，它的出現(xiàn)及發(fā)展極大推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)現(xiàn)和人類生活的改善。除了在金融政策法規(guī)體制方面要加強(qiáng)外，還要加大人力資源管理體制方面，要強(qiáng)化培養(yǎng)實(shí)踐型人才，樹立新的金融投資風(fēng)尚標(biāo)。
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[關(guān)鍵字]風(fēng)險(xiǎn)；可控；不可控；分析；應(yīng)對策略
1.引言
近年來，受煤價(jià)高、電價(jià)低等因素影響，電力行業(yè)利潤大量向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)效益下滑，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，主營業(yè)務(wù)虧損面擴(kuò)大，經(jīng)營發(fā)展形勢很不樂觀。盡管國家推出了煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策，但實(shí)施過程中電價(jià)調(diào)整時(shí)間滯后、調(diào)整幅度不到位等問題，導(dǎo)致了火電企業(yè)資不抵債、資金周轉(zhuǎn)困難的情況明顯增加。發(fā)電企業(yè)面臨的不僅包括安全隱患風(fēng)險(xiǎn)，還有運(yùn)營成本、投資決策、經(jīng)濟(jì)調(diào)度等方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的日益加劇，這些問題的存在和累積將嚴(yán)重制約電力行業(yè)的健康發(fā)展，影響我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。為了使發(fā)電企業(yè)扭虧為盈，保證其健康持續(xù)的發(fā)展，分析發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。針對存在的風(fēng)險(xiǎn)因素提出解決對策，可以有效減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，為發(fā)電企業(yè)的良好運(yùn)行提供有力支持和保障。
2.發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1.發(fā)電企業(yè)燃料管理風(fēng)險(xiǎn)
在實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)后，各發(fā)電公司由于所處位置及成本水平不同，受到的影響也將不同，發(fā)電公司在通過控制成本來消除煤價(jià)上漲帶來不利影響的同時(shí)，將更加注重通過競價(jià)上網(wǎng)獲得更多的利潤來彌補(bǔ)上升的成本，因此，燃料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)電公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。
（1）煤價(jià)不同變化下，保持收益率不變時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)
在資產(chǎn)收益率保持10%不變的情況下，當(dāng)煤價(jià)分別上漲20元/噸，40元/噸，60元/噸，80元/噸，100元/噸時(shí)，測算火電廠所希望達(dá)到的電價(jià)。假定銷售稅金及附加仍然按照總銷售收入的10%計(jì)算（因?yàn)樵谶M(jìn)項(xiàng)稅增加的情況下，由于電價(jià)的上漲，銷項(xiàng)稅也增加），由煤價(jià)變動(dòng)對電價(jià)的影響分析可知，標(biāo)準(zhǔn)煤煤價(jià)每上漲20元電價(jià)大約應(yīng)上升8厘錢。
（2）上網(wǎng)電價(jià)不變下，煤價(jià)變化對電廠收益的影響
當(dāng)上網(wǎng)電價(jià)不變時(shí)，由于煤炭價(jià)格的上漲，直接造成火電廠經(jīng)營成本的增加。同時(shí)，燃料費(fèi)用的增加，將會(huì)使銷售稅金及附加減少（燃料費(fèi)作為一進(jìn)項(xiàng)費(fèi)可以抵扣，增值稅按17%計(jì)算），同時(shí)由于利潤的減少，所得稅也相應(yīng)地少交。分別測算煤價(jià)上漲20元/噸，40元/噸，80元/噸，160元/噸，300元/噸時(shí)，在上網(wǎng)電價(jià)不變的情況下，火電廠利潤的變化情況（其他參數(shù)同上）。測試結(jié)果顯示了煤價(jià)變動(dòng)對利潤的影響(上網(wǎng)電價(jià)取第8年的含稅電價(jià)：0.33元/kWh，按KW計(jì)算，收入和利潤指標(biāo)單位取值都是元)。
我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)煤價(jià)上漲160元/噸時(shí)，電廠仍然具有4.62%的資產(chǎn)收益率。由于本文在計(jì)算電廠的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，沒有考慮電廠的資本構(gòu)成情況。實(shí)際上，不同的電廠自有資本的比率不同，銀行貸款利率和期限不同.如果年全資本收益率小于銀行貸款利率，則電廠可能面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但煤炭價(jià)格的上漲引起火電廠上網(wǎng)價(jià)格的調(diào)整對于各地電網(wǎng)公司的影響則視各地電網(wǎng)公司情況而定，不能一概而論。
2.2.發(fā)電企業(yè)投資決策風(fēng)險(xiǎn)
未來的活動(dòng)或事件，其后果有多種可能，各種后果出現(xiàn)的可能性大小，即概率也不一樣。由于企業(yè)對于將來的活動(dòng)或事件一般不能掌握全部信息，因此，事先不能確知最終會(huì)產(chǎn)生什么樣的后果，即后果具有不確定性。不確定性是存在于客觀事物與企業(yè)認(rèn)識(shí)與估計(jì)之間的一種差距，即使企業(yè)可以事先辨識(shí)事件或活動(dòng)的各種可能結(jié)果，但仍然不能準(zhǔn)確確定或估計(jì)它們發(fā)生的概率。如果企業(yè)對活動(dòng)預(yù)期的后果不理想，甚至是失敗，企業(yè)自然要想能否改變以往的行為方式或路線，把以后的活動(dòng)做好，這樣就會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。
發(fā)電企業(yè)投資決策存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如發(fā)電企業(yè)投資希望達(dá)到收益最大或損失最小，如果沒有實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)就發(fā)生了；根據(jù)形勢的變化選擇擴(kuò)建電廠還是不擴(kuò)建電廠；如果發(fā)電企業(yè)選擇了擴(kuò)建方案，能否保證電量上網(wǎng)。不同發(fā)電投資方案在不同自然狀態(tài)下可以計(jì)算出損益值，通從而就可以分析風(fēng)險(xiǎn)存在的大小，繼而進(jìn)行投資決策。但由于發(fā)電企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)具有不可控性，所以不作具體分析。
2.3.發(fā)電企業(yè)經(jīng)濟(jì)調(diào)度風(fēng)險(xiǎn)
電力系統(tǒng)作為一個(gè)高投入高產(chǎn)出的生產(chǎn)系統(tǒng)，其運(yùn)行效率只要提高一點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)效益就非?？陀^，對于一個(gè)發(fā)電企業(yè)來說，根據(jù)機(jī)組的啟停速度和啟停成本、爬坡速率、最小技術(shù)出力、最小連續(xù)運(yùn)行時(shí)間等技術(shù)指標(biāo)，按照隨時(shí)變化的負(fù)荷，做好經(jīng)濟(jì)調(diào)度和負(fù)荷分配，既能快速做出反映，又能最大限度地減少成本。據(jù)國內(nèi)外電力系統(tǒng)的測算，搞好機(jī)組經(jīng)濟(jì)調(diào)度，能節(jié)省煤耗或降低成本達(dá)總耗量的0.5%—1.5%，很大程度地提升了經(jīng)濟(jì)收益。
2.4.發(fā)電企業(yè)競價(jià)上網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)
網(wǎng)廠分開后，發(fā)電側(cè)準(zhǔn)備實(shí)行競價(jià)上網(wǎng)，報(bào)價(jià)高的機(jī)組面臨報(bào)價(jià)失敗不能上網(wǎng)發(fā)電的可能，就產(chǎn)生了競價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。競價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要受發(fā)電成本、各機(jī)組出力以及電力需求總量的影響，其中發(fā)電成本又受燃料價(jià)格、固定資產(chǎn)折舊、水費(fèi)等影響。由于影響因素較多，關(guān)鍵指標(biāo)分析精度不高，所以將其列為不可控風(fēng)險(xiǎn)，暫不作分析。
2.5.發(fā)電企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來源主要有：企業(yè)家、多元化進(jìn)入方式、多元化經(jīng)營的相關(guān)性、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)能力等，其具體影響分析如下：
1）企業(yè)家與多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
作為企業(yè)多元化經(jīng)營的決策者，企業(yè)家的決策能力和管理能力對企業(yè)多元化經(jīng)營的成功有著很大的影響。
2）多元化進(jìn)入方式與多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
多元化經(jīng)營時(shí)，有些企(下轉(zhuǎn)122頁)（上接112頁）業(yè)采取自主投資新建方式進(jìn)入，有些企業(yè)采取外部兼并或收購的方式進(jìn)入，這些不同的進(jìn)入方式，產(chǎn)生的企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也不同。隨著資本市場的不斷完善，采用收購和兼并等資本運(yùn)作方式進(jìn)入其他領(lǐng)域成為越來越多企業(yè)的選擇，這種進(jìn)入方式，尤其需要考慮新業(yè)務(wù)與舊業(yè)務(wù)整合和不同業(yè)務(wù)主體的企業(yè)文化整合的風(fēng)險(xiǎn)。采用內(nèi)部方式進(jìn)入的企業(yè)，則著重需要考慮新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品周期、不同的市場拓展方法等方面的風(fēng)險(xiǎn)。
3）多元化經(jīng)營的相關(guān)性與多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)多元化經(jīng)營的相關(guān)性包括產(chǎn)業(yè)的市場相關(guān)性和運(yùn)作過程的相關(guān)性。貝蒂斯等研究認(rèn)為，相關(guān)型多元化導(dǎo)致負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)－收益關(guān)系，而不相關(guān)的多元化顯示出正的風(fēng)險(xiǎn)－收益關(guān)系。可見，企業(yè)的多元化經(jīng)營的相關(guān)性較大程度地影響了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從投資組合理論來看，產(chǎn)業(yè)市場的相關(guān)性與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成反向關(guān)系，產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作相關(guān)性是不同產(chǎn)業(yè)運(yùn)作中對企業(yè)資源或能力的共享程度，它與風(fēng)險(xiǎn)正向相關(guān)。
4）產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，主要從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來分析。從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期理論來看，任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展都將經(jīng)歷幼年期、成長期、成熟期和衰退期幾個(gè)階段。處于幼年期的產(chǎn)業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)大收益小，成長期的產(chǎn)業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)大但其收益也相應(yīng)較大，而成熟期內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，收益較穩(wěn)定，衰退期的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿π?，風(fēng)險(xiǎn)較大。
5）財(cái)務(wù)能力與多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)資源有限的前提下，實(shí)行多元化投資，必須充分考慮并合理解決企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的有機(jī)協(xié)調(diào)、盈利性與流動(dòng)性有機(jī)協(xié)調(diào)等財(cái)務(wù)問題。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理的目的，在于確定一個(gè)即能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，又能在不減少風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多的利潤或流動(dòng)資金水平。
3.結(jié)論及對策
通過對發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分析評價(jià)后，我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于燃料管理、投資決策、經(jīng)濟(jì)調(diào)度、競價(jià)上網(wǎng)和多元化經(jīng)營五個(gè)方面，其中燃料管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)調(diào)度風(fēng)險(xiǎn)和多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都是相對可控的，而投資決策風(fēng)險(xiǎn)和競價(jià)上網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)由于受其他因素影響較大，自身特性等原因，屬于不可控風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)上述分析研究，發(fā)電企業(yè)完全有機(jī)會(huì)有能力找到相應(yīng)對策去避免某些風(fēng)險(xiǎn)的存在，即便不能完全克服所有風(fēng)險(xiǎn)，也可以降低風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)運(yùn)營的不利影響，提高其經(jīng)濟(jì)效益。例如，嚴(yán)格控制成本；注重通過競價(jià)上網(wǎng)獲得更多的利潤來彌補(bǔ)成本的上升；準(zhǔn)確預(yù)期上網(wǎng)電價(jià)和上網(wǎng)電量，對沒把握的投資做充分的可操作性分析之后再做決策；做好經(jīng)濟(jì)調(diào)度和負(fù)荷分配，既能快速做出反映，又能最大限度地減少成本；充分考慮多元化經(jīng)營的利弊和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，不盲目決策和投資等。發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的存在是必然的，經(jīng)過分析及時(shí)找到對策才能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益和更好的行業(yè)發(fā)展前景。
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關(guān)鍵詞：多元化 民營企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)控制
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2016）09-142-02
企業(yè)要想做大做強(qiáng)，就得不斷尋找新的利潤增長點(diǎn)，擴(kuò)大投資規(guī)模和尋找新的投資項(xiàng)目，最終不可避免走上多元化投資的道路，但是由于未來收益的不確定性，無法準(zhǔn)確判斷未來的經(jīng)營狀況，所以多元化比起專業(yè)化也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要來自擴(kuò)張過程中的投資盲目性、資金運(yùn)用效率低、投資質(zhì)量不高、擴(kuò)張速度過快等。
民營企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)，首先要循序漸進(jìn)，步伐不能邁得太大、太陡，穩(wěn)中求勝；其次，保持主業(yè)的競爭優(yōu)勢，保證充足的資金來發(fā)展鞏固，不要本末倒置，最后搬石頭砸了自己的腳；最后，民營企業(yè)要放棄成立之初的“家長式”管理機(jī)制，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)建立完善的現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制，尤其是完善的內(nèi)部控制機(jī)制，權(quán)利相互制衡，才能保證更高效、合理的決策。
一、民營企業(yè)多元化發(fā)展現(xiàn)狀
迄今為止部分大型民營企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，來使企業(yè)集團(tuán)成長壯大。在這一過程中，由于民營企業(yè)在管理等方面的先天不足，所以存在著制度缺陷制約了民營企業(yè)多元化發(fā)展。
（一）財(cái)務(wù)制度
財(cái)務(wù)崗位任人唯親，財(cái)務(wù)管理意識(shí)薄弱；缺乏合理的財(cái)務(wù)預(yù)算，現(xiàn)金流管理處于低水平；成本管理能力尚需加強(qiáng)。在這些問題尚未解決之前，民營企業(yè)還未具備多元化發(fā)展的基礎(chǔ)，建立完善的財(cái)務(wù)制度并且嚴(yán)格執(zhí)行是民營企業(yè)多元化發(fā)展的第一步。
（二）家族式管理
先天不足導(dǎo)致民營企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展中仍舊采取家族式管理和任人唯親的用人機(jī)制，這種不規(guī)范的管理機(jī)制在大企業(yè)集團(tuán)中往往會(huì)帶來決策的低效率，管理人員素質(zhì)不高也制約著民營企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，影了企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施和制度的執(zhí)行。并且家長式作風(fēng)難以發(fā)揮下屬的積極性，在制定多元化投資決策時(shí)容易獨(dú)斷專行，造成決策失誤。
（三）股權(quán)不清晰
我國民營企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)基本仍然掌握在企業(yè)家手中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)比較單一，尚未建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。在部分未上市的民營企業(yè)中，企業(yè)家的股權(quán)占比甚至達(dá)到75%，不利于引入外部資本，也難以發(fā)揮職業(yè)經(jīng)理人的積極性，分散股權(quán)、明確職責(zé)是民營企業(yè)多元化發(fā)展必須關(guān)注的問題。
二、多元化相關(guān)理論基礎(chǔ)
（一）多元化概念
1957年，美國學(xué)者安索夫曾在《多元化戰(zhàn)略》一書中正式提出多元化的概念，在對美國百強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行研究的基礎(chǔ)之上提出了企業(yè)成長的四個(gè)方向：不開發(fā)新市場而在現(xiàn)有市場內(nèi)增長、開發(fā)新市場、開發(fā)新產(chǎn)品以適應(yīng)市場不斷變化的需求和多元化。
（二）多元化理論依據(jù)――系統(tǒng)學(xué)說和權(quán)變理論
系統(tǒng)學(xué)說是指，企業(yè)在以人為主體，以機(jī)器、物資和其他資源有機(jī)結(jié)合的組織中，各組成部分在預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的前提下形成的開放系統(tǒng)。這個(gè)開放系統(tǒng)不斷與周圍的環(huán)境發(fā)生信息與物質(zhì)的交換，外部環(huán)境主要指顧客、供應(yīng)商，競爭對手、政府及各類機(jī)構(gòu)。多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略通過進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)范圍來避免不利環(huán)境因素的干擾，從而尋找新的利潤增長點(diǎn)。
權(quán)變學(xué)說的理論中心是，不存在普世的管理理論，面對著不同的環(huán)境，應(yīng)采取不同的方法來研究。管理理念和技術(shù)、環(huán)境兩者之間存在著復(fù)雜的對應(yīng)關(guān)系，在環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候，企業(yè)應(yīng)及時(shí)感知這種變化，采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒ǎ岣吖芾硇省?/p>
（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照對公司理財(cái)活動(dòng)內(nèi)容的劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。
三、雅戈?duì)柖嘣瘧?zhàn)略財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制對策
（一）雅戈?duì)柡喗榧鞍l(fā)展現(xiàn)狀
雅戈?duì)柤瘓F(tuán)始于1979年的青春制衣廠，36年后，成為擁有5萬余員工的大型跨國集團(tuán)。形成了以品牌服裝、房地產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)多頭并進(jìn)、多元化發(fā)展的經(jīng)營格局。
靠服裝起家的雅戈?duì)柾ㄟ^股權(quán)投資獲得的資金實(shí)力為其品牌服裝和房地產(chǎn)的發(fā)展打下基礎(chǔ)，目的是要建立一個(gè)三層業(yè)務(wù)鏈的增長方式，現(xiàn)金流業(yè)務(wù)是紡織服裝，增長業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)，種子業(yè)務(wù)是金融投資。其中紡織服裝業(yè)務(wù)提供的現(xiàn)金流可以用來發(fā)展資本密集型的房地產(chǎn)，投資業(yè)務(wù)則是為整個(gè)企業(yè)提供“金融蓄水池”式的保障和發(fā)展空間，三者之間可以形成良性互動(dòng)。
（二）雅戈?duì)柖嘣?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
面對著越來越激烈的國際競爭，如何分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是眾多企業(yè)亟待思考的問題，為此相當(dāng)多企業(yè)開始尋求多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。然而，實(shí)施多元化戰(zhàn)略真的可以分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嗎？
1.收入構(gòu)成角度分析多元化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2014年，品牌服裝業(yè)務(wù)受消費(fèi)大環(huán)境尚未完全回暖的影響，營業(yè)收入為413272.43萬元，較上年同期降低3.21%，未能實(shí)現(xiàn)年初預(yù)計(jì)的增長3%～10%的目標(biāo)；地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目較多，營業(yè)收入較上年同期增長12.65%。地產(chǎn)板塊受區(qū)域房產(chǎn)市場形勢持續(xù)下行以及項(xiàng)目開發(fā)周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等綜合因素的影響，完成預(yù)售收入842246.76萬元，未能實(shí)現(xiàn)年初預(yù)計(jì)預(yù)售金額100億元以上的目標(biāo)；確認(rèn)交付實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1111376.57萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期有所增長的目標(biāo)。
多元化造成的結(jié)果是：一方面房地產(chǎn)業(yè)的毛利率不斷下降，由2012年比2011年增加2.49%到2013年比2012年減少4.78%，到2014年更是比2013年下降13.53%，這其中的原因是土地成本上升，市場供給增加，需求減弱和市場競爭的加劇，雅戈?duì)栐谂c大型房企的競爭中越來越不占優(yōu)勢，致使毛利率不斷下降。另一方面，多元化的發(fā)展戰(zhàn)略難免分散企業(yè)原有的資源，競爭對手的步步緊逼，電子商務(wù)的攻城略地，進(jìn)一步壓縮了傳統(tǒng)品牌服裝的銷量，中低端、休e類服裝受到的沖擊尤為明顯，競爭優(yōu)勢不斷消減、市場份額流失，這無疑會(huì)加大雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.現(xiàn)金流量角度分析多元化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略若不能為企業(yè)提供充足的現(xiàn)金流，就會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)營失敗。2014年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相比2012和2013年大幅度下滑，主要原因?yàn)椋旱禺a(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)受區(qū)域房產(chǎn)市場形勢持續(xù)下行以及項(xiàng)目開發(fā)周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等綜合因素的影響，預(yù)收房款較2013年同期降低32.81%，以致該板塊經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為239713.12萬元，較上年同期減少263896.61萬元。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額在前兩年一直為負(fù)數(shù)，但是2014年卻比上年同期增加67975.63萬元，主要原因?yàn)椋罕酒诜康禺a(chǎn)合作項(xiàng)目往來款流入增加。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)對雅戈?duì)柕慕?jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生了巨大的影響，所以地產(chǎn)開發(fā)可以說是雅戈?duì)柕娘L(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)。2012-2014年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，可見企業(yè)當(dāng)期償還的借款債務(wù)金額巨大。
（三）基于雅戈?duì)柖嘣l(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略
1.順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。李如成曾說過“做任何投資，都要對中國在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中進(jìn)入哪一個(gè)階段做出判斷。能不能投？風(fēng)險(xiǎn)在哪里？要根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向去把握?！睂τ诖蠖鄶?shù)的民營企業(yè)來說，不像國有企業(yè)有強(qiáng)大的財(cái)政資金和產(chǎn)業(yè)政策的傾斜，所以要想在動(dòng)蕩的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存活甚至成為在全國乃至世界具有強(qiáng)大影響力的民營企業(yè)，必須緊跟中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、大力推動(dòng)市場經(jīng)濟(jì)的契機(jī)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢。
2.保持專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和人才優(yōu)勢。雅戈?duì)柕亩嘣瘧?zhàn)略除了關(guān)注新產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性和吸引力之外，對是否有能力做好這個(gè)新產(chǎn)業(yè)更為關(guān)注，這個(gè)能力首先包括有沒有一個(gè)專業(yè)的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。雅戈?duì)柛吖茉谠L談中多次講到：“實(shí)際上我們對多元化還是比較謹(jǐn)慎的，在選擇我們要進(jìn)去的產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，首先我們要有一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。”“我們一直在講，如果雅戈?duì)枦]有人能夠做好這個(gè)產(chǎn)業(yè)，我們是不會(huì)去做的，不管這個(gè)產(chǎn)業(yè)有多好，我們都不會(huì)去做?！?/p>
這一點(diǎn)是很多民營企業(yè)在多元化發(fā)展中容易忽視的問題，多元化發(fā)展，意味著企業(yè)要涉足新鮮的、不熟悉的但是有利可圖的領(lǐng)域，這時(shí)新領(lǐng)域的專業(yè)人才就顯得尤為重要，如果企業(yè)不能招聘到熟悉這一領(lǐng)域的專業(yè)人才，即使是再有利可圖的行業(yè)也可能失敗。這其中的道理很容易被打算實(shí)施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)所忽略：新產(chǎn)業(yè)的吸引力當(dāng)然重要，做好這個(gè)產(chǎn)業(yè)的能力也很重要。
3.及時(shí)調(diào)整方向，由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型。公司對投資業(yè)務(wù)遵循著“調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制規(guī)?！彼悸罚恰斑m時(shí)調(diào)整投資規(guī)模”并不代表雅戈?duì)柗艞壛私鹑谕顿Y的思路，只是減少了金融領(lǐng)域的投資，增加對產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資。
雅戈?duì)栐诮鹑谕顿Y領(lǐng)域遭受失敗的時(shí)候，可以靈活地轉(zhuǎn)換舵頭方向，及時(shí)止損，向更有潛力的產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域進(jìn)軍。這對于民營企業(yè)來說是難能可貴的，許多民營企業(yè)由于“家長式”管理，在投資領(lǐng)域嘗到甜頭后，往往會(huì)迷失方向，即使投資失敗，也僅僅認(rèn)為這是一時(shí)的，帶著強(qiáng)烈的投機(jī)心理深陷金融投資的泥沼。這很大一部分原因是雅戈?duì)栐谶M(jìn)入某一行業(yè)之前謹(jǐn)慎的掂量，萬一經(jīng)營失敗是否可以及時(shí)退出或轉(zhuǎn)型，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把控。正如雅戈?duì)柕母吖茉?jīng)說過：“房地產(chǎn)是一個(gè)類金融的行業(yè)，股權(quán)投資可以認(rèn)為屬于金融行業(yè)，兩者的變現(xiàn)能力都比較強(qiáng)，進(jìn)退比較容易，在資金上可控度較高?！?/p>
4.培育核心競爭力。雅戈?duì)枅?jiān)持不懈地實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、一體化研發(fā)和營銷渠道拓展、多品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，在品牌、產(chǎn)品、渠道、信息化等方面，均已形成了獨(dú)具優(yōu)勢的核心競爭力。
雅戈?duì)栐谥鳡I業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深耕細(xì)作為許多民營企業(yè)提供了借鑒意義，不是不可以多元化發(fā)展，也不是不可以實(shí)行非相關(guān)多元化，關(guān)鍵的問題是保持企業(yè)的核心競爭力，利用多元化來反哺主營業(yè)務(wù)，保證主營業(yè)務(wù)發(fā)展所必須的資源的前提下，利用閑置資金來尋找和發(fā)展其他的支柱產(chǎn)業(yè)。
5.盡量選擇與主業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域進(jìn)行多元化經(jīng)營。雅戈?duì)柹孀慵徔椥袠I(yè)以及棉花種植都是圍繞著其主營業(yè)務(wù)品牌服裝而開展的，而涉足旅游度假行業(yè)也是圍繞著其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行的。對于初涉多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的民營企業(yè)來說，應(yīng)立足于主營業(yè)務(wù)，確保不喪失主業(yè)的競爭優(yōu)勢同時(shí)又可獲得相關(guān)多元化的技術(shù)協(xié)同、市場相關(guān)協(xié)同和管理協(xié)同。將原有的競爭優(yōu)勢擴(kuò)展到新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移和共享，產(chǎn)生“1+1>2”的效果。戰(zhàn)略協(xié)同性產(chǎn)生的利益越大，相關(guān)多元化的競爭優(yōu)勢也就越大。
6.把握好多元化經(jīng)營的時(shí)機(jī)。影響多元化發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)品或行業(yè)生命周期相匹配的主要因素有兩個(gè)方面：一是能力的特性決定了企業(yè)的發(fā)展區(qū)域；二是選擇多元化的類型取決于當(dāng)前的增長途徑和未來發(fā)展目標(biāo)。在能力方面，企業(yè)需要認(rèn)清自己的優(yōu)勢在哪里，是擁有比較強(qiáng)的技術(shù)功底和研發(fā)能力，還是具有現(xiàn)成的銷售渠道，認(rèn)清優(yōu)勢所在是跨行業(yè)發(fā)展必須考慮的問題。其次，在開拓新領(lǐng)域時(shí)，民營企業(yè)一定要認(rèn)清擬進(jìn)入行業(yè)目前所處的經(jīng)濟(jì)周期，衰退期的領(lǐng)域不宜進(jìn)入，成長期的行業(yè)是較理想的選擇。再者，新進(jìn)入的行業(yè)需要與企業(yè)整體的發(fā)展目標(biāo)相配合，不能分散企業(yè)核心競爭力的培育。
7.建立與多元化經(jīng)營相適應(yīng)的管理模式。企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營及其經(jīng)營領(lǐng)域的擴(kuò)大也必然導(dǎo)致組織規(guī)模的擴(kuò)大，建立與經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)的管理模式對促進(jìn)多元化經(jīng)營的順利發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。多元化經(jīng)營所涉及的廣泛業(yè)務(wù)領(lǐng)域，要求民營企業(yè)在經(jīng)營管理中必須重視管理的作用，有效地管理機(jī)制才能保證經(jīng)營業(yè)務(wù)的順利開展。
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關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)
1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因及類型
1.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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1.2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型
1.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素來給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。
1.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資活動(dòng)中，由于受到某種難以預(yù)計(jì)或控制的因素的影響，給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.3現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時(shí)間上不一致所形成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降，也可能給企業(yè)帶來信用危機(jī)，使企業(yè)的形象和聲譽(yù)遭受嚴(yán)重?fù)p失，最終陷入財(cái)務(wù)困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。
1.2.4利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)由于利率水平的不確定變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，利率是資金的價(jià)格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。
2防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策
企業(yè)常見財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法不外乎三種：風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。
2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)防范對策
2.1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回避方法籌資風(fēng)險(xiǎn)的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險(xiǎn)較大而且很難把握的籌資活動(dòng)。
2.1.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法籌資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法就企業(yè)籌資來看，要合理進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負(fù)債比率與結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。這是控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。這里要強(qiáng)調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大，但那種為避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>
2.1.3籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁方法風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔(dān)。在企業(yè)籌資活動(dòng)中主要通過保險(xiǎn)、尋找借款擔(dān)保人等方法將部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營失敗而陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，通過實(shí)施債務(wù)重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營不力的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)
2.2.1風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)回避是風(fēng)險(xiǎn)控制最徹底的方式，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)回避措施能夠在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前完全消除某一特定風(fēng)險(xiǎn)來避免損失，而其他風(fēng)險(xiǎn)控制手段僅能通過降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度來減輕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在影響。
2.2.2損失控制損失控制是指采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，或在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，它可以克服風(fēng)險(xiǎn)回避的種種局限性。根據(jù)損失控制的目的區(qū)分，損失控制可以區(qū)分為損失預(yù)防和損失減輕兩種。損失預(yù)防是通過強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，在事先采取措施，阻止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這就要求企業(yè)在投資決策階段加強(qiáng)決策的科學(xué)性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)會(huì)。而損失減輕則是指在損失發(fā)生時(shí)或損失發(fā)生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
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2.2.3風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將自己不能承擔(dān)或不愿承擔(dān)的以及超過自身承擔(dān)能力的風(fēng)險(xiǎn)損失，通過若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的一種措施。這類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法與風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)，也不是對風(fēng)險(xiǎn)所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，從而間接降低自身的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指投資者向保險(xiǎn)公司投保，以繳納保險(xiǎn)費(fèi)為條件，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。
2.3企業(yè)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)防范現(xiàn)金使用中風(fēng)險(xiǎn)的防范。企業(yè)在流動(dòng)資金運(yùn)作中往往會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口。為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)做出現(xiàn)金流量預(yù)測，企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)算的核心。通過現(xiàn)金預(yù)算可以使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時(shí)保持一定的流動(dòng)性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用水平?jīng)Q定負(fù)債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。
2.4企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法利率風(fēng)險(xiǎn)的回避主要是要選擇對企業(yè)自身有利的利率：固定利率或浮動(dòng)利率。例如企業(yè)如果根據(jù)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢判斷未來市場利率將上漲，則應(yīng)該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動(dòng)中在應(yīng)選擇浮動(dòng)利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預(yù)期市場利率下跌，則在企業(yè)投資活動(dòng)中應(yīng)選擇浮動(dòng)利率的債務(wù)籌資方式，在投資活動(dòng)中則應(yīng)選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1利率風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法企業(yè)在投融資活動(dòng)中要采用損失控制方法來規(guī)避利率，主要就是在企業(yè)投融資活動(dòng)中，盡量實(shí)現(xiàn)多元化的投融資組合策略。如為避免因企業(yè)預(yù)期利率失誤而造成的利率風(fēng)險(xiǎn)，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動(dòng)利率通過籌集。同樣地，在企業(yè)投資活動(dòng)中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動(dòng)利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補(bǔ)投資損失。
2010年文化娛樂產(chǎn)業(yè)投資論壇在京舉行
目前以及未來很長時(shí)間,資本市場可能對文化娛樂產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出持久的興趣。”日前在京舉行的“2010年文化娛樂產(chǎn)業(yè)投資論壇”上,主辦方之一中投證券研究所副所長高玉喜非?？春靡噪娪盀楹诵念I(lǐng)域的文化娛樂產(chǎn)業(yè)。隨著電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,大量資金蜂擁而至。對于投資人來說,如何尋找投資熱點(diǎn)、怎樣有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)是焦點(diǎn)話題。
電影“不差錢”
與網(wǎng)游、動(dòng)漫、電視劇、音樂等文化娛樂產(chǎn)業(yè)的其他核心領(lǐng)域相比,電影既順經(jīng)濟(jì)周期又逆經(jīng)濟(jì)周期的特殊行業(yè)屬性是吸引投資者的一大原因:“這種行業(yè)屬性使得電影攻守兼?zhèn)?在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都是投資者可以選擇的投資品種。”中投證券研究所傳媒分析師冷星星分析說,2010年以來,A股傳媒板塊持續(xù)跑贏大盤,多數(shù)個(gè)股實(shí)現(xiàn)了正收益,中國傳媒股的投資機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。
有與會(huì)專家從文化部、財(cái)政部、中國人民銀行等國家九部委8月份的一系列相關(guān)扶持政策中分析,整個(gè)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)將“不差錢”。正是如此,保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)等以往距銀幕甚遠(yuǎn)的三大“錢會(huì)”也開始密切關(guān)注文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè),尤其是電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
降低投資風(fēng)險(xiǎn) 拓展回收渠道
采取怎樣的投資方式,如何有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)是與會(huì)人員最關(guān)注的話題。對此,華誼兄弟副總裁胡明表示,電影投資不能只追求數(shù)量,而應(yīng)不斷提高單片的盈利能力。而天使之翼影視投資公司總裁戢二衛(wèi)則認(rèn)為對機(jī)構(gòu)投資者來說,尤其是電影投資,最有效的方式就是投“項(xiàng)目群”。
原華納兄弟大中華區(qū)總裁艾秋興也認(rèn)為電影要靠增值來掙錢,不能只靠票房去收回投資?！皬拈_始進(jìn)入中國時(shí)我們就發(fā)現(xiàn),這里除了票房以外,衍生產(chǎn)品包括音像、電視、網(wǎng)絡(luò)、玩具都還沒有被完全開發(fā)。”中影電影營銷公司總經(jīng)理蔣德富強(qiáng)調(diào),目前國內(nèi)電影營銷主要還聚焦于推動(dòng)電影發(fā)行,而從營銷學(xué)的角度看,營銷扮演的角色更多應(yīng)是產(chǎn)生附加值,而非簡單配合電影發(fā)行做工作。央視三維媒介部副總裁付操指出,多元化的收入能夠讓經(jīng)營發(fā)展得更加穩(wěn)健,要多考慮影院的收入如何由單一轉(zhuǎn)為多元化。所以在做票房、賣品、廣告、后產(chǎn)品這幾項(xiàng)工作配比的時(shí)候,要立足于影院終端向上游發(fā)展。
