時間：2023-05-30 09:46:45
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇直接融資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
發(fā)展中經(jīng)濟和發(fā)達經(jīng)濟之間的一個明顯區(qū)別，是前者對銀行(即間接融資市場)的高度依賴。在一個信用體系、法律體系、各種市場評級和監(jiān)管機構(gòu)都較為完善的發(fā)達經(jīng)濟中，通過股票市場、債券市場和私募基金方式直接融資的比例大大超過銀行信貸的額度。
在中國建國60多年和改革開放30年之后的今天，中國經(jīng)濟發(fā)展的融資需求早已遠遠超過中國銀行體系的供給能力。在《十二五規(guī)劃綱要》中，債券市場被確定為直接融資的主流方向。總理也在兩會期間明確指出，要從5個方面提高債券市場的效率，從而使其作為直接融資的主流市場，包括統(tǒng)一監(jiān)管體制、信用責任機制強化、分類管理、豐富債券品種，以及債券投資者保護等。
中國債券市場有四個審批部門、兩個交易市場、兩種交易方式、兩個結(jié)算登記體系。就審批部門而言，有財政部、發(fā)改委、銀行間市場交易商協(xié)會、證監(jiān)會。交易市場分為最小交易額為1000萬面值、由機構(gòu)客戶組成的銀行間債券市場，和最小交易額為1000元面值的交易所市場。前者通過每個交易員打電話的詢價方式進行交易，而后者則是在網(wǎng)絡(luò)上通過證券公司的交易軟件進行的集中撮合式交易。同時兩者都有各自的結(jié)算登記中心。復雜現(xiàn)狀必然要求建立一個統(tǒng)一的管理機制并逐步完善，提高整體債券市場的交易環(huán)境，合理地將社會融資需求同社會資金及傳統(tǒng)金融機構(gòu)資金有效銜接起來。
債券市場中最大的風險是信用風險(簡單而言是指不能按時償還所欠債務(wù)或債券發(fā)行人的信用情況有明顯下滑或負面變化)。在年輕的中國債券市場中我們還沒有經(jīng)歷過真正的信用事件，但一個沒有信用事件的市場并不是一個好市場。因為，暫時沒有信用事件并不代表以后永遠沒有信用事件。缺乏信用事件恰恰可能造成一個沒有信用事件承受能力和機制的債券市場，這對債券市場發(fā)展具有毀滅性的潛在威脅一這個概率在《十二五規(guī)劃綱要》的推動下可能越來越小。
符合自然經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的金融產(chǎn)品研發(fā)一般而言是自下而上的。簡單而言，社會資金需求應(yīng)該是金融產(chǎn)品研發(fā)的最主要動力。而中國現(xiàn)在還是處于“強壓教育方式”，一般是由上至下的審批和強制執(zhí)行。在“十二五”期間，我們希望看到金融研發(fā)自由的氣息可以在債券市場中逐步加大。
投資者的保護是市場發(fā)展和信心保持的基礎(chǔ)，發(fā)行人信息披露質(zhì)量必須提高。我們現(xiàn)在仍然經(jīng)歷著“拿2009年的年報在2011年2月買債券”這種無奈和痛苦。任何后期的保障機制都沒有前期的質(zhì)量把關(guān)有用處。讓不好的債券無法進入市場要比為壞債收拾殘局有意義得多。
“十二五”對債券發(fā)展的推動僅僅是個開始，我們看到了政府對債券市場未來發(fā)展的認可。同時需要意識到，距離發(fā)達有效的債券市場，我們?nèi)匀蝗沃囟肋h。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資；資金扶持體系；中小銀行；場外交易市場
中國及世界經(jīng)濟發(fā)展的實踐證明，促進中小企業(yè)發(fā)展，一個特別重要的方面，就是要解決好中小企業(yè)的融資難題，探索出中小企業(yè)融資的優(yōu)化路徑。近幾年來，我國經(jīng)濟理論和實際工作者作了大量有益的研究和實踐，取得了很多成果，提出了不少行之有效的政策建議。這些觀點及政府采取的這些措施，對緩解我國中小企業(yè)融資困難起了很大的作用。
一、政府加大對中小企業(yè)資金的扶持力度
從世界范圍來看，許多國家都有一套對中小企業(yè)資金的扶持體系。各國所采取的措施各有特點。筆者認為主要可以分為兩種類型，一是以美國為代表，一是以日本為代表。根據(jù)我國的國情，我國在建立政府對中小企業(yè)的資金扶持系統(tǒng)時，應(yīng)采用美國方式，側(cè)重以市場為主導。原因如下：
1．我國正在進行以市場經(jīng)濟為導向的經(jīng)濟體制改革；國有經(jīng)濟成份正在作戰(zhàn)略性調(diào)整；政府職能也正在實行轉(zhuǎn)換，逐步從具體經(jīng)濟事務(wù)的管理退出，而著重于從法律完善、戰(zhàn)略制定、宏觀引導。如果我們以日本為學習標準，政府管理具體經(jīng)濟事務(wù)的職能必將加強，這與我國制定的體制改革路徑是相逆的。
2．我國正處在體制改革的攻關(guān)階段，面臨著社會保險、醫(yī)療保險、金融改革、教育投入、農(nóng)村投入及大量國企改革順利進行等各方面的資金壓力，財政負擔很重，根本沒有足夠的資金投入以構(gòu)建一個政府主導的中小企業(yè)資金扶持體系。而目前我國民間存在大量的閑置資金，截至2003年12月，我國居民存款達到11萬億元，如果按照“80％的人持有20％的資金，20％的人持有80％的資金”這個慣例推算，可動用的資金近90，000億。建立類似美國的以市場為主導的中小企業(yè)融資體系，鼓勵、扶持和督促民間資本向中小企業(yè)融資，是符合我國國情的。
3．市場主導的效率一般而言要高于政府主導的效率，正如我們所看到的，日本信用保證協(xié)會2000年的壞賬率約10％，這一比例高于民間金融機構(gòu)向中小企業(yè)融資的壞賬率。
二、寄希望于四大國有商業(yè)銀行及全國性股份制商業(yè)銀行改革現(xiàn)行體制、觀念及信貸流程，加大對中小企業(yè)的資金支持力度
很多學者都對我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀作了較為深入的研究，一般認為銀行貸款是我國中小企業(yè)最重要的外部資金來源。這一分析結(jié)果應(yīng)該是較為現(xiàn)實的。但由此得出“要解決我國中小企業(yè)的融資困境，必須加大對全國性大銀行的商業(yè)性改革”這一命題，便存在錯配之可能。尤其是當大量的矛頭直指四大國有商業(yè)銀行時，錯配便顯得尤甚。
根據(jù)美國學者Berger的闡述，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款成本可分為兩部分，一是信息成本，二是決策成本。所謂信息成本，是指收集中小企業(yè)信息及對其作信用評估的成本。而信息成本又存在標準和非標準之分。所謂標準信息成本，是指獲取企業(yè)標準化財務(wù)報表信息的成本。而非標準信息成本，則是指從企業(yè)經(jīng)銷渠道、所在地區(qū)、主要客戶、差旅費規(guī)模、主要業(yè)主等非標準途徑獲取信息的成本。由于中小企業(yè)缺乏規(guī)范透明的財務(wù)信息，對中小企業(yè)貸款的成本，主要表現(xiàn)在非標準信息成本上。而非標準信息成本的大小，則主要取決于金融機構(gòu)與企業(yè)直接接觸的便利程度。由于本地中小金融機構(gòu)與本地中小企業(yè)之間具有信息對稱的優(yōu)勢，融資的信息成本較低。
另一個影響中小企業(yè)融資成本的因素是所謂決策成本，即金融機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的差異，可能影響其對中小企業(yè)融資的成本。比如在一定的區(qū)域市場內(nèi)，存在兩家當?shù)亟鹑跈C構(gòu)，一家屬于大銀行的分支機構(gòu)，另一家屬于獨立的銀行，在對中小企業(yè)貸款時，決策成本顯然會不同。對大銀行在當?shù)氐姆种C構(gòu)而言，由于其決策權(quán)的有限性，因而需要在銀行內(nèi)部的不同層級之間傳遞關(guān)于中小企業(yè)的＂非標準信息＂。由于＂非標準信息＂的非標準特性，因此其傳遞成本較高，這就產(chǎn)生了較高的決策成本。相反，對一家獨立的當?shù)亟鹑跈C構(gòu)而言，則不存在決策成本。因此，從理論上說，由本地獨立的中小金融機構(gòu)向本地中小企業(yè)融資，具有節(jié)約交易成本(信息成本和決策成本)的優(yōu)勢。
由此，我們可以推斷：寄希望于四大國有獨資商業(yè)銀行通過改革體制、觀念及信貸流程等措施來解決中小企業(yè)的貸款需求是極不現(xiàn)實的。盡管類似的改革（或改進）也許會起到一些作用，但決不是廣大中小企業(yè)外源性融資的最佳選擇，也決非四大國有獨資銀行經(jīng)營策略的最優(yōu)抉擇。
因而，解決中小企業(yè)貸款需求的最優(yōu)選擇應(yīng)是：（1）加大對現(xiàn)有城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和改革，使其定位于本地中小企業(yè)的金融服務(wù)機構(gòu)。截至2001年，我國共有109家城市商業(yè)銀行，1049家城市信用社，38057家農(nóng)村信用社。因此，從嚴格意義上說，中國并不是沒有自己的中小銀行體系，只是現(xiàn)有的機構(gòu)沒能很好地承擔起為中小企業(yè)融資的任務(wù)。（2）盡快放開金融業(yè)對民營資本的禁入，發(fā)展獨立的以民營資本為主的中小銀行，金融租賃公司，典當行等縣域金融機構(gòu)。則不僅可以撬動巨大的民間閑置資金，從而有利于中小企業(yè)融資問題的解決，而且可以把制度外金融（或非正規(guī)金融）納入到正規(guī)金融之中。至于民營資本進入金融業(yè)所導致的風險，我們完全可以通過一定的制度設(shè)計，使其控制在我們所能容忍的程度之內(nèi)。（3）對于即將進行的郵政儲蓄改革，筆者認為，應(yīng)該將改革后的所謂郵政儲蓄銀行定位于社區(qū)銀行，地方性銀行，或農(nóng)村銀行。如此，則對于中小企業(yè)的融資將是個極大利好。三、設(shè)立創(chuàng)業(yè)（風險）投資公司，盡早推出二板（或創(chuàng)業(yè)板）
該觀點（或政策措施）確實有助于中小企業(yè)打通直接融資渠道，但很明顯，其并不能從根本上解決中小企業(yè)的直接融資問題。試想，對于全國上千萬家中小企業(yè)而言，二板（創(chuàng)業(yè)板）的容量顯得是那么的杯水車薪，能從二板市場退出的創(chuàng)業(yè)（風險）投資基金，以及能從二板市場上融到資金的中小企業(yè)都將極為有限。
就整個資本市場來說，二板（創(chuàng)業(yè)板）是僅次于主板的次高層次，是資本市場發(fā)展的次高階段。了解我國資本市場發(fā)展歷史的人都知道，我國資本市場目前最缺乏的也是最需要培育的卻是資本市場的最低層次——場外交易市場（或柜臺交易市場），而這正是廣大中小企業(yè)直接融資的根本所在。
流動性過剩既是壓力又是機會。我們現(xiàn)在過多看到的是負面影響，那么我們從正面看，目前的貨幣環(huán)境也促成了發(fā)展直接融資和調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機會，并且我認為這個機會是難得的。我們一直想發(fā)展直接融資而發(fā)展不起來，這就使得整個金融系統(tǒng)的風險仍然集中在銀行，銀行又是經(jīng)濟周期特征很強的行業(yè)，在經(jīng)濟衰退時期往往容易產(chǎn)生大量的壞賬，累積在銀行體系的壞帳是引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的關(guān)鍵。過分集中在銀行體系的融資結(jié)構(gòu)非常脆弱。所以必須推動直接融資和間接融資的多樣化，這樣的融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才可能是富有彈性的，才有靈活性，才能應(yīng)對各種沖擊，例如美國經(jīng)濟從“9?11”事件中很快恢復，與其多元化的融資渠道選擇是密不可分的。
之所以說現(xiàn)在是十分難得的調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的機會，是因為，首先，過剩的流動性需要大量的投資渠道和融資產(chǎn)品來吸收，對金融工具的需求很旺盛第二，從銀行層面來說，一系列日漸嚴格的監(jiān)管制度會促使銀行將其一部分儲蓄轉(zhuǎn)換為金融產(chǎn)品。資本的約束和嚴格的監(jiān)管使得銀行不可能繼續(xù)依靠原來的過快的貸款擴張獲利，而必須跟其資本金相適應(yīng)，將一部分儲蓄轉(zhuǎn)換為貸款以外的金融產(chǎn)品，發(fā)展所謂中間業(yè)務(wù)，不占用資本金。銀行從單…依靠貸款獲取利差的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷で筚J款利差和中間業(yè)務(wù)收入相匹配的模式，也推動其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化；再加上中國金融機構(gòu)的多元化經(jīng)營，也將成為從機構(gòu)層面推動居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力量。
從需求方來說，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動，就會形成一種趨勢，這種趨勢的力量之大，短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者什么其他的管制政策所能調(diào)控的。例如，現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)可能傾向于對基金的發(fā)行進行控制，但是實際上居民可以通過購買已經(jīng)成立的開放式基金來入市，也可以直接入市。真正有意義的，此時實際上是投資者教育和對投資者利益的保護，讓投資者真正了解這個市場，不要把基金當作儲蓄或者債券。在此基礎(chǔ)上，這也正是多種金融產(chǎn)品加快上市、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、企業(yè)債發(fā)行、保險市場發(fā)展的良機。我們還預計，2007年將繼續(xù)是基金、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等實現(xiàn)大發(fā)展的時機。
所以，我們不能僅看到流動性過剩對中國經(jīng)濟的負面影響，還要看到，這也意味著直接融資發(fā)展的重大機遇，意味著中國融資結(jié)構(gòu)調(diào)整、居民儲蓄多元化快速推進的時代到來了。
【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 直接融資 資本市場 現(xiàn)代企業(yè)制度
企業(yè)直接融資中出現(xiàn)的問題及其產(chǎn)生的主要根源是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、政府的宏觀管理制度不合理或不健全以及直接融資市場不完善，即：上市公司改制不徹底，非流通的國有股和法人股所占比例太大，一方面使公司所有者主體缺位現(xiàn)象嚴重，造成內(nèi)部人控制，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司的發(fā)展戰(zhàn)略、股利決策、人事制度完全操縱在經(jīng)營者手中，使投資者利益和公司利益讓位于經(jīng)理層個人利益，導致企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效益差、經(jīng)營管理行為不規(guī)范等一系列問題。
直接融資市場本身的不完善也影響著企業(yè)的發(fā)展。表現(xiàn)在市場規(guī)則不成熟，市場法律體系不完善，法規(guī)建設(shè)滯后；市場主體不成熟，如上市公司未實質(zhì)改制、缺乏有實力的機構(gòu)投資者、投資者風險意識差、中介機構(gòu)缺乏職業(yè)道德等。
一、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范企業(yè)融資行為
在我國，由于法人資產(chǎn)制度的不健全，企業(yè)尚未達到完全的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，導致企業(yè)的治理機制效率低下，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理。因此，建立健全以法人資產(chǎn)制度為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度是建立有效的公司治理機制的基礎(chǔ)和前提。只有在建立了健全的現(xiàn)代企業(yè)制度之后，才能在所有權(quán)與控制權(quán)分離的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，規(guī)范企業(yè)融資行為，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資金的使用效率。從本質(zhì)上講，現(xiàn)代企業(yè)制度就是產(chǎn)權(quán)明晰、責任明確、政企分開、管理科學的公司制度。
（一）建立有效的委托一關(guān)系并完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。公司制的基本特征是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，所有者將其資產(chǎn)委托給人一董事會和經(jīng)理層一去管理和經(jīng)營，兩者之間形成一種受法律約束的委托關(guān)系。如果所有者主體缺位或產(chǎn)權(quán)主體股權(quán)過于分散，則所有者不能有效監(jiān)督者行為，兩者之間的利益沖突會導致經(jīng)理層為追求個人利益而損害所有者利益。由于經(jīng)理人員能力不足或工作失誤所造成的損失被定義為成本。為了使這種成本最小化，委托人必須對人建立有效的激勵和約束機制。從總體上講，可分為內(nèi)部治理和外部治理。內(nèi)部治理指董事會的監(jiān)督和經(jīng)理報酬的設(shè)計，外部治理指股票市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場的競爭壓力。
（二）通過引入其他經(jīng)濟成分的產(chǎn)權(quán)主體，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體人格化。為了改變目前絕大多數(shù)上市公司國有股權(quán)和法人股不能上市流通，使投資者無法真正監(jiān)督董事會、經(jīng)營者行為，以致造成所有者缺位和內(nèi)部人控制的問題，必須分階段、多途徑、有區(qū)別地逐步解決國有股和法人股的上市流通，并引進其他經(jīng)濟成分，從而使改制后的國企產(chǎn)權(quán)主體人格化，有利于形成符合市場經(jīng)濟原則的委托關(guān)系，真正解決內(nèi)部人控制問題，充分發(fā)揮投資者對董事會和經(jīng)營者的監(jiān)督約束機制，完善法人治理結(jié)構(gòu)。
二、發(fā)展資本市場，促進企業(yè)直接融資
要把企業(yè)推向市場，推動企業(yè)行為市場化，需要大力發(fā)展直接融資。隨著國民經(jīng)濟市場化程度的不斷提高，僅僅依靠銀行貸款已難以企業(yè)滿足日益增長的資金需求，為了保證企業(yè)融資渠道暢通，必然要求大力發(fā)展資本市場。一方面它可以為企業(yè)融資提供銀行間接融資的“替代通道”，另一方面，它本身又成為建立市場型融資機制的必不可缺的中間環(huán)節(jié)。資本市場發(fā)育得越充分，企業(yè)融資機制的市場化就越強，對企業(yè)改革和發(fā)展的作用就越大。目前，我國企業(yè)對銀行貸款依存度相當高，金融市場還不發(fā)達，所以必須大力發(fā)展資本市場，為企業(yè)提供直接融資的多種工具，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。加快發(fā)展資本市場，在這里主要應(yīng)做好以下幾個方面的工作：
（一）加快發(fā)展多層次的資本市場，促進資本市場的規(guī)范化。主要包括：逐步改革股票、公司債券和其他證券品種發(fā)行的“計劃控制”的狀況，建立依法實行“標準控制”的發(fā)行機制；盡快研究并出臺有關(guān)“法人股、國有股入市”、“保護中小股東權(quán)益”的法律法規(guī)，逐步減弱并改變上市公司中的“政企不分”現(xiàn)象，促使股權(quán)股份的平等和上市公司的行為規(guī)范化；有效建立資本市場的準入制度和退出制度，改變上市公司的“終身制”，促使它們充分重視自身的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。
（二）積極發(fā)展新的金融工具，拓寬直接融資渠道。主要包括：進一步發(fā)展投資墓金、可轉(zhuǎn)換債券等證券品種，促進居民證券投資行為的規(guī)范化和證券市場的規(guī)范化，協(xié)調(diào)好直接融資和間接融資的關(guān)系；盡快研究并出臺有關(guān)“資產(chǎn)證券化”的法律法規(guī)，促進銀行等金融機構(gòu)的債權(quán)、股權(quán)的轉(zhuǎn)換和企業(yè)存量資產(chǎn)的股份化，以利于銀行和企業(yè)關(guān)系的調(diào)整；積極調(diào)整證券經(jīng)營機構(gòu)等非銀行金融機構(gòu)的融資政策，適當擴大它們獲得貸款的渠道，使他們能夠通過直接融資獲得必要的資金來支持企業(yè)的并購、重組和改善企業(yè)財務(wù)關(guān)系。
一、小企業(yè)經(jīng)營信息不透明，難以滿足投資者對信息的認知要求
小企業(yè)在創(chuàng)建時都是根據(jù)市場供不應(yīng)求缺口大的產(chǎn)品來確定創(chuàng)建的。企業(yè)對該產(chǎn)品的市場壽命，產(chǎn)品在產(chǎn)品鏈中的必要程度，產(chǎn)品現(xiàn)在占有市場的份額，產(chǎn)品在將來市場中的稀缺性，產(chǎn)品更新?lián)Q代的趨勢，市場要求產(chǎn)品的創(chuàng)新措施，企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展等經(jīng)營中的相關(guān)要素都知之甚少。企業(yè)所擁有的信息只是現(xiàn)在產(chǎn)品賣得快，利潤回報率高，目前有能力把產(chǎn)品生產(chǎn)出來，而前景的預測沒有很到位的信息來證明企業(yè)的市場前景旺盛，因此不能強有力地引導投資者參與投資的信心。
二、小企業(yè)管理信息封閉，導致諸多投資因素和潛力喪失
小企業(yè)在創(chuàng)建初始，為了避免可能引起的競爭，一般都設(shè)置競爭壁壘，對外封鎖自己的生產(chǎn)成本、技術(shù)含量、產(chǎn)品性能、投資回報率、固定資產(chǎn)構(gòu)成、產(chǎn)品生產(chǎn)程序等信息。這種封閉信息的做法雖然在一定程度上對競爭緩解有力，但是對直接融資卻產(chǎn)生了不利影響，因為投資者對企業(yè)經(jīng)營管理信息的缺失，導致了很多可挖掘出來的投資因素和潛力喪失。
三、小企業(yè)融資管理不規(guī)范，投資收益實現(xiàn)缺乏必要保障
在經(jīng)營管理過程中，由于小企業(yè)往往不能使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)很好地和諧一致，所以影響到投資回報不能充分的實現(xiàn)。尤其是在融資管理上沒有建立起統(tǒng)一、規(guī)范、合理和科學的模式，具體表現(xiàn)為企業(yè)行為和經(jīng)營的個人行為沒有形成有效的制衡機制，資金運用和生產(chǎn)發(fā)展沒有形成一定的協(xié)調(diào)關(guān)系，盈利分紅沒有形成一套科學合理的分配模式等等問題，使得投資收益實現(xiàn)缺乏必要的保障。
四、小企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展中存在的缺陷，導致了融資缺乏吸引力
小企業(yè)在起步發(fā)展階段一般都會因為以下五種情況而影響融資。一是盲目創(chuàng)建。其創(chuàng)建一般是根據(jù)某種產(chǎn)品一時的市場需求和市場冷熱表象程度來確定的，而不去考慮產(chǎn)品長遠的市場需求和開發(fā)潛力，因此它在創(chuàng)建時帶有一定的盲目性。二是設(shè)備簡陋。小企業(yè)往往因為倉促上馬和資金不足原因所購置的生產(chǎn)設(shè)備簡陋，有的甚至是淘汰設(shè)備，所以經(jīng)常會出現(xiàn)設(shè)施不能正常運轉(zhuǎn)問題。一旦設(shè)備運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不僅不能保證產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量，而且最主要的是會延誤商機，造成收益下降，甚至出現(xiàn)虧本。三是人才缺乏。小企業(yè)一般都缺乏經(jīng)營人才、管理人才和技術(shù)人才，因此經(jīng)營意識、管理水平和產(chǎn)品開發(fā)研制能力都跟不上市場發(fā)展需要，因此缺乏市場競爭力和抗衡力。四是效益低下。某種產(chǎn)品在創(chuàng)建時它的原材料價格會很低，一旦其價值被過熱市場認定后價格很快會被抬高，那么產(chǎn)品成本就會翻倍上升。這種成本快速跟進，使得原來預測的利潤很快被暴漲的成本吃光，企業(yè)的收益很快減少。五是環(huán)境制約。在市場經(jīng)濟環(huán)境、社會信用環(huán)境、投資理財環(huán)境逐步完善和好轉(zhuǎn)的情況下，小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展與許多環(huán)境因素不相適應(yīng)和協(xié)調(diào)問題的暴露，造成小企業(yè)不能與社會抗衡的融資困難和壓力，小企業(yè)在融資信心不足和環(huán)境不允許的情況下，不得不放棄融資。種種因素表明了小企業(yè)的融資缺乏吸引力。
五、小企業(yè)融資行為背離了商業(yè)道義，導致融資空間縮小
小企業(yè)的經(jīng)營管理人格化和企業(yè)行為的隨意性，使得企業(yè)融資行為經(jīng)常出現(xiàn)一些背離商業(yè)道義問題。如在償還債務(wù)性融資不是根據(jù)借款時的承諾為依據(jù)，而是根據(jù)企業(yè)資金寬松程度來決定是否還債，一些欠債也不能及時歸還等等，造成了小企業(yè)的融資的信譽度下降。這種現(xiàn)象在社會上逐漸擴散和傳播后，很多持幣待動的投資者對小企業(yè)資金成長能力持否定態(tài)度，因而資金就不會趨動到這一塊空間，使小企業(yè)融資范圍逐漸縮小。
六、小企業(yè)失去了金融業(yè)規(guī)模融資支持，導致融資渠道狹窄
在20世紀80年代到90年代初期，中國的市場經(jīng)濟處于萌芽時期，市場主體的份額以小企業(yè)為主流，當時的金融企業(yè)以支持小企業(yè)的發(fā)展為主要業(yè)務(wù)，所以在那個階段，小企業(yè)的發(fā)展速度很快，它的生命力及市場推進力都很強。而現(xiàn)階段市場主體的基本份額都由大企業(yè)主宰著，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)重心于是傾向了大企業(yè)，對小企業(yè)的業(yè)務(wù)推進逐漸乏力，甚至放棄。小企業(yè)在沒有了規(guī)模資金的注入后就失去了規(guī)模發(fā)展的可能，它的市場推進力也因此沒有了后勁。
七、對策建議
關(guān)鍵詞： 中小企業(yè);直接融資;融資風險
一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
目前,我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠遠滿足不了企業(yè)發(fā)展需要,而通過資本經(jīng)營,利用財務(wù)杠桿,在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張就成為當前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是,我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄,除少數(shù)大型知名企業(yè),一般中小企業(yè)的融資能力十分有限。總的來說,企業(yè)所獲資金來源于兩個方面:一是企業(yè)內(nèi)源融資;二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實狀況是:
(一)我國中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”(內(nèi)部資金/外部資金)普遍偏高
大量資金都來源于企業(yè)的自我積累,不易獲得外部投資,造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。
(二)我國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限
根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%,與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中約占1/3的比重形成強烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款,與其對貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時由于各大國有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng),其服務(wù)對象主要是國有企業(yè),而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時間相對較短、規(guī)模較小、資信等級比較低,使得銀行不愿為其貸款。
(三)從直接融資來看,中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾
種種現(xiàn)象表明我國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因:一是資本市場發(fā)展不成熟,規(guī)模有限;二是中小企業(yè)規(guī)模小,管理不規(guī)范,信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定,風險集中;三是多數(shù)中小企業(yè)不是國家支柱產(chǎn)業(yè),國家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。
因此,從目前情況來看,我國中小企業(yè)尚未建立外部市場融資機制,基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展,致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要,滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴張過程中的融資要求。
二、企業(yè)直接融資風險的涵義
風險一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是在特定環(huán)境下和特定時期內(nèi)自然存在的導致經(jīng)濟損失的變化。風險是事件本身的不確定性,或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財務(wù)的角度來說,風險就是無法達到預期報酬的可能性。融資風險的大小主要通過風險成本來反映。企業(yè)融資的風險成本主要包括破產(chǎn)成本和財務(wù)困境成本。
財務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財務(wù)困境時,未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請破產(chǎn)前,通過一系列非常行動,主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組,使企業(yè)免于破產(chǎn),維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的能力。財務(wù)困境成本包括三部分:一是法律、管理和咨詢費用;二是間接成本,包括因財務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營能力的降低,至少是對企業(yè)產(chǎn)品需求的減少;三是管理層花費的時間和精力。
【關(guān)鍵詞】場外資本市場；小微企業(yè)；直接融資
一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析
小微企業(yè)注冊資本一般較少，達不到主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的資本要求；而且，小微企業(yè)由于規(guī)模制約無法達到上市的凈利潤要求，缺乏完善的財務(wù)管理制度和內(nèi)部控制制度；此外，在我們企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，銀行融資仍占有很大比例，而小微企業(yè)固定資產(chǎn)少、資金需求急、經(jīng)營風險較大等特點與商業(yè)銀行信貸配給制度之間有很多不可協(xié)調(diào)的因素。因此，小微企業(yè)一方面其面臨著經(jīng)濟低迷帶來的收益下滑，另一方面無法為自己的持續(xù)經(jīng)營融通資金，對其長期的發(fā)展是非常不利的。小微企業(yè)為經(jīng)濟發(fā)展帶來的巨大貢獻與其享受到得金融服務(wù)顯然不成正比，很容易打擊小微企業(yè)發(fā)展的積極性。因此，地方政府和小微企業(yè)勢必要抓住場外資本市場發(fā)展機遇，開辟新的融資渠道，解決小微企業(yè)的融資問題。
二、利用場外資本市場發(fā)展機遇
場外資本市場是相對于交易所市場而言的，小微企業(yè)的規(guī)模小、資金需求急、交易較為靈活，顯然更適合在場外資本市場進行融資，這有點類似于在華爾街的梧桐樹下進行交易的經(jīng)紀商。我這里所說的場外資本市場主要包括：銀行間債券市場、新三板市場和四板市場。
（一）銀行間債券市場
從世界性的資本市場發(fā)展規(guī)律來看，債券市場發(fā)揮著舉足輕重的作用，而銀行間債券市場集中了我國大部分的債券交易。銀行間債券市場是一個以機構(gòu)投資者為主體的債券的場外市場，在這個市場發(fā)行的債券主要包括中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券、中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)等種類。其中，比較適合小微企業(yè)發(fā)行的債券有中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)。目前，我國很多地區(qū)采取了小微企業(yè)“區(qū)域集優(yōu)”直接債務(wù)融資模式，極大緩解了小微企業(yè)融資難題。這種模式是將一定區(qū)域內(nèi)具有核心生產(chǎn)技術(shù)或者產(chǎn)品具有良好的市場前景的中小非金融企業(yè)，依靠政府專項風險緩釋基金等措施的支持，在銀行間債券市場通過發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)的債務(wù)融資方式。通過區(qū)域集優(yōu)方式遴選出來的企業(yè)都是經(jīng)過專業(yè)機構(gòu)考核和評級的，節(jié)省了投資者的調(diào)查成本；同時由多家信譽良好的小微企業(yè)聯(lián)合發(fā)行的票據(jù)，對于機構(gòu)投資者來說更具有吸引力；此外，由于這種債券是在全國性的債券市場進行交易，加大了票據(jù)的流動性；最后，小微企業(yè)通過銀行間債券市場進行融資，能夠起到一定的宣傳效果和廣告效應(yīng)，監(jiān)管部門的日常業(yè)務(wù)監(jiān)管也使其能夠更加專業(yè)化、規(guī)范化地經(jīng)營，為其日后在中小企業(yè)板甚至主板市場上市創(chuàng)造了有利條件。
（二）新三板市場
我國新三板市場目前已經(jīng)實現(xiàn)全國性擴容，眾多小微企業(yè)成功進行掛牌，緩解了小微企業(yè)匯聚的巨大資金需求。新三板市場主要是針對高新科技產(chǎn)業(yè)的，比如能源、科技、醫(yī)藥等具有高成長性的企業(yè)。小微企業(yè)中有很多技術(shù)含量高、附加值大的企業(yè)，在新三板市場掛牌之后，會受到券商、投資者、注冊會計師的共同監(jiān)督，從而使得企業(yè)經(jīng)營者更加關(guān)注成本控制盒風險管理。許多中關(guān)村的企業(yè)在新三板市場掛牌之后，受到了許多風險投資和私募股權(quán)基金的青睞，其中久其軟件公司在2009年7月成功登陸中小企業(yè)板，北陸藥業(yè)成為我國創(chuàng)業(yè)板市場的首批企業(yè)之一。充分利用新三板市場這個平臺，小微企業(yè)不僅能夠快速地融通資金、提高自身的經(jīng)營管理水平，也為自己未來的上市打下了良好的基礎(chǔ)。
（三）四板市場
四板市場即區(qū)域性的股權(quán)托管交易市場，如安徽省的股權(quán)托管交易中心，主要為掛牌企業(yè)提供股權(quán)托管、轉(zhuǎn)讓、融資等服務(wù)。掛牌企業(yè)主要為非上市非公共、具有高成長性的企業(yè)，相對于主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場來說，周期更短、限制更少、成本更低。四板市場主要采取“掛牌企業(yè)準入門檻低，投資者準入門檻高”的運行規(guī)則，對于進入四板市場的企業(yè)沒有明確的財務(wù)要求，而進入該市場的機構(gòu)投資者和自然人則需要擁有較高的風險識別能力、損失吸收能力以及較高的資產(chǎn)要求。股權(quán)托管交易中心的建立健全，完善了風險投資和私募股權(quán)基金的退出機制，為小微企業(yè)融資開辟了新的途徑，也為我國多層次資本市場的發(fā)展做了重要的補充。小微企業(yè)在四板市場掛牌有利于其提高企業(yè)形象，增加營運資本、改善財務(wù)管理和內(nèi)部治理，在條件成熟時直接向更高層次的資本市場進行轉(zhuǎn)換。
三、把握場外資本市場發(fā)展的政策建議
小微企業(yè)在促進地方就業(yè)、創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展模式、活躍地方經(jīng)濟等方面發(fā)揮著重要的作用，但其享受的金融資源與其貢獻程度不成正比。因此，小微企業(yè)一定要正視自己在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用，充分利用場外資本市場的發(fā)展機會，找準適合企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營模式的融資渠道，從而促進自身的持續(xù)健康發(fā)展以及地方經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。
具體可從以下幾方面著手：第一，通過場外資本市場定向發(fā)行股票和私募債，為小微企業(yè)提供直接融資平臺；第二，利用場外資本市場股權(quán)托管進行股權(quán)質(zhì)押融資，為小微企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)進行貸款融資創(chuàng)造條件；第三，利用場外資本市場完善小微企業(yè)股權(quán)退出機制，吸引更多的風險投資、私募股權(quán)投資和戰(zhàn)略投資者投資小微企業(yè)；第四，通過場外資本市場的并購重組，助推小微企業(yè)做大做強；第五，通過場外資本市場掛牌，規(guī)范小微企業(yè)公司治理，為小微企業(yè)在主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場上市做好準備，打好基礎(chǔ)，創(chuàng)造條件。
參考文獻：
[1]李燕.我國多層次資本市場體系下的場外交易市場建設(shè)研究[J].經(jīng)濟問題探索，2009（10）：1922
[2]闕紫康.多層次資本市場發(fā)展的理論與經(jīng)驗[M].上海：上海交通大學出版社，2007：2627
[3]張宗新，玉.上海場外交易市場發(fā)展模式與路徑[J].新金融，2010（1）：5054
一、楚雄州非公經(jīng)濟、中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
自1997年黨的“十五大”將非公有制經(jīng)濟納入到社會主義初級階段的基本經(jīng)濟制度框架內(nèi)，非公有制經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的地位得到了前所未有的重視和肯定。作為社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，楚雄州以眾多中小企業(yè)為支撐的非公有制經(jīng)濟日益成為支持全州經(jīng)濟發(fā)展最強勁、最穩(wěn)定的動力之一。
一方面，近年來全州非公經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大，中小企業(yè)總量不斷增加，非公經(jīng)濟增加值占GDP比重逐步提升，社會地位愈加彰顯。全州非公有制經(jīng)濟實現(xiàn)增加值、全州非公經(jīng)濟戶數(shù)、新開辦個體工商戶、新開辦私營企業(yè)、從業(yè)人口總數(shù)都逐年遞增，中小企業(yè)日益成為容納勞動力、創(chuàng)造就業(yè)機會、拉動消費增長的重要支撐。
另一方面，全州非公經(jīng)濟運行質(zhì)量和效益有待進一步提高，中小企業(yè)生存與發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一是中小企業(yè)參與公平競爭的機制體制還不完善，多數(shù)企業(yè)實力較弱，發(fā)展環(huán)境有待改善；二是多數(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力弱，生產(chǎn)經(jīng)營短視特征明顯；三是非公經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，增長方式較為粗放，個別產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排任務(wù)重；四是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金供求矛盾突出，中小企業(yè)融資難問題長期存在。全州企業(yè)實力總體偏弱，中小企業(yè)更是亟待發(fā)展。
就影響和制約全州非公經(jīng)濟、中小企業(yè)發(fā)展壯大的因素而言，“資金短缺、科研開發(fā)能力弱、產(chǎn)品缺乏競爭力”三大問題成為主要制約因素。據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：全州42戶重點監(jiān)測企業(yè)中，59.5%的經(jīng)營者認為資金短缺是最大問題；52.4%的經(jīng)營者認為科研開發(fā)能力弱最限制企業(yè)經(jīng)營；26.2%的經(jīng)營者認為產(chǎn)品缺乏競爭力是最大因素。以上三個因素正是中小企業(yè)經(jīng)營效益低下，競爭實力待加強的癥結(jié)所在，而無疑資金短缺作為最大問題，同時影響著企業(yè)科研開發(fā)能力和競爭能力的強弱。為此，解決企業(yè)資金短缺問題，實際上就解決了影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最大障礙，進而解決了推動企業(yè)自身發(fā)展乃至全州經(jīng)濟發(fā)展的一大難題。
二、楚雄州非公經(jīng)濟、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
楚雄州作為經(jīng)濟欠發(fā)達的少數(shù)民族自治州，目前尚無一家本地上市公司，經(jīng)濟發(fā)展所需資金主要依靠銀行貸款為主的間接融資，融資途徑單一，手段匱乏，不僅限制了地方經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展，且風險向金融體系過于集中，給金融部門優(yōu)化信貸資源配置、防控銀行信貸風險埋下諸多隱患。受全州企業(yè)自身發(fā)展和融資環(huán)境的限制，目前全州企業(yè)融資呈現(xiàn)以下特點：
（一）資金供求矛盾突出，微小企業(yè)發(fā)展嚴重受限
當前全州企業(yè)資金供求矛盾突出，資金配置呈現(xiàn)兩大特征：一是“重大輕小”，微小企業(yè)貸款難于滿足。金融部門基于風險可控的前提，資金規(guī)模受國家宏觀調(diào)控政策變化影響，一旦規(guī)模壓縮，只能優(yōu)先滿足支持地方經(jīng)濟發(fā)展的重大基礎(chǔ)設(shè)施項目和實力較強、信用較好、還貸能力較強、生產(chǎn)經(jīng)營周期較穩(wěn)定的企業(yè)，而風險偏高、擔保能力弱的微小企業(yè)往往得不到金融的有效支持，資金供求不平衡。二是融資難度高，資金缺口大。在當前全州直接融資手段匱乏的情況下，全州企業(yè)資金主要有幾個來源：企業(yè)自籌、銀行信貸、財政支持、民間融資（含私募）等。無論何種資本，均具逐利性，資本總量有限，因此不可避免地存在向某些特定的企業(yè)、行業(yè)聚集的特征，最終獲得資金的勢必只是一部分企業(yè)。加上融資來源不穩(wěn)定性、資金配置的結(jié)構(gòu)性特征，勢必造成一些企業(yè)沒有資金支持或存在資金缺口。據(jù)相關(guān)經(jīng)濟主管部門對2010年全州工業(yè)投資情況分析顯示：全州工業(yè)計劃投資46.5億元，其中：計劃通過省、州財政和企業(yè)自籌的方式解決有24億元，尚有22.5億元需要銀行貸款予以解決，資金缺口較大，且以上無論哪個環(huán)節(jié)資金不到位，都將影響項目的啟動和進度。
（二）企業(yè)經(jīng)營主要依靠間接融資，風險向金融體系過于集中
因融資觀念落后，直接融資發(fā)展滯后，當前全州企業(yè)融資主要以銀行間接融資為主。伴隨著對非公經(jīng)濟發(fā)展重視程度的加深，在金融對非公經(jīng)濟不可或缺的支持作用日益彰顯的同時，風險也逐步向金融部門聚集。一方面，金融支持非公經(jīng)濟、中小企業(yè)的新增貸款屢創(chuàng)新高。另一方面，信貸資金難以實現(xiàn)優(yōu)化配置。一是受全州非公中小企業(yè)發(fā)展實力弱，信用等級低，有效資產(chǎn)抵押能力差，擔保體系不完善，財務(wù)的真實性和時效性無法保證等問題制約。在銀行放貸難度增大的同時，已貸資金如期收回也存在一定風險。據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：全州106戶工業(yè)企業(yè)2010年固定資產(chǎn)及流動資金貸款需求27.2億元，其中：流動資金貸款需求15.5億元，固定資產(chǎn)貸款需求11.7億元，可抵押資產(chǎn)總額46.4億元。其中：23家企業(yè)無力落實擔保，其貸款需求達7.7億元；19家企業(yè)貸款需求額度遠超其可抵押資產(chǎn)總額，其信貸需求為13.7億元，可抵押資產(chǎn)總額為3.5億元，無法落實抵押的超出需求達10.2億元。二是中小企業(yè)信用意識淡薄，主動負債意識不強，信貸資金趨集中。以2009年末數(shù)據(jù)為例，全州累計為2786戶企業(yè)和個體工商戶辦理貸款卡，2009年新增發(fā)卡175戶，僅占當年新增非公經(jīng)濟戶數(shù)的2.3%。
［關(guān)鍵詞］綏芬河市；中小企業(yè)；直接融資
［中圖分類號］F830.9 ［文獻標識碼］B ［文章編號］
2095-3283（2012）03-0105-03
一、各種融資手段的差異性分析
現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資的主要來源有：間接融資、直接融資、企業(yè)自籌資金和政府扶持資金。間接融資是指通過銀行進行抵押、擔保和信用貸款。直接融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資又分為發(fā)行股票（IPO）、私募股權(quán)基金和產(chǎn)權(quán)交易。債權(quán)融資則是發(fā)行企業(yè)債券。
如果綏芬河市有條件的企業(yè)實現(xiàn)直接融資，不僅能夠滿足企業(yè)自身需求，還將促進區(qū)域經(jīng)濟整體提升。針對產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展階段、現(xiàn)實條件、盈利能力和需求偏好，綏芬河市企業(yè)在適應(yīng)性選擇上應(yīng)有所差異。
（一）發(fā)行股票
由于股票經(jīng)常是溢價發(fā)行，故股票籌資的實際成本較低，而且籌集的資金無需償還。但股票發(fā)行手續(xù)復雜，還要公布公司財務(wù)狀況，所受制約較多。此外，增發(fā)股票還導致股權(quán)稀釋，影響股東的既得利益和對公司的控制權(quán)。
（二）銀行貸款
向銀行等金融機構(gòu)借款通常較為方便，能較快彌補企業(yè)的資金缺口，但信貸的期限一般較短，資金的使用范圍往往受到嚴格限制。而且在企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時，銀行往往惜貸。
（三）發(fā)行債券
相對而言，發(fā)行債券的資金籌集期限較長，募集的資金規(guī)模較大，資金使用較為自由，而且現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變。但是，公司債券投資的風險性較大，發(fā)行成本一般高于銀行貸款，還本付息會給公司帶來較重的財務(wù)負擔。
（四）產(chǎn)權(quán)交易
產(chǎn)權(quán)交易市場可以幫助中小企業(yè)進行資產(chǎn)并購和重組，促進產(chǎn)權(quán)資源的結(jié)構(gòu)優(yōu)化；還可以作為獨立的第三方參與和銀行以及其他金融機構(gòu)的合作，開展中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資。不足之處在于還沒有建立較為完善的、全國性的產(chǎn)權(quán)交易法律法規(guī)，產(chǎn)權(quán)交易市場的流動性過低，以及區(qū)域分割嚴重，大大降低了市場有效性。
（五）私募股權(quán)基金
私募股權(quán)基金是股權(quán)投資，主要期望股本的分紅獲得收益，會直接參與管理。股權(quán)融資既能為企業(yè)贏得合作伙伴，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，“門檻”又比上市融資低很多。而且私募股權(quán)基金在退出過程中，也能與主板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易市場等不同層次資本市場發(fā)生有機聯(lián)系，對我國中小企業(yè)發(fā)展具有不可估量的推動作用。
二、發(fā)展直接融資的必要性
（一）有利于促進中小企業(yè)健康發(fā)展
目前我國中小企業(yè)融資方式中，有48.41%的企業(yè)選擇自有積累資金，38.89%的企業(yè)選擇通過銀行信貸，而通過其它形式籌資的企業(yè)不足13%，其中僅有2.38%的企業(yè)通過發(fā)行股票和債券進行融資。對綏芬河市而言，企業(yè)直接融資基本處于空白狀態(tài)。
合理調(diào)整中小企業(yè)直接融資與間接融資的比例，充分利用直接融資手段，使資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，可以促進中小企業(yè)健康發(fā)展。近年來在利用銀行貸款和爭取政府政策性扶持資金方面，綏芬河市已經(jīng)做了大量卓有成效的工作，但是由于種種客觀因素的制約其發(fā)展空間已經(jīng)不大。友誼木業(yè)和遠東集團目前正積極運作上市，表明綏芬河市企業(yè)已經(jīng)邁出了直接融資的第一步。
（二）有利于推動產(chǎn)業(yè)升級，整體提升市域經(jīng)濟
私募股權(quán)基金是通過風險投資的介入，推動創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展；在并購活動中對企業(yè)定價、產(chǎn)業(yè)融合以及升級換代起到重要作用；通過資本注入的形式影響被投資企業(yè)的高管層，提出戰(zhàn)略建議，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型。
產(chǎn)權(quán)交易以實現(xiàn)企業(yè)盤活資產(chǎn)存量、優(yōu)化資源配置為目標，為大量的非上市股份公司提供專業(yè)、高效的融資平臺和股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
企業(yè)上市是顯示地方經(jīng)濟實力和發(fā)展速度的重要標志。通過上市，企業(yè)不僅可以迅速擴大規(guī)模，實現(xiàn)低成本擴張，更重要的是通過與資本市場的接軌，有效帶動整個區(qū)域經(jīng)濟又好又快發(fā)展。這些直接融資手段的引入和合理運用，將對綏芬河市優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升帶來巨大支持。
（三）有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，引導企業(yè)規(guī)范發(fā)展
私募股權(quán)基金是機構(gòu)投資者，具有豐富的管理經(jīng)驗和較強的監(jiān)督能力。同時，由于注重與企業(yè)建立長期合作關(guān)系，私募股權(quán)投資者能為保護自身投資權(quán)益而對企業(yè)經(jīng)營管理進行干預和監(jiān)督。企業(yè)上市改制過程中，保薦人、律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所等眾多專業(yè)機構(gòu)要幫助企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，這些直接融資手段不僅能為企業(yè)從資本市場帶來所需資金，同時也具有影響深遠的“管理價值”。
（四）有利于帶動間接融資，構(gòu)筑良性融資平臺
直接融資手段對所投資和交易目標企業(yè)或公司推行現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范化管理，客觀上也增強了企業(yè)對銀行放貸的吸引力，進而有助于形成間接融資和直接融資互為替代和補充的良好局面。
（五）有利于規(guī)范投資行為，提供合法投資渠道
綏芬河市民間投融資和借貸行為一直很活躍，但還存在不規(guī)范、甚至違法現(xiàn)象。綏芬河市企業(yè)上市和私募股權(quán)基金投入將為廣大個人投資者提供合法、規(guī)范的投資平臺。
（六）有利于整合現(xiàn)有企業(yè)，創(chuàng)新招商引資思路
對綏芬河市而言，在招商引資競爭日益激烈的情況下，充分整合現(xiàn)有企業(yè)資源，通過直接融資手段盤活存量資產(chǎn)不僅見效快，而且成活率高；不僅可為企業(yè)直接融資開辟道路，也有利于打造綏芬河市可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟基礎(chǔ)和核心競爭力。
三、綏芬河市發(fā)展直接融資的可行性分析
（一）政策越來越有利
2007年6月1日起我國正式開始實行新《合伙企業(yè)法》，為私募機構(gòu)以有限合伙的形式開展投資活動提供了法律平臺。在主板和中小企業(yè)板基礎(chǔ)上，2009年10月創(chuàng)業(yè)板的推出為股權(quán)資金退市提供了新的渠道。
企業(yè)發(fā)行債券的相關(guān)政策、法律及條例也已陸續(xù)出臺。2008年12月國務(wù)院辦公廳的“金融30條”中提出，要穩(wěn)步發(fā)展中小企業(yè)集合債券，開展中小企業(yè)短期融資券試點；央行在2009年年度工作會議上，也提出了要繼續(xù)開展中小企業(yè)短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益?zhèn)椭行∑髽I(yè)集合債券。2009年11月，《銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》正式，更為中小企業(yè)發(fā)行集合票據(jù)進行直接融資提供了新的途徑。近年來國家還陸續(xù)出臺了《企業(yè)債券管理條例》《中華人民共和國公司法》《證券法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》等。
2009年國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》（國發(fā)［2009］36號）中提出：加快創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善中小企業(yè)上市育成機制，擴大中小企業(yè)上市規(guī)模，增加直接融資。引導社會資金支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資，積極發(fā)展股權(quán)投資基金。穩(wěn)步擴大中小企業(yè)集合債券和短期融資券的發(fā)行規(guī)模，積極培育和規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場，為中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)和股權(quán)交易提供服務(wù)。
2009年10月，工信部為貫徹落實（國發(fā)［2009］36號）文件要求，就開展區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場試點下發(fā)了通知。試點目標是為各類中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等提供交易平臺。
2009年11月16日黑龍江省通過了《黑龍江省人民政府關(guān)于鼓勵和促進民間投資發(fā)展的指導意見》，提出鼓勵和促進民間投資快速健康發(fā)展的23條意見。其中第四條便是積極引導民間資本投資股權(quán)基金，以互利共贏機制吸引民間資本發(fā)起創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)投資基金、風險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金等股權(quán)投資基金。第五條則是搭建全省統(tǒng)一的股權(quán)交易平臺，通過股權(quán)交易、質(zhì)押等形式，實現(xiàn)民間資本合理流動。2010年8月11日，黑龍江省產(chǎn)權(quán)交易中心牡丹江分中心掛牌成立。
（二）實踐經(jīng)驗越來越豐富
如寧波市把握長三角地區(qū)私募股權(quán)投資基金試點城市機遇，從2008年5月起，穩(wěn)步放開股權(quán)投資市場，目前該市的股權(quán)投資企業(yè)已超過20家，注冊資本規(guī)模近20億元。2008年10月寧波市政府還通過了《關(guān)于鼓勵股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展的若干意見》，允許企業(yè)和個人直接參股投資企業(yè)。天津私募股權(quán)基金發(fā)展迅速。2006—2009年底，天津已有各類股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)風險投資基金355家，成為國內(nèi)私募股權(quán)基金相對集中的城市。
2007年11月29日，經(jīng)國務(wù)院批準國內(nèi)首只中小企業(yè)集合債券由深圳市政府和國家開發(fā)銀行公開發(fā)行，發(fā)行額為10.3億元，開創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式。接著北京中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券（“07中關(guān)村”）、大連市中小企業(yè)集合債券（簡稱“09連中小”）相繼發(fā)行。作為第一只非銀行擔保的集合債券，“大連模式”為解決中小企業(yè)融資難的問題提供了嶄新的思路。
2010年7月6日河南省《關(guān)于全國區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易試點市場工作方案的請示》獲國家工信部批復同意。這標志著河南省技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所成為我國首家、也是目前惟一一家獲準啟動區(qū)域中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)交易試點的地方交易所，并于2010年11月12日開盤，營業(yè)區(qū)域為中部六省以及山東和浙江兩省。
（三）交易成本前期運作費用降低
以企業(yè)上市為例，由于過去實行額度制，僅企業(yè)上市前期費用要近千萬元。現(xiàn)在實行券商保薦制，進行市場化運作，企業(yè)上市的前期費用完全可以控制在100萬元以內(nèi)。
四、綏芬河市中小企業(yè)直接融資存在的主要問題
（一）企業(yè)直接融資條件的內(nèi)在動力不足
企業(yè)經(jīng)營管理意識、觀念和方式較為落后，對融資手段，尤其是直接融資缺乏應(yīng)有的認識。有的民營企業(yè)家對直接融資的規(guī)則、程序、步驟和要求知之甚少。還有些企業(yè)老板擔心企業(yè)上市和私募股權(quán)基金介入后，由于股權(quán)多元化、管理規(guī)范化而喪失對企業(yè)的控制權(quán)。
（二）符合直接融資的企業(yè)資源不足
綏芬河市中小企業(yè)發(fā)展起步晚，數(shù)量少、規(guī)模小，產(chǎn)業(yè)單一，且大都屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。對照上市條件和發(fā)債標準，大都不具備主體資格，部分企業(yè)管理不夠規(guī)范，存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)模糊等問題，沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。
（三）政府對直接融資的推動不足
培育企業(yè)從資本市場直接融資是一項復雜的系統(tǒng)工程。從先進地區(qū)經(jīng)驗來看，在初期，政府推動極為關(guān)鍵。例如，江蘇省江陰市政府全程參與企業(yè)上市相關(guān)工作。目前，江陰以擁有27家上市公司成為全國縣級市中上市公司最多的城市。與之相比，綏芬河市政府對企業(yè)直接融資工作還缺乏足夠的重視和推動，如尚未出臺相關(guān)政策文件，也沒有統(tǒng)一的組織領(lǐng)導機制等。
五、對綏芬河市中小企業(yè)開展直接融資的對策建議
（一）扎實做好基礎(chǔ)工作
加大力度，盡快提高直接融資主體的承載能力和管理水平，是順利推進綏芬河市中小企業(yè)直接融資工作的前提條件。
1.引進中介機構(gòu)，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度。積極協(xié)調(diào)引進中介機構(gòu)對目標企業(yè)進行嚴格治理改造，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，確保為資本市場輸送合格的企業(yè)。
2.優(yōu)化整合資源，加快壯大企業(yè)規(guī)模。私募股權(quán)基金目標企業(yè)和擬上市的企業(yè)必須具備一定的規(guī)模和持續(xù)的盈利能力。應(yīng)綜合運用產(chǎn)權(quán)聯(lián)合、兼并重組、資產(chǎn)分離等手段，促進企業(yè)資源實現(xiàn)優(yōu)化配置。
3.推動自主創(chuàng)新，提高企業(yè)核心競爭力。把提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力作為推動企業(yè)直接融資、尤其是企業(yè)上市的有效措施，大力提升科技和品牌的帶動力。
4.營造輿論氛圍，提高企業(yè)對直接融資的認識。廣泛深入宣傳國家加快發(fā)展資本市場的政策法規(guī)。積極搭建平臺，強化企業(yè)與有關(guān)中介機構(gòu)的溝通、交流，以及對直接融資的了解和認識。
（二）盡快完善體制機制
建立“政府引導、企業(yè)主導、市場運作、政策扶持”的工作機制是順利推進綏芬河市企業(yè)直接融資工作的重要保障。
1.抓政策支持。盡快出臺諸如《綏芬河市關(guān)于加快推進企業(yè)進入資本市場的意見》等相關(guān)文件，從用地供應(yīng)、信貸支持、設(shè)施配套、稅費減免、資金扶持和人才引進等方面，對直接融資后備企業(yè)給予大力支持。同時，要積極為企業(yè)爭取、落實上級優(yōu)惠政策，盡快讓綏芬河市企業(yè)進入省、市重點上市后備企業(yè)資源庫。
2.抓組織領(lǐng)導。成立全市直接融資工作領(lǐng)導小組，具體負責全市企業(yè)融資工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織協(xié)調(diào)和督促落實工作。
3.抓協(xié)調(diào)服務(wù)。設(shè)立政府融資辦公室，具體負責企業(yè)融資業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)服務(wù)，并從財政、發(fā)改委、經(jīng)貿(mào)、審計、統(tǒng)計等部門和企業(yè)抽調(diào)骨干人員，加強對國內(nèi)外資本市場和信息的研究分析，幫助企業(yè)搞好股份制規(guī)范改造，組織上市業(yè)務(wù)培訓，引薦中介機構(gòu)，爭取上級支持，辦理上市和債券發(fā)行材料申報等工作，并安排專人常駐企業(yè)進行幫扶。
（三）主次分明有序推進
調(diào)查篩選直接融資的企業(yè)主體，并對這些不同發(fā)展階段、不同特點和不同需求的企業(yè)結(jié)合外部條件匹配個性化的融資手段，是綏芬河市企業(yè)直接融資工作順利推進的必要措施。
1.行業(yè)選擇。木業(yè)在綏芬河市最具發(fā)展規(guī)模、發(fā)展基礎(chǔ)和發(fā)展前景。綏芬河市現(xiàn)有規(guī)模以上企業(yè)27家，其中木業(yè)就占20家之多。而且，友誼木業(yè)已經(jīng)運作上市，具有示范帶動效應(yīng)。所以木業(yè)應(yīng)當作為綏芬河市企業(yè)發(fā)展直接融資的起點和戰(zhàn)略重點。
2.手段選擇。私募股權(quán)基金是綏芬河市企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展直接融資最為適宜的手段。一是從時間上看，目前企業(yè)估值較低，正是投資良機；在主板和中小板基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板剛剛開市為投資者退市又開辟了新的通道。二是從機會上看，對于中小企業(yè)而言，私募股權(quán)基金可操作性更強、成功幾率更大。三是從特點上看，私募股權(quán)基金對其他手段而言具有基礎(chǔ)性的作用，又兼具其他手段不具備的優(yōu)勢。四是從操作上看，可以把盤活綏芬河市現(xiàn)有民間存量資金和引進域外增量資金相結(jié)合。即引進私募股權(quán)基金并將其管理的資金選擇綏芬河市的企業(yè)投入的同時，可由私募股權(quán)基金以互利共贏機制吸引綏芬河市民間資本投入股權(quán)基金然后再投入選定企業(yè)，或兩者并行；還可以由地方政府主導成立私募股權(quán)投資基金并引進外部專業(yè)管理人進行管理，地方政府可通過與管理人的交流和審核管理人的投資過程吸收、學習相關(guān)知識，積累投資經(jīng)驗，培養(yǎng)本土人才。
從綏芬河市木業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)狀看，可對木業(yè)企業(yè)之間通過產(chǎn)權(quán)交易優(yōu)化配置資源，增強企業(yè)實力，實現(xiàn)整體產(chǎn)業(yè)升級。還可以通過發(fā)行企業(yè)聯(lián)合債券的方式，滿足單個企業(yè)自身無法達成的融資需求。
摘 要：基于現(xiàn)代金融中介理論來考察稅收對融資方式選擇的影響，其結(jié)果表明：在完全競爭條件下，當銀行為客戶提供的交易服務(wù)成本很低時，以較低的稅率對儲蓄利息開征利息所得稅不會影響儲戶 (或投資者)在儲蓄和直接投資之間的選擇；對銀行貸款利息收入開征營業(yè)稅，則會引起稅收轉(zhuǎn)嫁，提高貸款利息率，使部分企業(yè)選擇直接融資方式而不是從銀行貸款；銀行業(yè)所得稅也會提高貸款利率，減少貸款需求量。
關(guān)鍵詞：銀行；稅制結(jié)構(gòu)；融資方式
中圖分類號：F832．1 文獻標識碼：A 文章編號：1005―0892(2006)05-0048―05
一、引言
企業(yè)融資可分為直接與間接兩種主要方式。從世界各國來看，間接融資遠比直接融資重要；而在間接融資中，銀行是工商企業(yè)融資的最重要來源。間接融資與直接融資要有一個適當?shù)谋壤@樣才能避免經(jīng)營風險、道德風險以及對整體宏觀經(jīng)濟的沖擊，保證經(jīng)濟正常運行。當前中國企業(yè)融資中存在的問題是，間接融資比例過高，商業(yè)銀行信貸占到融資總額的80％以上，而其中的75％又是由四大國有商業(yè)銀行貸出的。1992-2001年，企業(yè)從股票市場累計籌資7755億元；而向金融機構(gòu)借款卻增加了8．6萬億元，企業(yè)高度依賴銀行貸款的狀況沒有根本性改變。2002年銀行貸款凈增加額約為1．9萬億元，股票籌資額僅為962億元，只相當于銀行貸款凈增加額的5％。中國企業(yè)融資依賴于間接方式也可從表1中看出。
與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相關(guān)的是企業(yè)負債率問題。據(jù)劉遵義與王桂娟的統(tǒng)計，1999年在918家上市公司中，除12家股東權(quán)益為負的公司外，杠桿比率大于1的公司有315家，占總數(shù)的三分之一以上；杠桿比率大于2的公司有96家，占總數(shù)的10％。總體上說，上市公司的償債能力要好于一般公司，一般公司的杠桿比率要更高。由于國有控股母公司往往把最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給了上市公司，母公司的杠桿比率要高得多。企業(yè)負債率過高的問題在于，若一家企業(yè)有問題，必然影響到銀行和其他企業(yè)(如供應(yīng)商)，從而影響社會一大片，這已為1997年東亞金融危機所證明。同時，這也是造成中國商業(yè)銀行呆賬、壞賬高的一個重要原因。
現(xiàn)實經(jīng)濟中直接融資與間接融資并存，那么在什么條件下企業(yè)會選擇直接融資?在什么條件下又會選擇間接融資?或者說，銀行在什么條件下會將從儲蓄者那里吸收的存款借給企業(yè)?Holmstrom-Tirole的監(jiān)督與資本模型和Diamond的監(jiān)督與信譽模型，對直接融資和間接融資并存現(xiàn)象給出了解釋。”兩個模型都是基于道德風險前提，得出了資產(chǎn)規(guī)模不足的廠商無法獲得直接融資支持的結(jié)論。
那么，稅收如何影響企業(yè)融資方式，這是稅收理論中的一個重要問題。從已有研究成果看，人們更多關(guān)注的是稅收對企業(yè)債券融資與股票融資的影響。”而對這一問題最為重要的研究成果就是MM定理。其主要內(nèi)容是：在完全的資本市場上，如果不存在稅收和破產(chǎn)成本，那么公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)即與其融資方式(是發(fā)行股票還是債券)無關(guān)。
根據(jù)劉遵義、王桂娟的研究，從稅收政策角度看中國目前實行的稅收政策不利于企業(yè)選擇直接融資方式這是企業(yè)杠桿比率過高、銀行風險過大的稅收原因。
2013年12月14日，新三板正式擴容。這意味著境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。本刊記者近期就多層次資本市場與中小企業(yè)融資、直接融資與間接融資、股權(quán)融資及上市公司治理等話題，對中南財經(jīng)政法大學金融學院院長宋清華教授進行了專訪。
《支點》：請您談?wù)勑氯迮c中小微企業(yè)融資的關(guān)系。
宋清華：新三板的意義是多方面的。設(shè)立新三板是發(fā)展多層次資本市場、提高直接融資占比的重要舉措。提高直接融資占比，目的是能更好地滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。從宏觀上講，場外市場的建設(shè)是對整個金融體系的完善，并促進整體經(jīng)濟發(fā)展。
新三板的設(shè)立也與資本市場融資功能萎縮有關(guān)。近年來，因監(jiān)管原因，企業(yè)不能更好地通過上海、深圳的資本市場融資，新三板則可以讓一些企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)有一個融資場所，有一個股權(quán)轉(zhuǎn)讓的平臺。
新三板定位于全國性的證券交易場所場外市場，相當于中國的第三個證券交易所。新三板的設(shè)立，也與北京想打造有國際影響力的金融中心城市有關(guān)。北京有政治地緣優(yōu)勢，通過新三板，其國際金融中心的地位將會得到迅速提升。
《支點》：公司治理的規(guī)范性標準對新三板掛牌公司有哪些意義？
宋清華：2012年年底在新三板掛牌的企業(yè)只有207家，其中有170多家企業(yè)來自中關(guān)村，截至2013年12月下旬，已達350多家。相關(guān)報道說， 2014年底有望突破1000家。
新三板快速大規(guī)模擴容，如果掛牌企業(yè)投資價值偏低，透明度不高或者不規(guī)范，對投資者肯定會有影響。企業(yè)想直接轉(zhuǎn)板上市也必須接受監(jiān)管，至少同類型的融資方式和同樣的融資額度，在監(jiān)管中要保持一致性，否則就會人為地引導更多企業(yè)投奔進新三板。
新三板能發(fā)展到多大規(guī)模，火爆到什么程度，取決于掛牌企業(yè)的公司治理。中國的社會資金量很大，但資本市場發(fā)展與社會資金量不太一致。如果上市公司有投資價值，能給投資者穩(wěn)定回報，大量資金就會流向股票市場。過去滬深股票市場發(fā)展的教訓是新三板市場在今后發(fā)展中需要警惕的。
突破中小企業(yè)的融資瓶頸，企業(yè)自身需要有投資價值。對中小企業(yè)的融資需求要作區(qū)分，否則，資金就形不成有效配置，形成浪費。
《支點》：您認為轉(zhuǎn)板機制對新三板有怎樣的意義？
宋清華：能不能上市交易，恐怕不是新三板的終極目的。將新三板的成立和發(fā)展與主板、創(chuàng)業(yè)板聯(lián)系起來，不是非常必要和非常重要的。公司上市后能吸納更多資金，甚至也有益于社會知名度和企業(yè)形象。但擠進高端不是走向成功的唯一路徑，有些企業(yè)永遠不需要上市。對不同類型的企業(yè)，可以有不同的定位。
信貸成本主要是指銀行與貸款企業(yè)交易時所花費的人力、物力、財力，這些包括搜索材料、談判交易、監(jiān)督實行等相關(guān)費用。產(chǎn)業(yè)集群可以通過對整體的成本進行預算，實現(xiàn)成本的合理化。銀行在對產(chǎn)業(yè)集群中的中小型企業(yè)進行信貸的同時，可以將信貸過程中的多重材料收集進行省略，大大降低了原本對同樣數(shù)量中小型企業(yè)的貸款成本。通過這種集體貸款實現(xiàn)對銀行資金的優(yōu)化配置，提高了銀行對回籠資金的利用效率。
企業(yè)的信貸成本受人為因素和環(huán)境因素的影響。在人為因素方面主要是機會主義和人為活動中的限理性。環(huán)境因素主要為不確定的貸款風險和復雜的環(huán)境整體。這些對銀行的信貸具有非常重要的影響，是銀行對企業(yè)信貸的主要考慮條件。銀行在進行信貸時，往往因為中小型企業(yè)的預算成本過高，交易時間、人力、資源等浪費程度嚴重而終止信貸行為，給企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展造成不良的影響。
產(chǎn)業(yè)集群對直接融資的效應(yīng)
1拓寬融資通道
產(chǎn)業(yè)集群可以提高中小型企業(yè)的直接融資效益，通過拓寬企業(yè)融資的通道實現(xiàn)企業(yè)的直接融資。直接融資是指在人與人之間或企業(yè)和企業(yè)之前等直接進行融資，實現(xiàn)資金的借貸。通過對企業(yè)和個人的相關(guān)不動財產(chǎn)進行抵押進行相關(guān)的融資行為，滿足企業(yè)資金的需求。這種融資的主要代表是民間融資。在雙方建立良好的融資溝通的情況下，進行中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的流動，對企業(yè)的發(fā)展起到促進作用。
2進入資本市場產(chǎn)業(yè)集群
幫助中小型企業(yè)進入資本市場，對企業(yè)進行直接融資。在充分利用企業(yè)的優(yōu)勢的情況下，將資本市場中的資金吸引到企業(yè)中，解決企業(yè)存在的融資困難問題。改善企業(yè)的資金現(xiàn)狀，完善企業(yè)的相關(guān)管理制度，實現(xiàn)企業(yè)高速運轉(zhuǎn)，擴大企業(yè)的效益。這樣才能提高融資的成功率，實現(xiàn)資本市場的直接融資。
3促進政府融資
隨著企業(yè)效益的提高，政府對中小型企業(yè)的融資力度也會加大。政府會選取降低稅收、減少稅費、企業(yè)補貼、基金補助等多種形式對中小型企業(yè)進行融資，帶動中小型企業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)集群實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)融資的廣泛效益，帶動了企業(yè)的高端發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)間的良性競爭，促進我國的經(jīng)濟進步。
政府通過多種形式促進產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)發(fā)展，對這些企業(yè)提供必要的融資幫助。產(chǎn)業(yè)集群增強了企業(yè)的信譽，減少了政府對企業(yè)融資產(chǎn)生空洞的情況，提高了政府對中小型企業(yè)的信任度。在產(chǎn)業(yè)集群中，政府的融資可以很好地被使用，實現(xiàn)資金效益的最大化。
總結(jié)
